Que sont les titres adossés à des actifs

Supposons qu'une société financière prenne un actif illiquide, comme un prêt ou une hypothèque, et le transforme pour pouvoir le vendre facilement sous forme d'une action ou d'un titre. On parle alors de titrisation.

Le titre adossé à des créances hypothécaires en est un exemple typique. Observons-le de plus près.

Dans cet exemple, Omega Investments a acheté un certain nombre d'hypothèques du portefeuille de prêts de Beta Bank. Ces hypothèques ont toutes une qualité variable: on y trouve des prêts importants contractés par des emprunteurs ayant une valeur nette élevée, mais aussi des prêts plus modestes contractés par des emprunteurs à risque.

Omega Investments les répartit en tranches de qualité de prêt similaires, puis divise chaque tranche en actions qu'elle peut vendre aux investisseurs, qui recevront des versements (rendement) à intervalle régulier, au fil du remboursement des hypothèques par les emprunteurs.

Les agences de notation attribuent des notes aux tranches. Le rendement des tranches de qualité supérieure aux créances garanties sera inférieur à celui versé sur les tranches non garanties, reflétant le risque inférieur des emprunteurs en défaut de paiement sur leurs hypothèques.

Les titres adossés à des créances hypothécaires existent sous deux formes: ceux adossés à des créances hypothécaires résidentielles (RMBS) et ceux adossés à des créances hypothécaires commerciales (CMBS). D'autres types de prêts peuvent être titrisés de manière similaire: la plus courante est l'obligation adossée à des prêts (CLO). 

La somme minimale investie dans ce type de titres est d'environ 10.000 $ US, il est donc plus courant pour les investisseurs particuliers de prendre connaissance de ce marché via un fonds.

Qui ressort gagnant de l'opération?

La plupart des titres comportent un risque et les véhicules adossés à des titres n'y font pas exception. Souvenez-vous que des titres adossés à des créances hypothécaires mal présentés ont déclenché la dernière crise financière mondiale (2006-2008).

Sur un marché immobilier stable, les prêteurs hypothécaires (qui ont émis les prêts originaux) peuvent tirer un bénéfice en vendant les prêts, ce qui les aide à minimiser le risque de leurs propres bilans comptables. 

Ceux qui titrisent les prêts peuvent également tirer des bénéfices dans certaines circonstances. Ils fournissent également plus de fonds pour le logement en donnant un indicateur de liquidité au marché, grâce à leurs souhaits de titrisations d'autres prêts. 

Les investisseurs peuvent tirer des bénéfices des versements normaux tant qu'ils détiennent un MBS, même s'ils peuvent acheter et vendre ces titres à tout moment. Gardons cependant à l'esprit que le prix de vente peut varier du tout au tout (selon les conditions du marché au moment de la vente). 

N'oubliez pas que des variations de taux d'intérêt inattendues, des déclarations des banques centrales ou des événements politiques peuvent affecter les titres adossés à des créances hypothécaires à tout moment. Leur nature spécialisée vient également s'ajouter à leur volatilité et à leur risque de prix.