為何麥可·貝瑞（Michael Burry）剛剛清倉所有股票

貝瑞是少數預見2008年金融危機的投資人之一，當時他放空房市，從中獲利7億美元。這些重大成功讓他的對沖基金 Scion Asset Management 在過去十年間大幅跑贏標普500和多數對沖基金。

如今，投資人正密切關注他最新的操作，其中包括價值超過1.87億美元的空頭部位。那麼，貝瑞加碼了哪支股票？而這次調整又透露出他對市場的看法？這就是我們在這支影片中要深入探討的內容。

過去的表現無法作為未來結果的可靠指標。

這是貝瑞在2024年第四季的投資組合

當時他大舉投資中國科技巨頭，例如阿里巴巴、嗶哩嗶哩和京東，同時也配置了一些防禦型和價值型股票，如醫療與民生消費類股。而現在他的投資組合呢？沒錯，貝瑞已經賣掉了他持有的所有股票，並將他在化妝品巨頭雅詩蘭黛（Estée Lauder）的持股從10萬股加碼到20萬股，價值1,320萬美元，這支股票現在成為他整個投資組合的唯一成分。

這顯然標誌著貝瑞策略上的重大轉變

這不是他唯一的資金動向——我們稍後會再談。但很明顯，這是一次重大而突出的策略轉變，尤其令人驚訝的是，雅詩蘭黛近期表現並不好。這家化妝品公司的股價從2021年高點已下跌超過80%。

貝瑞以反向投資聞名——逆勢操作，尋找被低估且被忽視但具潛力的公司。然而，考慮到雅詩蘭黛目前的情況，這次押注風險極高。該公司在今年第一季淨銷售額下降了10%，營運利潤率縮水、現金流減少，盈餘腰斬。

表現不佳的主要原因是消費市場疲弱，尤其是亞洲市場。亞太市場占雅詩蘭黛營收的31%，而最近中國的經濟危機對其打擊尤為沉重。這也導致華爾街多位分析師調降其評級，反映出對公司前景的悲觀看法。

所有人都不看好這支股票，但這正是貝瑞選擇加碼的時候

這正是他的投資風格。他是一位價值型投資人，效法巴菲特，尋找具有強勁基本面的被低估公司。這通常意味著他會投資那些其他人避之唯恐不及的企業。

他過去就這麼做過。看看 GameStop。這家遊戲零售商多年來都不受歡迎，實體遊戲銷售下滑，加上數位遊戲的普及，許多人認為它即將走入歷史。但自2019年起，貝瑞開始買進 GameStop 的大量股份，看好其資產價值與市場忽視的轉型潛力。

他的投資在2021年初 Reddit 軋空事件中受到廣泛關注。當時 GameStop 股價從2019年不到5美元暴漲至2021年1月近500美元的日內高點。雖然貝瑞早在散戶推升股價前就已出場，但他仍然獲利約1億美元。

那麼，雅詩蘭黛會是下一個 GameStop 嗎？雖然還言之過早，但確實有些關鍵數字值得注意。例如，雅詩蘭黛的毛利率高達75%，在業界屬於高水準，是公司體質良好的跡象。其市銷率僅1.67，遠低於化妝品同業，顯示可能被低估。

此外，公司任命了新任執行長，並宣布轉型計畫。如果中國經濟開始復甦，消費支出有望回升，進而帶動雅詩蘭黛的營收與股價反彈。這些潛在的順風因素讓貝瑞的大手筆投資看起來可能終將獲利。

貝瑞的投資組合重整，也暗示他對經濟的整體前景感到悲觀

首先，加碼投資一家化妝品公司，可能意味著貝瑞預期經濟衰退即將來臨。這與所謂的「口紅效應」理論相關。根據這個理論，當消費者面臨經濟困難，例如經濟衰退時，會減少大額消費（如汽車或旅遊），但仍會購買如化妝品這類價格較低的奢侈品。因此，化妝品公司常被視為防禦型股票。

這一理論的名稱，源自雅詩蘭黛前董事長在2000年代經濟衰退期間的說法。他指出，即使在經濟收縮時期，公司口紅銷售仍成長。而事實亦證明如此：2001年美國GDP僅增長1%，但雅詩蘭黛營收成長5.5%；2008年金融危機期間，美國GDP下跌2.8%，但雅詩蘭黛營收成長達7.7%。

這顯示出貝瑞可能預期經濟衰退將至，或者至少會出現一段經濟疲弱期——因此他選擇投資一支有望逆勢表現的股票。

賣權（Put Options）賦予買方在特定時間以預設價格出售資產的權利，因此當股價下跌時可從中獲利。這些都是看空的交易，預測公司股價將下跌。

他針對的其中一家公司是晶片大廠輝達（Nvidia），下注金額高達9,750萬美元。他可能對人工智慧的成長故事持懷疑態度，認為市場已經過度反映其未來潛力，因此股價存在回調風險，因為基本面未能支撐當前估值。

他同時對他剛賣出的中國科技股也布局了賣權，包括阿里巴巴（2,645萬美元）、拼多多（2,370萬美元）、京東（1,645萬美元）、嗶哩嗶哩（920萬美元）與攜程（1,272萬美元）。這些由原本看多轉為看空的操作，顯示出他對這些股票近期反彈的可持續性持保留態度，可能也與地緣政治風險如關稅問題有關。

這些大膽的調整展現了貝瑞為人熟知的強烈逆勢風格

總體而言，貝瑞似乎在押注市場即將出現廣泛的經濟放緩，高估的科技股將出現修正，而像雅詩蘭黛這樣的「冷門股」有機會從谷底反彈。

在 Capital.com，我們將持續為您追蹤像麥可·貝瑞這類具影響力的投資人資產配置的重大變化，以及其他市場趨勢與經濟發展動態。

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