GUIDA ESPLICATIVA-Perché i mercati obbligazionari mondiali stanno subendo un nuovo crollo?

di Dhara Ranasinghe e Harry Robertson

LONDRA, 1 ottobre (Reuters) - I costi di indebitamento pubblico, dagli Stati Uniti alla Germania e al Giappone, hanno toccato nuovi massimi pluridecennali (link) i a causa delle crescenti preoccupazioni per l’inflazione e l’aumento dei tassi di interesse, insieme alla persistente ansia per il carico del debito pubblico.

I rendimenti dei titoli di stato elevati potrebbero mettere sotto pressione le famiglie e le imprese e peggiorare le finanze pubbliche.

Ecco uno sguardo a ciò che sta alla base di questa evoluzione in alcune delle principali economie.

COSA STA SUCCEDENDO?

Il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni, un parametro di riferimento per i costi di indebitamento globali e i prezzi degli asset, ha toccato *GIOVEDì il 5,34% , il livello più alto dal 2002.

Nel terzo trimestre ha registrato il più forte aumento trimestrale di questo secolo, con un rialzo di quasi 90 punti base, rivale a 0,9 punti percentuali.

Anche i rendimenti dei titoli di Stato francesi a 10 anni hanno raggiunto i livelli più alti dal 2002 , i costi di indebitamento britannici a 30 anni hanno sfiorato il 6% per la prima volta dal 1998 (link) e i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi sono ai massimi da diversi decenni .

Un nuovo aumento dei prezzi del petrolio, dovuto alle tensioni tra Stati Uniti e Iran (link), sta spingendo al rialzo i rendimenti, mentre l’inflazione elevata induce gli operatori a prepararsi a ulteriori aumenti dei tassi di interesse.

Ciò si aggiunge alle preoccupazioni relative al crescente fabbisogno di finanziamento e di spesa dei governi. Il debito pubblico statunitense ha superato i 40.000 miliardi di dollari, mentre il rapporto debito/PIL è rivale o superiore al 100% in tutte le principali economie del G7, ad eccezione della Germania.

PERCHÉ DOVREBBE INTERESSARCI?

I rendimenti dei titoli di stato determinano i costi di indebitamento nelle diverse economie (link), dal debito pubblico ai mutui ipotecari, fino ai prestiti per studenti e per l’acquisto di automobili. L’aumento dei tassi (link) rende meno attraenti l’indebitamento e la spesa e può rallentare la crescita economica.

Ad esempio, il tasso sul mutuo ipotecario più diffuso negli Stati Uniti (link) è salito il mese scorso al livello più alto in oltre due anni e ha superato la soglia del 7% per la prima volta dalla prima settimana dell’attuale mandato del presidente Donald Trump.

L’aumento dei rendimenti comporta costi più elevati per i governi al momento del rinnovo del debito. A seguito di un’impennata dell’indebitamento e di un aumento dei rendimenti, l’onere degli interessi del Regno Unito, rivale a quasi il 4% del PIL, è ora circa il doppio della media decennale pre-pandemia, secondo quanto affermato a marzo dall’autorità di vigilanza fiscale britannica.

Secondo l’Institute of International Finance, un gruppo di pressione del settore finanziario , le principali economie spendono ora in interessi passivi più di quanto il mondo investa nell’intelligenza artificiale, nella difesa o nell’energia pulita.

I rendimenti dei titoli di stato si ripercuotono anche sui mercati. Rendimenti più elevati possono rendere le azioni meno attraenti, anche se finora gli utili robusti hanno mantenuto i titoli azionari su livelli elevati e vicini ai massimi storici. Anche alcuni investitori, come gli hedge fund, che operano su innumerevoli mercati, potrebbero trovarsi sotto pressione.

DOVE ENTRA IN GIOCO L'INTELLIGENZA ARTIFICIALE NELL'AMBITO DEL ?

Un’impennata delle vendite di obbligazioni per finanziare gli investimenti nell’intelligenza artificiale (link) è un altro fattore che spinge al rialzo i rendimenti dei titoli di stato.

Gli analisti sottolineano le leggi della domanda e dell’offerta: se si registra un aumento della necessità di prestiti, i finanziatori possono richiedere tassi di interesse più elevati, facendo salire i rendimenti.

Cinque dei maggiori hyperscaler nel settore dell’IA — Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft e Oracle — hanno già emesso quest’anno 220 miliardi di dollari di debito per finanziare investimenti in data center e modelli, secondo i dati LSEG. Si tratta di oltre il doppio della cifra totale registrata lo scorso anno.

Nei prossimi mesi sono previste ulteriori emissioni (link).

COSA POSSONO FARE I GOVERNI E LE BANCHE CENTRALI?

Il segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent sostiene che i timori relative all’aumento del debito e dei rendimenti sottovalutino la solidità (link) dell’economia statunitense.

Alcuni analisti sottolineano un cambiamento strutturale nell’economia globale, in cui l’intelligenza artificiale, la sanità e i servizi assumono un ruolo sempre più importante. Molte di queste aziende stanno investendo ed espandendosi, indipendentemente dal livello dei costi di indebitamento.

Il Tesoro statunitense ha recentemente annunciato il riacquisto di titoli obbligazionari (link), che secondo gli analisti è finalizzato a limitare l’aumento dei costi di indebitamento.

Da allora, però, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sono aumentati.

Le banche centrali possono anche acquistare titoli di Stato in caso di tensioni sui mercati, come ha fatto la Banca d’Inghilterra (link) durante la crisi del mini-bilancio del Regno Unito del 2022.

Anche la Banca centrale europea ha il potere di acquistare titoli di Stato per arginare un aumento «ingiustificato e disordinato» dei costi di indebitamento nell’ambito del suo Strumento di protezione della trasmissione, a condizione che un Paese in difficoltà rispetti le regole di bilancio dell’UE.

Il governatore della Banca di Francia, Emmanuel Moulin, ha affermato la scorsa settimana che sarebbe errato aspettarsi che la Bce (link) intervenga in soccorso in caso di una svendita dei titoli di Stato francesi.

CI SONO I «BOND VIGILANTES» DIETRO A TUTTO QUESTO?

Molti investitori sostengono che l’attuale aumento dei rendimenti rifletta l’aumento dei costi di indebitamento e dell’inflazione.

Il calo dei prezzi del petrolio aiuterebbe nel breve termine, ma, in definitiva, i costi di indebitamento a lungo termine scenderanno in modo duraturo solo quando i governi adotteranno misure concertate per ridurre il debito o stimolare la crescita, sostengono.

A meno che non lo facciano, i «bond vigilantes» (link) rimarranno in allerta.

Il termine si riferisce agli investitori che cercano di imporre disciplina fiscale ai governi che ritengono spendaccioni, esigendo una compensazione più elevata per l’acquisto delle loro obbligazioni.

Gli investitori possono inoltre esigere una remunerazione maggiore se ritengono che i responsabili politici non stiano riuscendo a contenere l’inflazione.

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