¿En qué consisten las permutas de incumplimiento crediticio?

Una permuta de incumplimiento crediticio (o CDS) está asociada a una empresa o un Gobierno que ha emitido bonos en los mercados de capitales, pero que no vende la permuta directamente.

El vendedor de CDS recibe pagos regulares del comprador para protegerse ante la posibilidad de que el emisor de bonos incumpla los reembolsos y se produzca un impago.

El proceso consiste en lo siguiente: posees un bono a cinco años emitido por Delta Corp, cuyo valor nominal es de 1000 $ y que genera 100 $ de interés al año. Buscas protección temiendo que Delta Corp no pague el bono y compras una CDS de Beta Bank. El banco te cobra 20 $ al año hasta que el bono de Delta Corp venza y te devuelva todo el dinero, o hasta que Delta Corp incurra en impago.

Si el bono vence, amortizas el valor nominal de 1000 $ y recibes 500 $ en concepto de pago de intereses, menos los 100 $ (cinco pagos anuales de 20 $) que abonaste a Beta Bank por la CDS. 

Imaginemos que tres años después de haberse emitido el bono Delta Corp no puede pagar. Según tu CDS, Beta Bank te debería paga el valor nominal del bono más el importe restante de dos años de pagos de intereses y se rescinde el contrato de la CDS.

No es necesario que poseas el bono de Delta Corp para comprar la CDS que hace referencia al bono. Quizá estés especulando sobre la solvencia de Delta Corp: crees que la empresa se encuentra en una situación económica delicada y que existe la posibilidad de que incurra en impago, por lo que compras la CDS de Beta Bank, quien seguirá pagándote el valor nominal del bono aunque no seas titular de este. Estas transacciones suelen recibir el nombre de “CDS al descubierto”.

¿Quién gana?

El emisor de la CDS gana si el bono vence: en este ejemplo, Beta Bank recibiría 100 $ de tu parte durante cinco años y tú cederías un porcentaje de tus beneficios totales sobre el bono. 

El emisor de la CDS pierde si se incumple el pago del bono: tú has obtenido una rentabilidad de 100 $ al año por el bono hasta el momento del impago y Beta Bank te paga el valor nominal total de 1.000 $ de tu bono, además del importe correspondiente a los dos años restantes del pago de los intereses (200 $ si quedaban dos años hasta el vencimiento). En el caso de la CDS al descubierto, ganas solo si se incumple el pago del bono.