La vendita massiccia di obbligazioni potrebbe comportare cambiamenti significativi nel portafoglio alla fine del trimestre

di Suzanne McGee

PROVIDENCE, Rhode Island, 1 ottobre (Reuters) - Gli investitori di solito considerano il ribilanciamento di fine trimestre (link) dei propri portafogli come un'operazione di routine, ma secondo gli analisti il trimestre appena concluso mercoledì dovrebbe aver registrato movimenti fuori dal comune, dopo che una forte ondata di vendite di obbligazioni ha sbilanciato molti portafogli.

Il crollo delle obbligazioni nell’ultimo trimestre (link) è in netto contrasto con le azioni, che si sono mantenute vicine ai massimi storici. Si prevede quindi che i portafogli di investimento che seguono un rapporto specifico tra azioni e obbligazioni abbiano intrapreso modifiche su larga scala per tornare in linea con gli obiettivi.

«Ritengo che questo trimestre vedrà un ribilanciamento significativo quanto quelli osservati in passato, sia per la maggiore volatilità sia per l’entità dello scostamento rispetto alle allocazioni target», ha affermato Jordan Jackson, stratega dei mercati globali presso JP Morgan.

Il numero di gestori che questa settimana ridefiniranno i livelli di esposizione — e quello di coloro che troveranno motivi per attendere — potrà influenzare l’andamento delle negoziazioni di azioni e obbligazioni verso la fine del trimestre, con il potenziale effetto di dare slancio ai mercati del reddito fisso e di pesare sui titoli azionari.

Secondo un rapporto di Goldman Sachs pubblicato lunedì, si prevedeva che i soli fondi pensione statunitensi vendessero 33 miliardi di dollari in azioni nei giorni intorno alla fine del trimestre, semplicemente per allineare le proprie allocazioni target, convogliando al contempo i proventi verso le obbligazioni.

Tali proiezioni collocano il terzo trimestre appena concluso nel 98° percentile di tutte le stime di questo tipo, in termini assoluti di dollari, a partire dal gennaio 2000. Ciò significa che solo nel 2% dei trimestri le stime hanno superato i 33 miliardi di dollari.

Gli effetti completi del ribilanciamento dovrebbero diventare più evidenti nei primi giorni del quarto trimestre.

Sebbene sia difficile monitorare tali flussi in tempo reale, Jackson ha affermato di aver individuato segni di ribilanciamento nei flussi dei fondi comuni di investimento e degli ETF (link) nelle ultime settimane, con gli investitori che stanno emergendo come acquirenti più consistenti di obbligazioni.

La revisione trimestrale del portafoglio fa parte della disciplina di gestione del rischio di molti gestori e consulenti di investimento sia grandi che piccoli. Quando i mercati registrano forti oscillazioni, possono adeguare le posizioni con maggiore frequenza, mentre alcuni potrebbero saltare il ribilanciamento per uno o due trimestri, purché le allocazioni non abbiano superato specifici livelli di soglia.

«Si dovrebbe adottare un approccio più aggressivo del solito nel ribilanciamento, perché la correzione dei titoli del Tesoro sta creando un’opportunità più allettante di quelle che abbiamo visto negli ultimi decenni, mentre le azioni appaiono piuttosto costose», ha affermato Michael O’Rourke, capo stratega di mercato presso JonesTrading. «Temo però che per molti sarà più difficile del solito».

È ORA DI ACQUISTARE OBBLIGAZIONI?

Investitori e analisti riconoscono che il ribilanciamento verso una classe di attività in perdita rappresenta sempre una sfida psicologica. Il mercato obbligazionario si è progressivamente deteriorato nel corso del trimestre, innescando il maggiore aumento (link) del rendimento del titolo del Tesoro a 10 anni dal secondo trimestre del 2009. Le azioni statunitensi, nel frattempo, hanno oscillato vicino ai massimi.

Michael Gates, gestore capo della suite di portafogli modello Target Allocation ETF di BlackRock, ha detto di stare supervisionando alcune operazioni di ribilanciamento, orientando i portafogli modello a favore di categorie azionarie e obbligazionarie che, a suo avviso, offrono un rischio inferiore e un maggiore potenziale di rialzo in vista degli ultimi mesi dell’anno.

"Stiamo mantenendo il nostro rischio sotto controllo evitando che i nostri modelli assumano un'eccessiva sovraponderazione azionaria in questa fase", ha affermato Gates.

Per i consulenti finanziari che lavorano con investitori privati, a volte può rivelarsi una vera e propria sfida superare l’avversione dei clienti a investire ulteriori fondi in un asset con performance deludente.

«La sfida maggiore è di natura comportamentale», ha affermato Mike Casey, di AE Advisors ad Alexandria, in Virginia. «I clienti, naturalmente, vogliono lasciare che i titoli vincenti continuino a crescere».

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