Por qué CoreWeave está en el punto de mira de la alarma por la IA
Por Vidya Ranganathan y Aditya Soni
LONDRES/BENGALURÚ, 16 oct (Reuters) - La empresa estadounidense de servicios en la nube CoreWeave (link) CRWV.O, deficitaria y profundamente endeudada, se convirtió esta semana en un blanco fácil para los inversores preocupados por una posible burbuja de la inteligencia artificial. Sin embargo, su caída tiene una importancia mayor para los mercados de lo que su tamaño podría sugerir.
La caída (link) de las acciones y los bonos de esta empresa de infraestructura de IA NVDA.O, respaldada por Nvidia y valorada en 39 000 millones de dólares, se produjo después de que los informes del tercer trimestre de los hiperescaladores apuntaran a retrasos en los proyectos de centros de datos y a un ritmo más lento de crecimiento del gasto de capital.
Los inversores preocupados pusieron en el punto de mira a las empresas de nube de nueva generación basadas en la IA, o «neoclouds», como CoreWeave, posiblemente los eslabones más débiles del ecosistema de la IA (link) debido a que recurren a un fuerte endeudamiento para financiar chips, terrenos y energía para centros de datos que solo generarán ingresos en el futuro.
Las acciones de CoreWeave se desplomaron más de un 15 % esta semana, mientras que los rendimientos de sus bonos con vencimiento en 2030 se dispararon 500 puntos básicos hasta situarse cerca del 16 %.
El director ejecutivo de CoreWeave, Mike Intrator, explicó a los empleados en un memorándum (link) —al que ha tenido acceso Reuters— que los mercados a veces pueden «malinterpretar y actuar de forma irracional» y que la empresa cuenta con una sólida cartera de pedidos. La empresa no respondió a las solicitudes de comentarios de Reuters.
En cambio, los inversores se centraron en su deuda de 50 000 millones de dólares y en los riesgos de quedar atrapados en medio de un acuerdo de financiación circular (link) entre fabricantes de chips como Nvidia y clientes como Meta Platforms META.O y OpenAI.
«El problema con todo esto es que estamos hablando de una enorme interconexión, no solo de financiación circular, sino del hecho de que todos estos activos están en los mismos lugares, en las mismas carteras, en manos del mismo tipo de inversores», afirmó James Athey, gestor de carteras de renta fija en Marlborough.
«Y el apalancamiento es siempre ese factor que convierte una tormenta en un vaso de agua en algo mucho más nefasto», añadió, refiriéndose en términos generales al nerviosismo en torno a la IA.
Empresas como CoreWeave, Nebius NBIS.O, Applied Digital APLD.O, Iren IREN.O, Lambda Labs, Crusoe y TeraWulf WULF.O están construyendo centros de datos que consumen mucha energía y que, con el tiempo, podrán alquilar a empresas que desarrollen y utilicen modelos de IA. Esto requiere una inversión inicial enorme y genera muy pocos ingresos hasta que comiencen los contratos de alquiler.
Según los datos recopilados por LSEG, CoreWeave nunca ha obtenido beneficios.
El director ejecutivo de CoreWeave también afirmó en la nota que su cartera de pedidos (link) cubre con creces sus obligaciones de deuda (link). La empresa contaba con una cartera de ingresos de 104 200 millones de dólares al final del segundo trimestre, a lo que se sumaron más de 25 000 millones de dólares (link) en nuevos compromisos a principios del tercer trimestre.
Sin embargo, la empresa con sede en Nueva Jersey está gastando efectivo más rápido de lo que les gustaría a los inversores. En 2025, CoreWeave registró unos ingresos anuales de 5100 millones de dólares y unas pérdidas netas de 1200 millones de dólares.
Aunque se espera que los ingresos se dupliquen este año, se estima que el gasto de capital se multiplicará por cuatro, situándose entre los 35 000 y los 39 000 millones de dólares, lo que provocará un mayor consumo de efectivo este año. Tampoco ha ayudado la noticia de que Intrator y las entidades vinculadas a él hayan vendido acciones por valor de casi 1 000 millones de dólares (link) desde la salida a bolsa de la empresa en marzo del año pasado, en su mayoría en el marco de planes de negociación preacordados, según los documentos presentados ante las autoridades reguladoras.
«Está claro que necesitarán una inyección de capital o un rescate. Están quemando capital, y el capital ya no es gratis», afirmó Alberto Gallo, fundador del fondo de cobertura Andromeda Capital.
«Lo que se busca es comprar deuda de empresas que tengan un flujo de caja visible, normalmente como inversor en bonos, no de alguien que esté realizando inversiones en activos fijos, con la esperanza de que se necesiten más inversiones de este tipo en el futuro», añadió. La firma mantiene posiciones en contra de los bonos de CoreWeave.
MUCHAS DUDAS
CoreWeave encabeza la lista de las aproximadamente 100 empresas de «neocloud» (link) que, según la consultora Gartner Inc., son «las más expuestas al desequilibrio entre ingresos y gasto de capital» y necesitan obtener pronto beneficios para mantener sus operaciones.
Gartner prevé que, para 2030, el 80 % de los proveedores de «neocloud» cesarán sus operaciones independientes.
«Nos encontramos en una situación en la que hay muchas expectativas en torno a los ingresos y al crecimiento de los mismos, pero este crecimiento se está alimentando con el tipo de capital equivocado, que es la deuda, no el capital propio», afirmó Tommaso Leodari, director de inversiones del fondo de cobertura Index & Cie, con sede en Dubái. El fondo no tiene participaciones en empresas dedicadas exclusivamente a la IA.
«En el caso concreto de CoreWeave, estos chicos están financiando todo su negocio con deuda. Así que, si ocurre algo en la utilización de este activo concreto o si se produce una ralentización en la construcción de estos centros de datos, ello se traducirá en problemas a la hora de reembolsar la deuda».
Una serie de advertencias por parte de gigantes de la IA como Microsoft MSFT.O y Oracle (link) Corp ORCL.N sobre retrasos en los proyectos de centros de datos, cuellos de botella en el suministro eléctrico y de componentes, un exceso de oferta de chips de gama alta, junto con los planes de gigantes como Meta y Microsoft de lanzar sus propios chips para competir con los de Nvidia, también han avivado las preocupaciones sobre los «neoclouds».
El ritmo de crecimiento de los ingresos de gigantes de la IA como OpenAI y Anthropic, aunque sigue siendo rápido, también se ha moderado.
«Incluso con unos ingresos de 10 000 millones de dólares, CoreWeave está registrando pérdidas de 2 500 millones, por lo que aún no se aprecian claramente efectos de escala en el sector», escribió Michael Frazis, de Frazis Capital Partners, con sede en Sídney.
CoreWeave cuenta con el respaldo de Nvidia. El gigante de los chips se ha comprometido a comprar la capacidad de computación de CoreWeave que no se venda hasta abril de 2032, lo que garantiza a (link) que tendrá un comprador para la capacidad no vendida a los clientes.
Las agencias de calificación han calificado la deuda de CoreWeave como de grado especulativo; sin embargo, Sean Cray, vicepresidente de Moody’s Ratings, señaló que la empresa no compra chips de forma especulativa y cuenta con múltiples vías de financiación.
Aunque en sus orígenes era una empresa dedicada a la minería de bitcoins, CoreWeave sigue siendo un blanco fácil para los especuladores, y los fondos de cobertura han estado comprando sus bonos con calificación de «basura» por su alto rendimiento. El coste de asegurar su deuda (link) contra el impago se disparó esta semana hasta unos 1 200 puntos básicos, lo que indica graves dificultades.
«La venta masiva de títulos de crédito de CoreWeave corre el riesgo de convertirse en una profecía autocumplida», escribió Saurav Sen, de la empresa de investigación Gimme Credit. «La preocupación no es tanto si los clientes quieren la capacidad, sino si CoreWeave puede permitirse ofrecerla».
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