MERCATI IN TEMPO REALE-I solidi utili aiutano i titoli azionari a resistere all’impennata dei rendimenti dei titoli di stato
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GLI OTTIMI UTILI AIUTANO LE AZIONI A SFIDARE L’IMPENNATA DEI rendimenti dei titoli di stato
Quest’anno i mercati azionari globali registrano un rialzo di circa il 13%, nonostante il rendimento di riferimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni aumenta di circa 100 punti base, una combinazione che in genere eserciterebbe pressione sulle valutazioni azionarie.
Invece, secondo l’analista di Morgan Stanley Andrew Sheets, i solidi utili societari e le crescenti aspettative di crescita permettono agli investitori di guardare oltre l’aumento dei costi di indebitamento.
Questa apparente contraddizione riflette un principio fondamentale di valutazione: i prezzi delle azioni rappresentano i flussi di cassa futuri attesi, attualizzati al tasso di rendimento richiesto, al netto della crescita prevista.
L’aumento dei rendimenti dei titoli di stato di norma fa salire tale tasso di rendimento richiesto, riducendo il valore attuale degli utili futuri. Tuttavia, gli investitori sembrano rivedere al rialzo le proprie ipotesi di crescita di pari passo, compensando così tale effetto.
La dinamica degli utili resta insolitamente forte. Gli strateghi azionari statunitensi di Morgan Stanley prevedono che l’utile per azione mediano dell'S&P 500 .SPX cresca di una percentuale a due cifre, con le revisioni degli analisti vicine ai massimi del ciclo.
Tale solidità mantiene sostanzialmente stabile il premio per il rischio azionario — il differenziale tra il rendimento degli utili dell’S&P 500 e i rendimenti dei titoli del Tesoro — nonostante il forte aumento dei costi di indebitamento del governo.
Questa resilienza smentisce inoltre l’ipotesi secondo cui rendimenti più elevati spingerebbero gli investitori ad abbandonare le azioni a favore delle obbligazioni. I flussi degli ETF restano positivi per entrambe le classi di attività, suggerendo che non si verifica alcuna rotazione generalizzata a sfavore delle azioni.
Tuttavia, Morgan Stanley avverte che rendimenti più elevati lasciano meno margine per delusioni. I segnali di valutazione sono indicatori deboli della performance relativa tra azioni e obbligazioni su un orizzonte temporale di un anno, ma diventano più affidabili su periodi più lunghi, specialmente quando le variazioni dei tassi si rivelano durature.
(Karen Brettell)
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