L'adesione dell'amministrazione Trump ai futures "perp" fa scattare l'allarme sui rischi per i pilastri di Wall Street
di Laura Matthews e Hannah Lang
NEW YORK, 9 novembre (Reuters) - (link) La spinta dell’amministrazione Trump a introdurre negli Stati Uniti i nuovi futures perpetui su offshore, noti come “perps”, sta destando preoccupazione, secondo quanto emerso da interviste con quattro dirigenti delleborse tradizionalie altri importanti operatori di mercato , i quali hanno avvertito che tali prodotti introdurranno nuovi e gravi rischi nel mercato dei derivati, che vale svariati 00 miliardi di dollari.
Nati nei mercati delle criptovalute al di fuori degli Stati Uniti, i futures perpetui, o “perps”, vengono negoziati 24 ore su 24 e non hanno scadenza, il che significa che gli investitori possono mantenere le posizioni a tempo indeterminato. Sono solitamente soggetti a leva finanziaria, talvolta fino a 50 volte, e vengono negoziati prevalentemente da investitori al dettaglio o privati.
Il volume di scambi dei "perps" sulle criptovalute ha raggiunto i 61,7 00 miliardi di dollari nel 2025, con un aumento del 29% rispetto al 2024, secondo il fornitore di dati CryptoQuant, e gran parte di questo volume si è concentrato su grandi piattaforme come Binance e Hyperliquid, con sede in Asia.
Le interviste condotte da Reuters con dirigenti di borse valori, società di trading, gestori patrimoniali e fornitori di infrastrutture di mercato hanno rivelato preoccupazioni più ampie sul fatto che i perps non adeguatamente regolamentati e il trading 24 ore su 24 potrebbero compromettere la struttura del mercato e erodere le misure di salvaguardia per la gestione del rischio rafforzate dopo la crisi finanziaria del 2007-2009.
Le borse tradizionali di Wall Street sono state allarmate dalla decisione presa a maggio dalla Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense di approvare formalmente i contratti perpetui su criptovalute quotati negli Stati Uniti (link), con Kalshi, Coinbase COIN.O, Robinhood HOOD.O e altre società di tecnologia finanziaria che si sono lanciate in questo nuovo mercato.
La scorsa settimana, l’autorità di regolamentazione governativa ha inoltre approvato i contratti perpetui su singole azioni (link). Il presidente della CFTC, Michael Selig, ha affermato che è importante mantenere la supervisione statunitense su questo mercato nascente per proteggere gli investitori americani.
TENSIONE TRA L’AMMINISTRAZIONE E WALL STREET
Il CME Group CME.O, il grande operatore del mercato dei futures, ha citato in giudizio la CFTC per ribaltare la sua decisione di maggio, sostenendo che abbia erroneamente classificato i titoli perpetui come futures, creando una concorrenza sleale e minimizzandone i rischi. Anche un gruppo che rappresenta Cboe Global Markets e Citadel Securities ha intentato causa la scorsa settimana per revocare la recente approvazione dei titoli perpetui azionari da parte della CFTC sulla base degli stessi motivi.
«Penso che abbiano confuso notevolmente le acque», ha affermato Terry Duffy, amministratore delegato del CME e veterano del settore con oltre 40 anni di esperienza. «Ogni volta che c’è ambiguità nei mercati… ciò potrebbe danneggiare il business».
La CFTC ha rifiutato di commentare i timori sollevate nelle interviste. In precedenza aveva affermato che il CME avesse scelto la “guerra legale” piuttosto che competere nel nuovo mercato.
Lo scontro è l’ultimo segnale che il sostegno dell’amministrazione alle criptovalute e ai mercati predittivi – dove alcune delle aziende leader gestiscono anche nuove piattaforme di scambio – sta alimentando le tensioni con le società tradizionali di Wall Street.
Lo stallo sui rischi di mercato potrebbe intensificarsi l’anno prossimo, quando i Democratici, spinti dalle elezioni di medio termine di questa settimana che hanno consegnato loro il controllo del Congresso, probabilmente si scontreranno con il presidente Donald Trump e intensificheranno la supervisione (link) di questi settori emergenti.
«Molti di questi operatori storici non affrontano questo tipo di sconvolgimento da moltissimo tempo», ha affermato Chris Perkins, responsabile del settore delle criptovalute presso Franklin Templeton.
LE BORSE AFFERMANO CHE I PERPS SONO SWAP, NON FUTURES
La decisione della CFTC di maggio ha fatto crollare le azioni delle borse (link) a causa dei timori sulla concorrenza. Da allora si sono riprese e i dirigenti hanno detto di non considerare i "perps" una seria minaccia per le loro attività, prevalentemente rivolte agli investitori istituzionali.
La loro principale preoccupazione è che considerare i perp alla stregua dei futures consenta agli investitori al dettaglio di accedere a questi prodotti innovativi nell’ambito di un regime normativo che, a loro avviso, non offre garanzie sufficienti contro la leva finanziaria e il rischio di controparte. Essi sostengono che tali prodotti siano più simili agli swap, i quali sono soggetti a requisiti più rigorosi in materia di margini, capitale e rendicontazione e sono generalmente meno accessibili agli investitori al dettaglio.
I futures tradizionali consentono alle controparti di fissare il prezzo di una transazione per una data futura, mentre gli swap prevedono che le controparti si scambino periodicamente flussi di cassa o passività sulla base di un benchmark. Poiché i perp non hanno scadenza e comportano pagamenti di finanziamento continui tra le controparti, secondo le borse valori rientrano nella definizione di swap prevista dal Dodd-Frank Act del 2010.
In note legali pubbliche, gli avvocati specializzati in derivati hanno affermato che il CME ha sollevato questioni legittime. La CFTC ha detto che i «perps» presentano caratteristiche simili ai futures e che il loro meccanismo di finanziamento sostituisce la scadenza.
«Il settore si trova a un punto di svolta in cui la classificazione dei prodotti rischia di diventare uno strumento di concorrenza», ha affermato Rob Hocking, responsabile globale dei derivati presso Cboe, aggiungendo che tale sviluppo è negativo per i mercati.
«È necessario trovare una soluzione in tempi brevi».
CLASSIFICAZIONE ERRATA E NEGOZIAZIONE 24/7 CONSIDERATE RISCHIOSE
I requisiti di margine in stile futures potrebbero essere inadeguati per prodotti che si comportano più come swap, aumentando i rischi di controparte e di liquidità durante periodi di forte volatilità, hanno affermato i dirigenti.
Alcuni hanno osservato che i meccanismi che liquidano automaticamente le posizioni perpetue degli operatori quando il loro margine scende al di sotto dei livelli richiesti potrebbero amplificare tale pressione. L’anno scorso, tali meccanismi hanno innescato la più grande liquidazione mai registrata (link) di posizioni in bitcoin, amplificando la vendita massiccia.
La CFTC, in una comunicazione rivolta agli operatori di futures, ha sottolineato la necessità di migliorare l’informativa fornita ai clienti riguardo alle funzionalità di liquidazione automatica durante gli orari di negoziazione prolungati.
Le piattaforme emergenti, nel frattempo, stanno spingendo per estendere i prodotti ad altre classi di attività (link). Alcuni dei loro dirigenti sostengono che, in assenza di un quadro normativo statunitense funzionante, il mercato continuerà a prosperare all’estero, trascinando con sé investitori e fondi statunitensi.
«Ritengo sia preferibile che tali prodotti vengano negoziati in modo trasparente all’interno del perimetro normativo statunitense piuttosto che tale attività rimanga offshore», ha affermato Andy Ross, responsabile del settore istituzionale di Kalshi.
Alcuni dirigenti del settore sostengono inoltre che i perps comportino rischi legati alla struttura del mercato. Poiché vengono negoziati in modo continuo, questi prodotti richiedono che borse, stanze di compensazione, broker e trader gestiscano le posizioni e soddisfino le richieste di margini 24 ore su 24.
Ciò può funzionare nei mercati delle criptovalute più piccoli e prefinanziati, hanno affermato i dirigenti, ma diventa più complesso nei mercati più grandi, dove i partecipanti devono movimentare ingenti somme di denaro e garanzie al di fuori degli orari bancari standard.
Il mese scorso il CME ha detto di aver accantonato (link) il proprio progetto di contratto futures sul petrolio greggio attivo 24 ore su 24, 7 giorni su 7, principalmente perché i clienti commerciali non erano disposti a fornire personale per i desk di negoziazione durante il fine settimana.
«L’infrastruttura dei mercati finanziari tradizionali negli Stati Uniti non è ancora pienamente attrezzata per mercati realmente attivi 24 ore su 24, 7 giorni su 7», ha affermato Thomas Restout, amministratore delegato di B2C2, un market maker istituzionale nel settore delle criptovalute.
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