Il crollo dell'IA sta rendendo nuovamente sicure le obbligazioni?

di Ankur Banerjee e Tom Westbrook

SINGAPORE, 15 ottobre (Reuters) - Un brusco risveglio (link) riguardo alla frenesia dell’IA alimentata dal debito ha spinto gli investitori ad abbandonare in fretta i titoli azionari (link) per rifugiarsi nei titoli di Stato, che ora sembrano riconquistare il loro status di bene rifugio e di copertura contro le oscillazioni dei mercati azionari e del credito.

** Per gran parte dell’anno, le obbligazioni hanno offerto scarsa protezione, poiché le pressioni inflazionistiche hanno spinto i costi di indebitamento ai massimi degli ultimi decenni, spingendo gli investitori a guardare con diffidenza agli hedge fund e ad altre attività come alternative.

** Ma mercoledì accade qualcosa di strano: i titoli del Tesoro e altri titoli di Stato registrano un forte rialzo, nonostante un rapporto sull’inflazione statunitense più caldo del previsto, che lascia aperta la possibilità di un aumento dei tassi da parte della Federal Reserve entro la fine dell’anno.

** La preoccupazione maggiore per gli investitori ora è se i massicci investimenti nell’intelligenza artificiale daranno i loro frutti in tempi sufficientemente rapidi, soprattutto con l’inflazione alle stelle, e per quanto tempo ancora le aziende saranno in grado di continuare a raccogliere fondi agli attuali costi di capitale.

** Anche i mercati del credito stanno mostrando segni di tensione, con il costo dell’assicurazione contro il default di alcune società esposte all’IA che raggiunge livelli record (link).

** «La sorpresa al rialzo dell’indice dei prezzi al consumo (CPI) statunitense e il conseguente rialzo delle obbligazioni sono altamente controintuitivi», ha affermato Prashant Newnaha, stratega senior sui tassi presso TD Securities.

** «L’interpretazione più chiara è che il crollo del settore dell’IA stia rivisitando al ribasso le aspettative di crescita, portando le obbligazioni a fungere da copertura per le azioni», ha aggiunto.

** Giovedì, il rendimento del titolo di riferimento del Tesoro USA a 10 anni scende di 8,4 punti base al 5,105%, e tocca il livello più basso delle ultime tre settimane e si allontana dal massimo degli ultimi 24 anni raggiunto la settimana scorsa. US/

** Il rendimento del titolo di Stato giapponese (JGB) a 10 anni di riferimento scende di 6,5 punti base al 2,93%, il livello più basso dal 10 settembre. I futures sui Bund tedeschi e sugli OAT francesi registrano un rialzo dello 0,7% JP/

** Anche le aspettative di un intervento a breve termine si attenuano dopo che la presidente della Fed di San Francisco, Mary Daly, ha affermato che probabilmente saranno necessari ulteriori aumenti, ma ha segnalato che non è necessario intervenire nella riunione del 27-28 ottobre.

L'AI SI RITIRA

** La domanda che rimane per gli investitori, ancora turbati dall’elevata volatilità dei tassi, è se un asset che è stato trascinato al ribasso dal debito sovrano alle stelle e dall’inflazione galoppante sia in grado di offrire un cuscinetto qualora i titoli azionari iniziassero a subire un crollo più marcato.

** Nel periodo luglio-settembre, i rendimenti dei titoli del Tesoro hanno registrato il loro aumento trimestrale più marcato dal 1994.

** «La correlazione tra obbligazioni e azioni si sta decisamente frammentando», ha affermato Damien Boey, stratega di portafoglio presso Wilson Asset Management a Sydney. «Di solito, i titoli growth registrano buoni risultati soprattutto quando i rendimenti dei titoli di stato calano, ma ieri sera le loro performance negative hanno innescato una domanda di rifugio sicuro verso le obbligazioni, facendo scendere i loro rendimenti».

** All’inizio di questa settimana, il BlackRock Investment Institute ha declassato (link) la propria visione sui titoli azionari statunitensi a “neutrale”, citando la volatilità legata all’intelligenza artificiale, e ha rivisto al rialzo il rating dei titoli del Tesoro, privilegiando quelli a breve termine.

** Il crollo si è protratto per giorni, mentre gli investitori sono diventati sempre più nervosi riguardo alla spesa nel settore dell’IA.

** L'ondata di vendite sui mercati azionari globali ha colpito soprattutto i titoli legati all’intelligenza artificiale, che negli ultimi anni hanno spinto i mercati a livelli record. L’indice sudcoreano KOSPI .KS11, epicentro del boom dell’intelligenza artificiale, crolla dell’8%, registrando il settimo calo consecutivo.

** mercoledì l’indice Philadelphia SE Semiconductor .SOX perde il 4,3%, registrando la sesta seduta consecutiva al ribasso, la serie negativa più lunga dal maggio 2025.

** «Gli investitori stanno distinguendo le società di IA con flussi di cassa consistenti da quelle che necessitano di indebitarsi per espandersi», ha affermato Kenneth Goh, direttore della gestione patrimoniale privata presso UOB Kay Hian.

** «Il credito privato è il settore in cui la crisi potrebbe estendersi prossimamente», ha aggiunto Goh. «I finanziatori quotati in borsa che operano nel settore tecnologico e delle start-up sono già scambiati con forti sconti rispetto al valore dei loro attivi, e i finanziatori più cauti potrebbero rallentare l’espansione dell’IA ben prima che si verifichino eventuali insolvenze».

** Le vendite di questa settimana sono state particolarmente intense per l’operatore di data center CoreWeave (link) CRWV.O, che, secondo i dati LSEG, ha emesso 22 miliardi di dollari in obbligazioni e 26 miliardi di dollari in prestiti.

** «Gran parte della spesa è sostenuta da società che contraggono prestiti per affittare potenza di calcolo a laboratori di IA che non guadagnano ancora abbastanza per coprire i costi», ha affermato Armina Rosenberg, gestore di portafoglio presso Minotaur Capital.

** «Quando le obbligazioni di CoreWeave rendono il 15%, gli investitori si chiedono se i clienti finali guadagneranno abbastanza per continuare a pagare tra tre o quattro anni», ha aggiunto.

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