迈克尔·伯里为何清仓所有股票

伯里是极少数在2008年金融危机前成功预见市场崩溃的投资者之一，他做空房地产市场，一举赚取了7亿美元。这一重大成功也促使其对冲基金 Scion Asset Management 在过去十年中大幅跑赢标普500指数和大多数对冲基金。

如今，投资者正密切关注他最近的操作，包括价值超1.87亿美元的空头仓位。那么，伯里加码的这只股票到底是什么？这一系列资产重组又透露出他对市场前景的哪些判断？我们将在本文中深入解析。

过去的表现并不能可靠预测未来的结果。

伯里在2024年第四季度的持仓情况

他的投资组合当时高度集中于中国科技巨头，如阿里巴巴、哔哩哔哩和京东，同时还包括医疗保健和日常消费品领域的防御性价值股。但如今，他的股票持仓情况已经完全改变。没错，伯里清空了所有持股，并将其在化妆品巨头雅诗兰黛（Estée Lauder）的持仓从10万股增至20万股，总价值为1320万美元，雅诗兰黛现已成为其投资组合中唯一的股票。

这显然标志着伯里的投资策略发生了重大转变

这并不是他唯一的资金运用方式——我们稍后将谈及更多。但毫无疑问，这是他策略上的巨大转变，尤其值得注意的是，雅诗兰黛的表现近期并不理想。这家化妆品公司的股价自2021年高点以来已暴跌超过80%。

伯里以其逆势投资风格闻名——他喜欢与市场背道而驰，专注于那些被低估和忽视的公司，并从中寻找超额收益。但考虑到雅诗兰黛当前的困境，这无疑是一次高风险押注。该公司今年第一季度净销售额同比下降10%，营业利润率收窄，现金流减少，利润被腰斩。

公司业绩不佳的主要原因是亚洲消费市场疲软。亚太市场占雅诗兰黛收入的31%，而中国近期的经济危机对其打击尤为严重。这也导致华尔街分析师多次下调对该公司的评级，市场普遍对其前景悲观。

几乎所有人都看空这只股票，但这正是伯里选择加码的时机

这正是他的投资方式。他是一位价值投资者，风格近似沃伦·巴菲特，专注于基本面良好但被市场低估的公司。而这往往意味着选择那些被其他投资者冷眼相待的企业。

伯里此前也采取过类似策略。以GameStop为例，这家电子游戏零售商长期不受市场欢迎，因实体游戏销量下滑及数字化转型风险而被视为“夕阳产业”。然而早在2019年，伯里便大量买入GameStop的股票，看中其资产价值和市场忽视的反转潜力。

这一投资在2021年初的“散户逼空潮”中成为焦点，GameStop股价从2019年的5美元以下飙升至2021年1月接近500美元的盘中高点。虽然伯里在Reddit散户爆炒前已卖出，但仍获利约1亿美元。

那么，雅诗兰黛是否也可能复制类似走势？目前尚难定论，但某些财务指标具有积极意义。例如，雅诗兰黛报告的毛利率为75%，在行业中处于较高水平，是公司基本面强劲的信号之一。其市销率为1.67，远低于化妆品行业的平均水平，这表明其股票可能被低估。

此外，公司刚刚任命了新任CEO，并公布了重振计划。如果中国经济开始复苏，消费支出回暖，雅诗兰黛的业绩可能出现回升，从而推动股价反弹。所有这些因素都可能成为推动其股价回升的顺风因素，也使得伯里的重仓布局看似有机会获得回报。

伯里调整投资组合也反映了其对整体经济前景的悲观预期

其加码化妆品股的操作，或许暗示他预测经济即将陷入衰退。这一判断部分基于所谓的“口红效应”——在经济困难时期，消费者往往削减大额支出（如汽车、旅游），但仍愿意购买价格适中、提升幸福感的小奢侈品，如化妆品。因此，化妆品公司被视为防御型股票。

“口红效应”一词由雅诗兰黛董事长在2000年代初期经济衰退时提出，他指出尽管经济收缩，公司口红销量却在增长。这一现象也确有数据支撑：2001年美国GDP仅增长1%，但雅诗兰黛营收增长了5.5%；2008年金融危机期间，美国GDP萎缩2.8%，而雅诗兰黛营收仍增长7.7%。

这表明，伯里可能预见到经济即将下行，或者至少将面临一段收缩期，因此买入他认为能够在逆境中表现稳定的股票。但他不止是买入了雅诗兰黛——他还大举押注其他高估值公司股价下跌。

他还建立了一系列对冲性极强的看跌期权仓位

期权赋予持有者以特定价格在未来某日期出售资产的权利，若股价下跌则可盈利。伯里通过这些看跌期权押注某些公司股价将下行。其中一个标的就是芯片巨头英伟达（Nvidia），他持有价值9750万美元的看跌期权。伯里可能对AI热潮持悲观看法，认为人工智能的增长预期已被市场充分计入股价，当前估值缺乏基本面支撑，存在回调风险。

他还对近期清仓的中国科技股建立了看跌期权仓位，包括阿里巴巴（2645万美元）、拼多多（2370万美元）、京东（1645万美元）、哔哩哔哩（920万美元）和携程（1272万美元）。这标志着他对中概股的看法发生了180度转变，显示他对这些公司近期涨势的可持续性产生疑虑，或与地缘政治因素如关税等风险相关。

伯里在 Scion 的投资组合大调整反映出其一贯的坚定逆势策略

总体来看，伯里似乎正在押注高估值科技股回调、市场整体进入下行周期，而像雅诗兰黛这样被忽视的“失败者”可能迎来反弹。

在 Capital.com，我们将持续追踪迈克尔·伯里等重要投资人的组合变动，以及最新的市场趋势与宏观经济发展。敬请关注。

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