Gold Fields punta a conquistare gli investitori di Northern Star dopo il rifiuto della società mineraria

di Melanie Burton

MELBOURNE, 30 settembre (Reuters) - Gold Fields GFIJ.J potrebbe tentare nuovamente l’acquisizione di Northern Star Resources NST.AX dopo che la società mineraria australiana ha respinto un’offerta di acquisto da 27 miliardi di dollari; gli investitori si aspettano che torni alla carica con una somma maggiore in contanti.

Northern Star ha respinto (link) una proposta di acquisizione non sollecitata da parte di Gold Fields, del valore di 38,7 miliardi di dollari australiani (27,1 miliardi di dollari) in azioni e contanti, volta a creare la seconda più grande società mineraria aurifera al mondo; si tratta dell’ultima mossa di consolidamento nel settore, in un contesto in cui i produttori cercano di aumentare le dimensioni e di garantire riserve a più lungo termine.

«Pur riconoscendo i notevoli vantaggi di una fusione con Northern Star, adotteremo un approccio molto rigoroso nel perseguire questa opportunità», ha detto Fraser martedì durante una conferenza a Denver.

Gli investitori informati da Gold Fields hanno detto di aspettarsi un miglioramento dell’offerta, molto probabilmente con un aumento della quota in contanti, dopo un road show in Australia previsto per la fine di ottobre, poiché l’emissione di ulteriori azioni diluirebbe il flusso di cassa per azione, secondo quanto riferito da tre persone.

Una fonte informata sul processo ha detto che non è stata presa alcuna decisione in merito all’aumento dell’offerta.

Un portavoce di Gold Fields ha detto che il road show era stato pianificato prima della divulgazione dell’offerta pubblica di acquisto, poiché la società intendeva far conoscere le proprie attività agli investitori australiani.

Gli investitori hanno affermato che era difficile valutare il valore dell’offerta, prevalentemente in azioni, da parte della società mineraria sudafricana, poiché le attività di Gold Fields non erano particolarmente note in Australia.

Le azioni di Gold Fields sono scambiate a un multiplo aziendale compreso tra 3,5 e 4 volte l’utile prima di interessi, imposte, deprezzamento e ammortamento, un valore molto più basso rispetto al multiplo di Northern Star, che si attesta tra 7 e 8 volte. Tuttavia, il rendimento medio quinquennale del flusso di cassa libero della società mineraria sudafricana è pari al 6,9%, ben al di sopra di quello di Northern Star, che si attesta al 3,1%.

Il divario di valutazione è destinato probabilmente ad ampliarsi nei prossimi 12 mesi, poiché Northern Star è pronta ad aumentare la produzione nei suoi impianti di Kalgoorlie, nell’Australia Occidentale, generando un maggiore flusso di cassa libero, ha affermato un gestore di fondi.

«Potrei essere convinto ad accettare azioni. Penso che sarà difficile che l’operazione avvenga interamente in contanti», ha affermato il gestore di fondi, che ha preferito rimanere anonimo poiché ciò è contrario alla politica aziendale.

«Gold Fields deve concludere l’accordo al più presto, altrimenti tra un anno Northern Star sarà troppo costosa per lei — ammesso che Northern Star porti a termine il progetto», ha aggiunto.

«BATTESIMO DEL FUOCO»

Il rifiuto dell’offerta da parte di Northern Star è arrivato proprio alla vigilia dell’insediamento del suo nuovo amministratore delegato, Suresh Vadnagra, il 5 ottobre.

Vadnagra dovrà affrontare un “battesimo del fuoco” per convincere gli azionisti che l’offerta di Gold Fields sottovaluta Northern Star e che una strategia autonoma possa offrire un valore maggiore, ha affermato l’analista di Barrenjoey Dan Morgan.

Le azioni di Northern Star hanno registrato un rialzo fino al 9% mercoledì, raggiungendo i 25,59 dollari australiani, un valore superiore ai 23,76 dollari australiani impliciti nell’offerta respinta da Gold Fields alla chiusura di martedì, a testimonianza delle aspettative che il pretendente non si tirerà indietro. Northern Star ha chiuso in rialzo del 6,3% a 24,77 dollari australiani, mentre le azioni di Gold Fields si sono attestate in rialzo dello 0,3% a 604,97 rand alle 12:36 GMT, ancora in calo di circa l’8% rispetto al 25 settembre, l’ultima chiusura prima che l’offerta diventasse pubblica.

«Se Gold Fields aumentasse l’offerta, come mi aspetto, allora mi aspetterei che Northern Star riprendesse le trattative», ha affermato Jon Mills di Morningstar.

Northern Star ha rifiutato di commentare le aspettative secondo cui Gold Fields presenterà un’altra offerta.

Oltre a cercare risposte sulla valutazione, gli investitori vogliono dettagli sulle sinergie da 4 a 5 miliardi di dollari derivanti dall’ottimizzazione aziendale, operativa e del portafoglio che Gold Fields prevede di ottenere dall’operazione. Gli investitori hanno affermato che sembra che la maggior parte dei risparmi sui costi derivi dal pagamento di minori imposte sulle operazioni combinate.

«Stimiamo che le sinergie fiscali potrebbero ammontare a circa il 60% delle sinergie identificate e non siano un elemento esclusivo di Gold Fields», ha affermato Morgan.

Le sinergie operative si concentrano su due gruppi di attività nell’Australia Occidentale. Questi includono la miniera Thunderbox di Northern Star e la vicina attività di Agnew di Gold Fields, insieme alla miniera St Ives di Gold Fields e alle attività di South Kalgoorlie di Northern Star.

«Gold Fields ritiene che la propria proposta offra vantaggi strategici e finanziari convincenti per entrambe le categorie di azionisti», ha affermato in un comunicato, aggiungendo di prevedere una crescita futura derivante dai progetti di sviluppo ad alto tenore di Windfall in Canada e Hemi nell’Australia Occidentale.

Un altro potenziale ostacolo è che gli investitori generici probabilmente vorrebbero che la società risultante dalla fusione avesse sede in Australia, dato che circa il 70% dei ricavi proverrebbe da lì e a causa delle percezioni negative relative alla governance, ai controlli sui capitali e alla tassazione in Sudafrica, ha affermato il gestore del fondo.

Gold Fields ha proposto una quotazione secondaria in Australia e ha detto nel comunicato: «Se l’operazione dovesse andare in porto, la società risultante dalla fusione sarebbe un’azienda veramente globale, quotata in Australia, negli Stati Uniti e in Sudafrica».

Due persone hanno sottolineato la possibilità che emerga un offerente rivale. In una lettera di giugno in risposta all’investitore attivista Elliott, il presidente Michael Chaney ha affermato che Northern Star aveva ricevuto proposte da «numerose società» riguardo a «varie operazioni di aggregazione aziendale», sebbene nessuna fosse stata ritenuta nell’interesse degli azionisti in quel momento.

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