什麼是信用違約掉期？

信用違約掉期（CDS）與已在資本市場上發行債券的企業或政府部門相關，但並不由這些單位出售。

CDS 的賣家（銀行或其他金融機構）從買家接收定期付款（類似於保險費），用於應對債券發行人到期無法償付並因此違約的情況。

其運作方式如下：假設您持有 Delta 公司發行的五年期債券，面值 1,000 美元，息票利息為每年 100 美元。可是您又擔心 Delta 公司可能出現債券違約，為保險起見，您購買了 Beta 銀行的 CDS 合約。該銀行每年收取您 20 美元，直到 Delta 公司債券到期並全額償付或是到該公司發生違約情形。

如果債券到期，您可以兌現 1,000 美元的面值並賺取 500 美元利息，其中需要減去已付給 Beta 銀行的 CDS 合約金 100 美元（每年 20 美元，共 5 年）。

我們反過來假設一下 Delta 公司在債券發行三年後違約的情形。根據 CDS 條款，Beta 銀行應向您支付債券面值以及剩餘兩年的利息，同時 CDS 合約終止。

您無需持有 Delta 公司的債券即可買入該債券的 CDS 合約。假設您對 Delta 公司的信譽心存疑慮，認為該公司財務狀況不佳，很可能出現違約情況，於是您購買了 Beta 銀行的 CDS 合約，屆時無論您是否持有該債券，銀行仍需向您支付該債券的面值。這些交易有時被稱為「裸信貸違約掉期」。

誰是最終贏家？

如果債券到期履約，則 CDS 發行人獲益：範例中的 Beta 銀行在五年內向您收取了 100 美元，而您則需要犧牲一部分債券收益。

如果債券違約，則 CDS 發行人會虧損：您將獲得債券違約前每年 100 美元的債券收益，Beta 銀行需向您支付債券的全部面值 1,000 美元及剩餘利息，即 200 美元（假設債券還有兩年到期）。如果是裸信貸違約掉期，那麼您只有在債券違約的情況下才會獲利。