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什么是信用违约掉期?

信用违约掉期 (CDS) 与已在资本市场上发行债券的企业或政府部门相关,但并不由这些单位出售。

CDS 的卖家(银行或其他金融机构)从买家接收定期付款(类似于保险费),用于应对债券发行人到期无法偿付并因此违约的情况。

其运作方式如下:假设您持有 Delta 公司发行的五年期债券,面值 1,000 美元,息票利息为每年 100 美元。可是您又担心 Delta 公司可能出现债券违约,为保险起见,购买了 Beta 银行的 CDS 合约。该银行每年收取您 20 美元,直到 Delta 公司债券到期并全额偿付或是到该公司发生违约情形。

如果债券到期,您可以兑现那 1,000 美元的面值并赚取 500 美元利息,其中需要减去已付给 Beta 银行的 CDS 合约金 100 美元(每年 20 美元,共 5 年)。

我们反过来假设一下 Delta 公司在债券发行三年后违约的情形。根据 CDS 条款,Beta 银行应向您支付债券面值以及剩余两年的利息,同时 CDS 合约终止。

您无需持有 Delta 公司的债券即可买入该债券的 CDS 合约。假设您对 Delta 公司的信誉心存疑虑,认为该公司财务状况不佳,很可能出现违约情况,于是您购买了 Beta 银行的 CDS 合约,届时无论您是否持有该债券,银行仍需向您支付该债券的面值。这些交易有时被称为“裸信贷违约掉期”。

谁是赢家?

如果债券到期,则 CDS 发行人会获益:示例中的 Beta 银行在五年内向您收取了 100 美元,而您则需要牺牲一部分债券收益。

如果债券违约,则 CDS 发行人会亏损:您会获得债券违约前每年 100 美元的债券收益,Beta 银行需向您支付债券的全部面值 1,000 美元及剩余利息,即 200 美元(假设债券还有两年到期)。如果是裸信贷违约掉期,那么您只有在债券违约的情况下才会获益。

测试题

如果债券到期,以下谁是赢家?

都是输家
投资者
CDS 发行人
债券发行公司
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