Resumen del crédito privado: Las pruebas de resistencia de la deuda de CoreWeave ponen a prueba el auge de la financiación mediante IA en el crédito privado
16 oct (Reuters) - El papel cada vez más importante del crédito privado en la financiación de la infraestructura de IA se ha enfrentado esta semana a una de sus pruebas de mercado más evidentes, al caer los bonos de CoreWeave a niveles de tensión, lo que ha suscitado dudas sobre cómo valoran los prestamistas un auge basado en chips, centros de datos y contratos con clientes.
CoreWeave CRWV.O tiene una deuda de unos 50 000 millones de dólares (link), según datos de LSEG, lo que la convierte en uno de los mayores prestatarios que vinculan el crédito privado a la expansión de la IA.
El costo de asegurar su deuda (link) frente al impago se disparó esta semana hasta unos 1 200 puntos básicos, mientras que los rendimientos de algunos de sus bonos subieron hasta situarse entre el 15 % y el 16 % aproximadamente, lo que indica un fuerte aumento de la preocupación de los inversionistas por su riesgo crediticio.
James Martin, estratega senior de crédito estadounidense en SMBC, afirmó que los inversionistas se decantaban por la financiación de centros de datos de alto rendimiento para proyectos más cercanos a su finalización y con menos obstáculos antes de entrar en servicio.
«Sigue habiendo un precio. Los inversionistas siguen dispuestos a financiarlos, pero exigen una mayor compensación a cambio», afirmó, refiriéndose a los proyectos más alejados de su finalización.
El capital privado ha desempeñado un papel fundamental en la expansión de CoreWeave.
En 2023, la empresa obtuvo una línea de crédito de 2.300 millones de dólares (link), respaldada por unidades de procesamiento gráfico (GPU), liderada por Magnetar Capital y Blackstone Tactical Opportunities; a la que siguió una línea de crédito de 7.500 millones de dólares en 2024 en la que participaron Blackstone, Magnetar, Carlyle, BlackRock y otros inversionistas.
Una línea de financiación de 8.500 millones de dólares obtenida en marzo de este año contó con Blackstone Credit & Insurance como principal inversionista.
Las implicaciones van mucho más allá de un solo prestatario.
La gestora de activos alternativos Carlyle señaló en un informe publicado en octubre que el crédito privado podría ser necesario para financiar aproximadamente 1 billón de dólares de la expansión de la infraestructura informática para la IA, lo que supone más de la mitad de los activos que gestiona actualmente el sector.
Advirtió de que la rápida concesión de préstamos al sector podría generar riesgos de concentración similares a los que surgieron en los préstamos destinados al sector del software.
«La lección más clara no es evitar la exposición a la computación de IA, sino establecer límites de concentración antes de que la expansión se acelere aún más, no después», señaló Carlyle.
Algunos préstamos relacionados con la IA están respaldados no solo por GPU, sino también por contratos a largo plazo con clientes.
CoreWeave cuenta con importantes compromisos por parte de Microsoft MSFT.O, OpenAI y Meta Platforms META.O, mientras que varias de sus financiaciones utilizan entidades con fines especiales vinculadas a activos de infraestructura específicos y a contratos con clientes.
Esto puede reforzar la solvencia al reducir la dependencia de los prestamistas del valor de reventa de los chips, pero también puede generar un riesgo de concentración si el reembolso depende en gran medida de que un pequeño número de grandes clientes siga cumpliendo y renovando dichos contratos.
Si los costos de financiación se mantienen elevados, los prestamistas podrían exigir diferenciales más amplios, un menor apalancamiento, cláusulas más estrictas y límites más rigurosos en cuanto a la concentración de clientes y tecnologías.
Los fondos de crédito directo recaudaron (link) 129 150 millones de dólares en los primeros nueve meses de 2026, un 35 % más que el año anterior y el total más alto en nueve meses según los datos de Preqin, que se remontan a 2016.
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Sin embargo, el volumen estimado de préstamos del tercer trimestre cayó un 28 % interanual hasta los 49 770 millones de dólares, según PitchBook/LCD.
La competencia del mercado de préstamos sindicados también se ha intensificado.
En el tercer trimestre se refinanciaron unos 16 390 millones de dólares en préstamos directos en el mercado de préstamos sindicados a gran escala, frente a los apenas 2 600 millones de dólares en préstamos sindicados que pasaron a la financiación directa, según datos de PitchBook/LCD.
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