Los crecientes desequilibrios globales se están expandiendo y podrían agravar una desinversión caótica en IA: McGeever

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Florida, 19 oct (Reuters) - Los desequilibrios globales (link) se están expandiendo: por un lado, el déficit comercial de EEUU y, por otro, los desmesurados superávits asiáticos plantean riesgos cada vez mayores para las economías y los mercados de todo el mundo. La IA (link) es el núcleo del problema.

El déficit comercial de EEUU (link) se amplió en agosto hasta los 105.600 millones de dólares, su nivel más alto en 17 meses. Esto se debió a un aumento del 4,3 % en las importaciones, que alcanzaron un máximo histórico de 420.800 millones de dólares, ya que las empresas se hicieron con los chips informáticos, los equipos y los materiales necesarios para la expansión sin precedentes de la IA. Un informe del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis publicado en agosto estimaba que alrededor del 70 % del gasto de capital de las empresas estadounidenses relacionado con la IA se destina a bienes importados.

Muchos de estos envíos proceden de un puñado de países asiáticos, como Corea del Sur, Taiwán y China, cuyos superávits comerciales se han disparado hasta alcanzar máximos históricos en los últimos meses. Las exportaciones chinas (link) han aumentado este año un 22 %.

Los economistas de Barclays estiman que los semiconductores y los equipos y componentes de procesamiento automático de datos representan casi dos tercios de esa cifra. La contribución de los productos relacionados con la IA al auge de las exportaciones de Corea del Sur y Taiwán es aún mayor. Las exportaciones de Corea del Sur (link) se dispararon un 83,5 % en septiembre con respecto al año anterior, ya que los envíos de semiconductores se triplicaron con creces, mientras que el superávit de Taiwán en septiembre alcanzó los 23.600 millones de dólares, un récord mensual.

Dados estos flujos imparables, China va por buen camino para registrar este año un segundo superávit comercial anual consecutivo de más de un billón de dólares, mientras que Corea del Sur y Taiwán podrían alcanzar un superávit conjunto por cuenta corriente de un billón de dólares el año que viene, según Brad Setser, del Consejo de Relaciones Exteriores.

Los superávits asiáticos combinados se están reinvirtiendo, en su mayor parte, en activos estadounidenses, principalmente acciones, a medida que los inversores extranjeros persiguen los tesoros que se vislumbran al final del arcoíris de la IA estadounidense.

Estos saldos externos cada vez mayores están haciendo sonar las alarmas. Funcionarios del Fondo Monetario Internacional y otras instituciones internacionales advierten de que los desequilibrios pueden distorsionar los precios de los activos e inflar burbujas financieras, una dinámica que, según muchos analistas, ya se está produciendo. Las consecuencias de una corrección rápida y desordenada podrían ser extremas, incluyendo potencialmente una fuerte depreciación del dólar estadounidense, una enorme volatilidad en Wall Street y un repunte repentino de las tasas de interés globales. Las turbulencias de la semana pasada en los mercados bursátiles mundiales podrían haber sido un anticipo.

FLUJO HACIA WALL STREET

Los déficits comerciales de EEUU y las altísimas exportaciones asiáticas no son nada nuevo, pero lo que ha cambiado en los últimos años es hacia dónde fluyen los superávits.

En el pasado, los superávits asiáticos solían reinvertirse en bonos del Tesoro de EEUU, ya que los bancos centrales asiáticos buscaban aumentar sus reservas de divisas. Como resultado, se limitaban los rendimientos de los bonos estadounidenses, se sostenía la demanda de los consumidores de EEUU y las economías de ambos lados de la brecha seguían creciendo.

Pero esos superávits están fluyendo ahora hacia Wall Street.

Los datos publicados el viernes por Treasury International Capital (TIC) revelaron que las compras netas de valores estadounidenses por parte de inversores extranjeros en agosto se dispararon hasta los 279.200 millones de dólares, una cifra récord para un solo mes. La gran mayoría de esa cifra procedía del sector privado, y más de la mitad se destinó a acciones: el sector privado extranjero compró acciones por valor de 131.900 millones de dólares, lo que supone la segunda mayor entrada registrada, solo por detrás de los 144.700 millones de junio. Las entradas netas del sector privado extranjero en acciones estadounidenses en los 12 meses hasta agosto se situaron en 844.000 millones de dólares, lo que supone un aumento de más del 30 % respecto al año anterior.

La inversión también está inundando el mercado de deuda corporativa de EEUU, donde se ha disparado la emisión por parte de las «hiperescaladoras» y otras empresas implicadas en el desarrollo de la IA. Las compras extranjeras de bonos corporativos estadounidenses en los 12 meses hasta agosto ascendieron a 464.000 millones de dólares, lo que también supone un aumento de más del 30 % respecto al año anterior.

Parece que todo el mundo quiere subirse al carro de la fiebre de la IA.

Por supuesto, esta concentración aumenta el riesgo de una salida desordenada cuando estos mercados cambien de tendencia. Ya pudimos vislumbrarlo la semana pasada. El índice de chips de Filadelfia .SOX cayó el viernes por octavo día consecutivo, lo que supuso su racha bajista más larga desde octubre de 2008. El índice perdió un 11,5 % la semana pasada.

Mientras tanto, muchos de los bonos emitidos para financiar la construcción de centros de datos han caído recientemente en territorio de crisis, por debajo de los 80 céntimos por dólar.

«En un escenario grave, podríamos asistir a una corrección del mercado que se propagara en cadena por el ecosistema de la IA, altamente apalancado y circular. Dada la considerable presencia transfronteriza de activos relacionados con la IA, las pérdidas podrían extenderse por todo el mundo», escribió la semana pasada la directora del FMI, Kristalina Georgieva (link).

Si tiene razón, la corrección del mercado de la IA podría ser muy grave.

(Las opiniones aquí expresadas son las del autor, columnista de Reuters)

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