Wat zijn credit default swaps?

Een credit default swap (of CDS) is gekoppeld aan, maar niet verkocht door, een onderneming of overheid die obligaties heeft uitgegeven op de kapitaalmarkten.

De verkoper van de CDS, een bank of een andere financiële instelling, ontvangt regelmatige betalingen - zoals een verzekeringspremie - van de koper om de mogelijkheid te dekken dat de uitgever van de obligatie zijn aflossingen niet nakomt en daardoor in gebreke blijft.

Zo werkt het: U bezit een vijfjarige obligatie uitgegeven door Delta Corp met een nominale waarde van $1.000 en een coupon die een rente van $100 per jaar betaalt. U zoekt bescherming - uit vrees dat Delta Corp de obligatie niet kan terugbetalen - en koopt daarom een CDS van Beta Bank. De bank brengt u $ 20 per jaar in rekening totdat de obligatie van Delta Corp vervalt en u volledig wordt terugbetaald, of tot Delta Corp in gebreke blijft.

Als de obligatie de vervaldatum bereikt, krijgt u de nominale waarde van $ 1.000 terug en hebt u $ 500 aan rentebetalingen ontvangen, minus de $ 100 (vijf jaarlijkse betalingen van $ 20) die u aan Beta Bank hebt betaald voor de CDS.

Maar stel dat Delta Corp drie jaar na de uitgifte van de obligatie niet aan zijn verplichtingen voldoet. Op basis van de voorwaarden van uw CDS betaalt Beta Bank u de nominale waarde van de obligatie plus de resterende twee jaar aan rentebetalingen en wordt het CDS-contract beëindigd.

U hoeft de obligatie van Delta Corp niet te bezitten om de CDS te kopen die ernaar verwijst. Misschien speculeert u op de kredietwaardigheid van Delta Corp: u denkt dat het bedrijf zich in een zwakke financiële positie bevindt en dat wanbetaling waarschijnlijk is, dus koopt u de CDS van Beta Bank, die toch de nominale waarde van de obligatie zal betalen, ongeacht of u de obligatie bezit. Deze transacties worden soms "naakte CDS" genoemd.

Wie is de winnaar?

De CDS-emittent wint als de obligatie de vervaldatum bereikt - Beta Bank in het voorbeeld zou $100 van u ontvangen over vijf jaar, en u ziet af van een deel van uw totale winst op de obligatie.

De CDS-uitgever verliest als de obligatie niet wordt afgelost: u hebt $100 per jaar rendement op de obligatie ontvangen tot het moment van wanbetaling, en Beta Bank betaalt u de volledige nominale waarde van uw obligatie van $1.000 plus de resterende rentebetalingen - $200 als er nog twee jaar resteert tot de vervaldatum. In het geval van een naakte CDS wint u alleen als de obligatie in gebreke blijft.