Il boom degli investimenti nell'intelligenza artificiale potrebbe nascondere le crepe dell'economia statunitense: Mike Dolan

di Mike Dolan

LONDRA, 15 ottobre (Reuters) - Se si toglie la coltre dell’IA, si potrebbe scoprire che il resto dell’economia sta tremando al di sotto. Anche se la realtà è meno cruda, le ultime ricerche mostrano che il calore dell’IA nei conti nazionali trova riscontro in punti freddi altrove.

Non ci sono dubbi sul contributo al prodotto interno lordo complessivo degli Stati Uniti derivante dal frenetico boom degli investimenti, dei finanziamenti e della costruzione di infrastrutture nel settore dell’IA.

La maggior parte delle stime indica che circa un terzo della crescita economica degli ultimi due anni è dovuto allo sviluppo dell’IA, e quasi un quarto di tutte le importazioni statunitensi dello scorso anno era costituito da beni legati all’IA.

Inoltre, a seconda di come la si definisca, i titoli legati all’IA rappresentano ora circa la metà della capitalizzazione di mercato dell’ .SPX e S&P 500.

Tuttavia, Julian di Giovanni, economista della Federal Reserve di New York (link), questa settimana ha sottolineato il fatto che l’impennata delle importazioni legate all’IA negli ultimi due anni non ha ampliato in modo significativo i disavanzi commerciali e delle partite correnti, come ci si sarebbe potuto aspettare.

Nel spiegarne il motivo, ha inquadrato la questione considerando che il conto corrente è un saldo tra risparmio e investimenti, suggerendo che una forte espansione della spesa per investimenti o un aumento delle importazioni di apparecchiature tecnologiche non devono necessariamente incidere sul saldo complessivo se il risparmio interno è sufficiente a finanziare gli investimenti aggiuntivi.

In termini economici, il saldo delle partite correnti è dato dal risparmio lordo di un Paese meno il suo investimento interno lordo.

Analizzando l’andamento del risparmio e degli investimenti negli ultimi sei anni, a partire dalla pandemia di Covid-19, si osserva che il disavanzo delle partite correnti si è effettivamente ampliato fino all’inizio dello scorso anno, ma da allora si è ridotto in seguito all’ondata di dazi (link) imposta dalla nuova amministrazione di Donald Trump.

Tuttavia, la maggior parte dell’ampliamento del disavanzo degli ultimi anni è stata causata da un calo del risparmio piuttosto che dalla spesa lorda per gli investimenti, come sottolinea di Giovanni nel blog Liberty Street Economics.

Infatti, gli investimenti aggregati in percentuale del PIL sono rimasti sostanzialmente invariati per otto anni, attestandosi a poco meno del 22%, e non hanno mostrato particolari variazioni da quando il boom degli investimenti in capitale legato all’intelligenza artificiale ha preso piede sul serio dopo il 2023. Gli investimenti interni lordi hanno raggiunto in media il 21,3% del PIL nei cinque anni precedenti la pandemia e il 21,5% nei tre anni successivi al lancio di ChatGPT, che ha scatenato la frenesia.

BOOM DI INVESTIMENTI FANTASMA?

Il punto principale di Di Giovanni è che, sebbene gli investimenti in tecnologia dell’informazione, attrezzature e software siano aumentati, tale crescita è stata compensata da cali in altri settori, tra cui il rallentamento della costruzione di stabilimenti dal 2022, gli investimenti residenziali e la spesa per strutture e attrezzature al di fuori dei data center e delle apparecchiature tecnologiche.

Il risparmio delle famiglie è leggermente diminuito negli ultimi anni, in parte a causa degli effetti di ricchezza derivanti dall’aumento dei valori azionari, ma è sceso molto meno di quanto non fosse avvenuto durante l’espansione delle dotcom alla fine degli anni ’90. Il risparmio delle imprese è sceso di pochissimo, a differenza di quanto accaduto nell’era delle dotcom, e ciò è probabilmente dovuto al prelievo, finora, delle ingenti disponibilità liquide da parte degli hyperscaler che sostengono la maggior parte degli investimenti in conto capitale.

Il «dis-saving» pubblico, ovvero l’ampliamento dei disavanzi di bilancio, ha seguito un andamento opposto negli ultimi anni e segna un altro netto contrasto con il boom della fine degli anni ’90.

Il dis-risparmio pubblico rappresenta 1,75 punti dell’aumento di 2,4 punti percentuali del disavanzo delle partite correnti registrato dall’inizio della pandemia, mentre il calo del risparmio privato contribuisce per circa mezzo punto e gli investimenti delle imprese non incidono quasi per nulla.

«I cambiamenti nella politica fiscale sono stati il principale motore delle dinamiche del conto corrente, mentre il risparmio privato ha svolto un ruolo minore e non si è osservato alcun canale di investimento distinguibile», ha concluso di Giovanni, aggiungendo l’avvertenza che un’accelerazione della spesa finanziata tramite debito e capitale proprio a partire da questo momento potrebbe ancora cambiare il quadro.

Al di là delle dinamiche della bilancia dei pagamenti, tuttavia, la domanda ovvia è: quanta debolezza relativa sta mascherando il boom dell’IA e in che misura l’economia e i mercati potrebbero ora subire una flessione ciclica in sua assenza?

Con così tante aspettative riposte nell’intelligenza artificiale, la tentazione è quella di considerarla «troppo grande per fallire». Ma se dovesse verificarsi un improvviso rallentamento del boom dell’intelligenza artificiale, un incidente o uno shock finanziario, oppure una massiccia ondata di vendite in borsa, l’economia andrebbe a picco insieme ad essa — e non è difficile capire perché.

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(Le opinioni qui espresse sono quelle di Mike Dolan (link), editorialista di Reuters.)

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