历史高位！7.2万亿现金“出逃股市”，暗藏什么信号？

这笔巨额资金大多储存在货币市场基金中，也就是低风险的避风港资产，包括现金和国债等，投资者会将资金“停放”在这里，等待更好的入市机会。没错，一大堆“干火药”在场外待命，听起来可能是个利好信号。但历史告诉我们，事实可能并非如此。

三次经济衰退，都紧随货币市场现金的剧烈增加之后

比如说，在2000年代初互联网泡沫破裂之前，货币市场基金也曾快速增长；不到十年后，这些基金以更快速度再创新高，随后就是2008年房地产泡沫破裂和金融危机；再到2019年，又一次激增，紧接着就是疫情冲击。今天，我们又一次看到了类似现象。那么我们该如何解读？这是利好的信号，代表资金正在等待机会？还是即将到来的下跌预警？

投资者为何纷纷离场选择持有现金？

其实，这背后是一个理性的选择，基于两个因素：持有现金的收益，以及把钱投出去的风险。目前短期利率较高，让货币市场基金的吸引力远超以往。看看这张图表，展示了美国通胀率与联邦基金利率之间的对比。可以看到，过去两年联邦基金利率一直高于通胀率，当前为4.3%，而通胀率为2.4%。即便近期美联储已开始降息，货币基金的收益率依然颇具吸引力。

这意味着：投资者可以将资金放入无风险资产，几乎稳稳获得超过2%的回报。在当前这样充满不确定性的环境下，这是个非常不错的选择。

当前股市估值已处于极高水平

对比2021年，当时现金收益为0%，通胀却高达5%，那时候持有现金毫无吸引力，放在场外就是“吃灰”。换个角度来看，如果你用通胀率减去联邦基金利率，就能得出它们之间的“利差”。当这条线在0以上，就说明联邦基金利率高于通胀，此时持有现金的收益更具吸引力。

在2010年至2019年这段时期，通胀率高于利率，货币市场基金的增长几乎停滞。而从2023年中开始，利率再次领先于通胀，现金流入再度飙升。

巴菲特指标显示：很多公司估值过高

还有另一个原因，解释为何这么多资金迟迟不入市：投资者普遍认为市面上缺乏有吸引力的投资机会，而且他们也有理由这么认为——当前股市估值已处于极高水平。我们来看看著名的“巴菲特指标”——即股市总市值与GDP的比值，用来衡量股市是否被高估。

目前该指标高达200%，也就是股市总值是美国年GDP的两倍，创历史新高，远超长期平均水平，高出近两个标准差。对像巴菲特这样的价值投资者来说，这意味着：很多公司估值过高，可能即将面临回调。这使得在股市中冒更大风险的吸引力，远远不如持有收益率高于往常的现金。

当然，在避险环境中，投资者也会考虑房地产等其他领域。但当前房市同样高不可攀：三十年期按揭利率已创下2006年以来新高，正是房地产泡沫破裂前的水平。这让首次购房者望而却步，进一步提升了“持有现金”作为保值手段的吸引力。

投资者将货币市场基金视作资产配置的一部分

总结来看，诱人的现金收益率 + 其他资产吸引力不足，是投资者将大量资金转移至场外的主因。那么问题来了：这对股市意味着什么？为此，我们必须深入历史背景。看看这张图表：它显示了货币市场基金与标普500指数的走势对比。

在1980年代和1990年代，两者是同时上涨的。这说明，这不是一个零和游戏。股市上涨的同时，现金也可以堆积。原因就在于：当时的联邦基金利率也远高于通胀，也就是说，现金依然具备投资吸引力。投资者将货币市场基金视作资产配置的一部分，在享受股市收益的同时，也能获得无风险的利息回报。

因此，虽然市场中现金激增可能像是风险信号，但在当前这种利率高于通胀的背景下，这是一种合理的资金安排方式。

要真正判断当前是牛市起点还是下跌前兆，关键在于未来哪个因素将成为“决定性力量”？

不过，这也让市场心态出现“分裂”：一方面，被高估值吓退的风险规避者将资金转向现金；另一方面，依然追求上涨空间的风险偏好者继续投资股票，甚至转向黄金与比特币等资产。要真正判断当前是牛市起点还是下跌前兆，关键在于：未来哪个因素将成为“决定性力量”？

这就引出了两种可能的情境：

乐观情景：如果美联储继续降息，股市平稳回升且波动率降低，我们可能会看到：投资者开始动用这7万亿美元的现金，重新进场，追求更高回报。这将重现1980、1990年代的局面——现金和股市同步上涨，场外资金成为上涨动力，而非下跌前兆。

悲观情景：如果美联储继续维持高利率，而股市回升乏力，甚至再次下跌，那么场外资金可能进一步积累，这将更倾向于成为一个风险信号，类似于科技泡沫或房地产危机前的局面。

Capital.com 将持续为你跟踪货币市场基金的走势，以及投资者如何部署这些巨额现金，并带来最新的市场趋势。

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