什么是信用违约掉期？

信用违约掉期 (CDS) 与已在资本市场上发行债券的企业或政府部门相关，但并不由这些单位出售。

CDS 的卖家（银行或其他金融机构）从买家接收定期付款（类似于保险费），用于应对债券发行人到期无法偿付并因此违约的情况。

其运作方式如下：假设您持有 Delta 公司发行的五年期债券，面值 1,000 美元，息票利息为每年 100 美元。可是您又担心 Delta 公司可能出现债券违约，为保险起见，购买了 Beta 银行的 CDS 合约。该银行每年收取您 20 美元，直到 Delta 公司债券到期并全额偿付或是到该公司发生违约情形。

如果债券到期，您可以兑现那 1,000 美元的面值并赚取 500 美元利息，其中需要减去已付给 Beta 银行的 CDS 合约金 100 美元（每年 20 美元，共 5 年）。

我们反过来假设一下 Delta 公司在债券发行三年后违约的情形。根据 CDS 条款，Beta 银行应向您支付债券面值以及剩余两年的利息，同时 CDS 合约终止。

您无需持有 Delta 公司的债券即可买入该债券的 CDS 合约。假设您对 Delta 公司的信誉心存疑虑，认为该公司财务状况不佳，很可能出现违约情况，于是您购买了 Beta 银行的 CDS 合约，届时无论您是否持有该债券，银行仍需向您支付该债券的面值。这些交易有时被称为“裸信贷违约掉期”。

谁是赢家？

如果债券到期，则 CDS 发行人会获益：示例中的 Beta 银行在五年内向您收取了 100 美元，而您则需要牺牲一部分债券收益。

如果债券违约，则 CDS 发行人会亏损：您会获得债券违约前每年 100 美元的债券收益，Beta 银行需向您支付债券的全部面值 1,000 美元及剩余利息，即 200 美元（假设债券还有两年到期）。如果是裸信贷违约掉期，那么您只有在债券违约的情况下才会获益。