La sterlina in forte rialzo si scrolla di dosso i timori sul bilancio britannico: Mike Dolan

di Mike Dolan

LONDRA, 22 ottobre (Reuters) - La sterlina si avvia in forte rialzo in vista del bilancio britannico della prossima settimana (link), segnando un drastico cambiamento di clima rispetto alla trepidazione dello scorso anno e affermandosi come una protagonista di spicco (link) in mercati globali altrimenti nervosi.

** Un cambio di leadership politica nel frattempo potrebbe essere la differenza più evidente rispetto al 2025. Ma un mondo più preoccupato per il debito sovrano e le bolle del settore tech potrebbe ora vedere la Gran Bretagna come un modo per evitare il peggio delle potenziali ripercussioni.

** I cambiamenti negli orizzonti relativi dei tassi di interesse forniscono la spiegazione più semplice per la forza della sterlina, che sta ora testando i massimi degli ultimi 18 mesi rispetto all’euro e i livelli migliori rispetto al dollaro da oltre quattro settimane.

** La crescita, l’occupazione e l’inflazione sorprendentemente vivaci nel Regno Unito fanno sì che nel corso dell’ultimo mese si aggiunga un ulteriore aumento dei tassi di un quarto di punto (link) alle previsioni a un anno del mercato sulla Banca d’Inghilterra, proprio mentre le tensioni sul debito francese (link) e la minaccia di contagio nell’eurozona riducono di un quarto di punto le previsioni della Banca centrale europea nello stesso periodo.

** Le previsioni della Federal Reserve (link) rimangono sostanzialmente invariate nell’ultimo mese.

** Si tratta comunque di un movimento valutario significativo. Nell’arco di un mese, la sterlina sale di quasi il 2,6% rispetto a un euro appesantito dall’ansia politica francese e dai timori sul debito, ma guadagna anche circa l’1% rispetto a un dollaro statunitense molto più forte .

** Mentre il differenziale tra i rendimenti dei titoli di Stato britannici a 10 anni e quelli tedeschi aumenta di circa 25 punti base in quel periodo, raggiungendo quasi i 2 punti percentuali, il differenziale rispetto al debito francese a 10 anni si dimezza, attestandosi a soli 37 punti base. Anche gli indici azionari britannici .FTSE, .FTMC sono in rialzo di circa l’1%.

** Si pensi a come stavano le cose con l’ultimo bilancio presentato dall’ex ministro delle Finanze Rachel Reeves alla fine di novembre dello scorso anno, quando i timori sui piani fiscali e di indebitamento avevano messo sotto pressione per settimane la sterlina, i gilt e l’indice azionario di riferimento FTSE.

** A distanza di dodici mesi, molto è cambiato, non da ultimo il cambio di premier laburista avvenuto a luglio, da Keir Starmer ad Andy Burnham, e la sostituzione del ministro delle Finanze, da Reeves a John Healey.

** Come minimo, il cambio al vertice ha trasformato i risultati dei sondaggi di opinione del governo – e questo fatto da solo rappresenta un netto contrasto rispetto ad altri leader europei e statunitensi.

** Ma l’evento più drammatico di quest’anno, la guerra in Iran (link), ha sconvolto i mercati energetici e stravolto la politica in materia di inflazione e tassi d’interesse, rischiando di riportare la Gran Bretagna nella stessa situazione in cui si trovava lo scorso anno.

** Eppure, mentre Healey si prepara a presentare (link) un altro bilancio difficile la prossima settimana, faticando a mantenere la spesa entro le regole di bilancio stabilite dallo stesso governo, si trova ad affrontare un contesto di mercato molto diverso.

** Grazie a una politica fiscale relativamente restrittiva, la BoE finora mantiene invariati i tassi di interesse quest’anno, nonostante gli aumenti da parte della Bce e della Fed. L’economia tiene in modo impressionante ed è una delle più in rapida crescita tra i Paesi del Gruppo dei Sette (G7).

** Sembra che Healey sia determinato (link) a non smuovere le acque.

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** UN BILANCIO PIACEVOLMENTE NOIOSO?

** L’economista della Deutsche Bank Sanjay Raja lo definisce il bilancio «del “non nuocere”», con misure fiscali e di spesa limitate segnalate in anticipo nonostante lo stretto margine di manovra di cui dispone Healey.

** Raja sostiene che questa operazione “di basso profilo” avrà comunque importanza per i mercati, poiché la stabilità è fondamentale in vista delle revisioni della spesa pubblica, che saranno molto più severe l’anno prossimo.

** «Un bilancio noioso non deve necessariamente essere un bilancio irrilevante», ha scritto.

** James Moberly, economista senior di Goldman Sachs per il Regno Unito, ha segnalato previsioni di indebitamento più elevate alla luce delle variazioni dei tassi di interesse e dei rendimenti dei titoli di Stato nel corso dell’anno, rendendo ancora più importante evitare di turbare i mercati o l’economia.

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** E a questo proposito, l’ultima serie di dati britannici (link)pubblicata mercoledì è sembrata inizialmente sconcertante. L’inflazione e il debito pubblico britannici sono aumentati più del previsto il mese scorso, con il debito pubblico totale che ha superato per la prima volta i 3.000 miliardi di sterline.

** Questi dati hanno inoltre evidenziato il motivo per cui il Regno Unito appare relativamente solido in un contesto mondiale caratterizzato da indicatori del debito sovrano più preoccupanti.

** Nonostante un indebitamento superiore alle previsioni ufficiali formulate prima della guerra in Iran, il disavanzo di bilancio dei primi sei mesi (link) è stato inferiore di oltre 4 miliardi di sterline rispetto all’anno scorso, e il rapporto debito/PIL è inferiore rispetto a 12 mesi fa, grazie a una crescita più rapida.

** A poco più del 100% del PIL, il carico del debito britannico e i costi del suo servizio sono onerosi, ma inferiori a quelli della Francia e degli Stati Uniti. E sebbene l’onere del debito tedesco possa essere ancora inferiore, si sta rapidamente avvicinando ai livelli britannici dopo una recente ondata di spese per la difesa.

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** Come sottolinea James Smith di ING, la Gran Bretagna è una delle poche grandi economie che al momento sta effettivamente riuscendo a tenere sotto controllo le finanze pubbliche, contribuendo a frenare l’intervento della Banca d’Inghilterra. Se la crescita migliora, allora questo inizia a farsi sentire.

** «La Gran Bretagna ha una cattiva reputazione per quanto riguarda le finanze pubbliche, ma al momento sono in condizioni migliori rispetto a molte altre economie sviluppate», ha affermato. «Il Regno Unito è l’unica economia del G7 che sta attualmente attuando un risanamento fiscale».

** Una lunga serie di elezioni rischiose affolla il calendario del prossimo anno: le elezioni di medio termine negli Stati Uniti, le elezioni anticipate in Spagna il mese prossimo e quelle francesi il prossimo aprile. Il governo britannico, più popolare e dotato di una solida maggioranza, potrebbe sembrare un approdo più tranquillo rispetto a tutto ciò.

** L’unico neo è che Burnham ritiene che il quadro economico e i sondaggi siano sufficientemente favorevoli da consentirgli di cercare un mandato popolare per il suo ruolo al numero 10 di Downing Street indicendo elezioni anticipate l’anno prossimo.

** Smith di ING ritiene che ciò potrebbe turbare nuovamente i mercati introducendo incertezza politica, indipendentemente dal fatto che il Partito Laburista vinca o perda.

** Tale decisione, tuttavia, probabilmente non verrà presa prima del 2027, e il noioso bilancio di Healey potrebbe essere proprio ciò che ci vuole nel frattempo. Per una volta, la Gran Bretagna potrebbe effettivamente apparire in condizioni relativamente buone.

(Le opinioni qui espresse sono quelle di Mike Dolan (link), editorialista di Reuters.)

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(1 dollaro = 0,7467 sterline)

(A beneficio di chi non è di madrelingua inglese, Reuters automatizza la traduzione delle sue storie in una serie di altre lingue. Poiché la traduzione automatica può introdurre errori o non includere il contesto necessario, Reuters non garantisce l'accuratezza del testo tradotto automaticamente, ma fornisce queste traduzioni esclusivamente per la comodità dei suoi lettori. Reuters declina ogni responsabilità per danni o perdite di qualsiasi tipo causati dall'uso della funzione di traduzione completamente automatica.)