Por qué CoreWeave se convirtió en el centro de la alarma por la IA
Por Vidya Ranganathan y Aditya Soni
LONDRES/BENGALURÚ, 16 oct (Reuters) - La empresa estadounidense de servicios en la nube CoreWeave CRWV.O, deficitaria y profundamente endeudada, se convirtió esta semana en un blanco fácil para los inversionistas preocupados por una posible burbuja de la inteligencia artificial (IA). Sin embargo, su desplome tiene una importancia mayor para los mercados de lo que su tamaño podría sugerir.
La caída de las acciones y los bonos de esta empresa de infraestructura de IA, respaldada por Nvidia NVDA.O y valorada en 39.000 millones de dólares, ocurrió después de que los reportes del tercer trimestre de los hiperescaladores apuntaron a retrasos en los proyectos de centros de datos y a un ritmo más lento de crecimiento del gasto de capital.
Inversionistas preocupados pusieron la mira en las empresas de nube de nueva generación basadas en IA, o "neoclouds", como CoreWeave, posiblemente los eslabones más débiles del ecosistema debido a que recurren a un fuerte endeudamiento para financiar chips, terrenos y energía para centros de datos que solo generarán ingresos en el futuro.
Las acciones de CoreWeave se desplomaron más de un 15% esta semana, mientras que los rendimientos de sus bonos con vencimiento en 2030 se dispararon 500 puntos básicos, a cerca del 16%.
El presidente ejecutivo de CoreWeave, Mike Intrator, explicó a los empleados en un memorándum al que tuvo acceso Reuters que los mercados a veces pueden "malinterpretar y actuar de forma irracional" y que la empresa cuenta con una sólida cartera de pedidos. La compañía no respondió a las solicitudes de comentarios de Reuters.
Los inversionistas se centraron, en cambio, en su deuda de 50.000 millones de dólares y en los riesgos de quedar atrapada en el centro de un circuito de financiación entre fabricantes de chips como Nvidia y clientes como Meta Platforms META.O y OpenAI.
"El problema con todo esto es que estamos hablando de una enorme interconexión, no solo de financiación circular, sino del hecho de que todos estos activos están en manos de los mismos inversionistas, en los mismos lugares y en las mismas carteras", dijo James Athey, gestor de carteras de renta fija en Marlborough.
"Y el apalancamiento es siempre el factor que convierte lo que podría ser una tormenta en un vaso de agua en algo mucho más nefasto", añadió, refiriéndose en términos generales al nerviosismo por las inversiones en IA.
Empresas como CoreWeave, Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O, Iren IREN.O, Lambda Labs, Crusoe y TeraWulf WULF.O están construyendo centros de datos que consumen mucha energía y que, con el tiempo, podrán alquilar a empresas que desarrollen y usen modelos de IA.
Esto requiere una inversión inicial enorme y genera muy pocos ingresos hasta que comiencen los contratos de alquiler.
Según los datos recopilados por LSEG, CoreWeave nunca ha obtenido ganancias.
El presidente ejecutivo de CoreWeave también señaló en el memorándum que su cartera de pedidos cubre con creces sus obligaciones de deuda. La empresa contaba con una cartera de ingresos de 104.200 millones de dólares al final del segundo trimestre, a lo que se sumaron más de 25.000 millones de dólares en nuevos compromisos a principios del tercer trimestre.
Sin embargo, la empresa de Nueva Jersey está gastando efectivo más rápido de lo que les gustaría a los inversionistas. En 2025, CoreWeave tuvo unos ingresos anuales de 5.100 millones de dólares y unas pérdidas netas de 1.200 millones de dólares.
Aunque se espera que los ingresos se dupliquen este año, se estima que el gasto de capital se multiplicará por cuatro, situándose entre 35.000 millones y 39.000 millones de dólares, lo que provocará un mayor consumo de efectivo.
No ha ayudado la noticia de que Intrator y las entidades vinculadas a él hayan vendido acciones por valor de casi 1.000 millones de dólares desde la salida a bolsa de la empresa en marzo del año pasado, en su mayoría en el marco de planes de negociación preacordados, según los documentos presentados ante las autoridades reguladoras.
"Es evidente que necesitarán una inyección de capital o un rescate. Están quemando capital, y el capital ya no es gratis", dijo Alberto Gallo, fundador del fondo de cobertura Andromeda Capital.
"Normalmente como inversionista en bonos lo que se busca es comprar deuda de empresas que tengan un flujo de caja visible, no de alguien que esté realizando inversiones en activos fijos, con la esperanza de que se necesiten más inversiones de este tipo en el futuro", añadió. La firma mantiene posiciones en contra de los bonos de CoreWeave.
MUCHAS DUDAS
CoreWeave encabeza la lista de las aproximadamente 100 empresas de "neocloud" que, según la consultora Gartner Inc., son "las más expuestas al desequilibrio entre ingresos y gasto de capital" y necesitan obtener ganancias pronto para mantener sus operaciones.
Gartner prevé que, para 2030, el 80% de los proveedores de "neocloud" cesarán sus operaciones independientes.
"Nos encontramos en una situación en la que hay muchas expectativas en torno a los ingresos y al crecimiento de los mismos, pero este crecimiento se está alimentando con el tipo de capital equivocado, que es la deuda, no el capital propio", dijo Tommaso Leodari, director de inversiones del fondo de cobertura Index & Cie, de Dubái, que no tiene participaciones en empresas dedicadas exclusivamente a la IA.
"En el caso concreto de CoreWeave, está financiando todo su negocio con deuda. Así que, si ocurre algo en la utilización de este activo en particular o si hay una ralentización en la construcción de estos centros de datos, ello se traducirá en problemas a la hora de reembolsar la deuda".
Una serie de advertencias de gigantes de la IA como Oracle Corp ORCL.N y Microsoft MSFT.O sobre retrasos en los proyectos de centros de datos, cuellos de botella en el suministro eléctrico y de componentes, un exceso de oferta de chips de gama alta, junto con los planes de gigantes como Meta y Microsoft de lanzar sus propios chips para competir con los de Nvidia, han avivado las preocupaciones sobre los "neoclouds".
El ritmo de crecimiento de los ingresos de gigantes de la IA como OpenAI y Anthropic, aunque sigue siendo rápido, también se ha moderado.
"Incluso con unos ingresos de 10.000 millones de dólares, CoreWeave está registrando pérdidas de 2.500 millones, por lo que aún no se aprecian claramente efectos de escala en el sector", escribió Michael Frazis, de Frazis Capital Partners, de Sídney.
CoreWeave cuenta con el respaldo de Nvidia. El gigante de los chips se ha comprometido a comprar la capacidad de cálculo no vendida de CoreWeave hasta abril de 2032, lo que garantiza que la empresa tendrá un comprador para la capacidad que no se venda a los clientes.
Las agencias han calificado la deuda de CoreWeave como de grado especulativo. Sin embargo, Sean Cray, vicepresidente de Moody's Ratings, señaló que la empresa no compra chips de forma especulativa y cuenta con múltiples vías de financiación.
Aunque en sus orígenes era una empresa dedicada a la minería de bitcóin, CoreWeave ha seguido siendo un blanco fácil para los especuladores, y los fondos de cobertura han estado comprando sus bonos con calificación de "basura" por su alto rendimiento.
El costo de asegurar su deuda contra el impago se disparó esta semana hasta unos 1.200 puntos básicos, lo que indica graves dificultades.
"La venta masiva de títulos de crédito de CoreWeave corre el riesgo de convertirse en una profecía autocumplida", escribió Saurav Sen, de la empresa de investigación Gimme Credit. "La preocupación no es tanto si los clientes quieren la capacidad, sino si CoreWeave puede permitirse ofrecerla".
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