Pronti per un test di francese? Cinque domande per Bce
di Dhara Ranasinghe e Stefano Rebaudo
LONDRA, 26 ottobre (Reuters) - La Banca centrale europea si riunisce giovedì in un contesto caratterizzato dai disordini in Francia e dalla guerra in Iran, che mantengono i prezzi dell’energia al di sopra dei 100 dollari, il che significa che i rischi di inflazione rimangono elevati.
"Come si fanno a fissare i tassi in un contesto del genere? È incredibilmente difficile", ha detto David Coombs, responsabile degli investimenti multi-asset presso Rathbones Asset Management.
Ecco cinque domande chiave per i mercati in vista della riunione di ottobre.
1/ Cosa farà la Bce?
Lascerà il tasso di riferimento invariato al 2,5%.
È ampiamente prevista una pausa dopo che Bce ha aumentato i tassi a giugno e settembre per contrastare l’aumento dell’inflazione, causato dal rialzo dei prezzi dell’energia dovuto alla guerra in Iran.
Gli economisti intervistati da Reuters prevedono un aumento dei tassi di un quarto di punto a dicembre.
"Non credo che qui siano diventati sostanzialmente meno preoccupati per l’inflazione", dice Henry Cook, economista senior di MUFG.
2/ Cosa dirà Bce sulle prospettive dei tassi?
Probabilmente manterrà un approccio basato sui dati.
In bilico tra l’elevata inflazione, pari al 3,8% a settembre, e i timori che l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato possa danneggiare la crescita, i policymaker hanno recentemente sostenuto quella che la presidente della Bce Christine Lagarde ha definito una "risposta misurata".
"Ci sarà un chiaro segnale riguardo all’inasprimento delle condizioni finanziarie e al modo in cui ciò dovrebbe rallentare la crescita e, di conseguenza, frenare le pressioni inflazionistiche", ha detto Rohan Khanna, responsabile della strategia sui tassi in euro presso Barclays.
"Ma vi è anche molta incertezza riguardo al conflitto e alle prospettive sui prezzi dell’energia".
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3/ Quanto è preoccupata Bce per un aumento dell’inflazione determinato dai costi energetici?
Dichiarazioni come quelle di Philip Lane, capo economista Bce, suggeriscono che la banca centrale europea non sia, per ora, eccessivamente preoccupata che gli elevati costi energetici possano determinare un aumento di altri prezzi e dei salari.
Un modesto aumento dell’inflazione di fondo, che esclude i prezzi dei generi alimentari e dei carburanti, dal 2,4% al 2,5% del mese scorso, suggerisce che gli elevati costi energetici non abbiano ancora generato quel tipo di effetti di secondo impatto che potrebbero innescare una spirale inflazionistica difficile da spezzare.
Tuttavia, con il petrolio in rialzo del 90% quest’anno e l’inflazione complessiva al di sopra dell’obiettivo del 2%, la Bce probabilmente inviterà alla vigilanza.
A settembre i consumatori dell’area dell’euro hanno leggermente rivisto al rialzo le loro aspettative di inflazione per i prossimi 12 mesi, come ha evidenziato un sondaggio pubblicato venerdì.
"Se la guerra in Iran dovesse intensificarsi, o se dovessimo assistere a ulteriori pressioni sui prezzi dell’energia, il rischio è che nel 2027 si verifichino ulteriori aumenti dei tassi", ha detto Bas van Geffen, senior macro strategist presso Rabobank, aggiungendo di non averne previsti per il prossimo anno.
I mercati scontano almeno due aumenti entro la metà del 2027.
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4/ E la vendita massiccia di titoli di Stato francesi?
Bce sta osservando la situazione.
I costi di finanziamento francesi a 10 anni hanno appena toccato i massimi degli ultimi 24 anni, superando il 5%, e un governo indebolito sta affrontando violente proteste che potrebbero minare gli sforzi volti a migliorare le fragili finanze pubbliche.
Inoltre, il premio richiesto dagli investitori per detenere titoli di Stato francesi a 10 anni rispetto a quelli tedeschi, considerati più sicuri, è salito fino a 167 punti base, in aumento rispetto ai 92 punti base registrati in occasione della riunione della Bce del mese scorso.
Ma non aspettatevi che Francoforte intervenga a breve con misure come il Tpi (lo strumento di protezione della trasmissione), che le consente di acquistare titoli di Stato da qualsiasi Stato membro che subisca un inasprimento "ingiustificato e disordinato" delle proprie condizioni di finanziamento.
La Francia dovrebbe risolvere i propri problemi di debito attraverso il risanamento fiscale, afferma Lagarde.
Bce potrebbe frenare gli aumenti dei tassi se ritenesse che una crisi in Francia possa danneggiare in modo significativo la crescita economica, ha detto Holger Schmieding, capo economista di Berenberg.
"Se da un’ipotetica crisi francese derivassero gravi effetti di contagio verso altri paesi in cui la politica fiscale è molto più sostenibile, probabilmente Bce utilizzerebbe il proprio Tpi per proteggere questi altri paesi, non la Francia", ha detto.
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5/ Chi sostituirà Lagarde?
La presidente della Bce, che potrebbe essere nominata prossima presidente del World Economic Forum già a novembre, sarà probabilmente sottoposta a pressioni riguardo alla successione.
Gli ex governatori delle banche centrali dei Paesi Bassi e della Spagna, Klaas Knot e Pablo Hernandez de Cos, sono considerati i favoriti.
L’uscita di scena di Lagarde creerebbe un secondo posto vacante nel Comitato esecutivo della Bce, composto da sei membri, dopo le recenti dimissioni di Isabel Schnabel. Il capo economista Lane si dimetterà a maggio.
Il mandato di Lagarde scade il prossimo ottobre. Lasciare in anticipo consentirà di scegliere un nuovo presidente della Bce prima delle elezioni presidenziali francesi in primavera. Secondo gli analisti, anche le elezioni anticipate in Spagna potrebbero influire sulla dinamica politica relativa alla successione alla guida della Bce.