Las opciones sobre el USD/CNH alcanzan mínimos de 2015 mientras los vendedores financian el carry
21 oct - La volatilidad implícita del USD/CNH se cotiza en su nivel más bajo desde 2015, con una volatilidad a un mes de tan solo 1,4. El par ha ido bajando lentamente sin desviaciones significativas de su tendencia bajista. Esa calma ha animado a los inversionistas a vender volatilidad.
El atractivo radica principalmente en el carry. Las posiciones cortas en USD/CNH tienen un carry negativo, ya que las tasas de interés estadounidenses son más altas que las chinas. Mantener la posición a través de los contratos a plazo supone un costo diario. La venta de opciones ofrece a los inversionistas una forma de compensar ese lastre.
Cuando un inversionista vende una opción, cobra la prima por adelantado. A medida que pasa el tiempo, la opción pierde valor y ese deterioro juega a favor del vendedor. Si el mercado al contado se mantiene tranquilo, las opciones vencen sin valor y el vendedor se queda con la prima. Esos ingresos ayudan a cubrir el costo de mantener la posición corta en USD/CNH.
Una tendencia estable y de baja volatilidad es el escenario en el que mejor se desenvuelven los vendedores de opciones, y el USD/CNH ha ofrecido precisamente eso. La misma lógica se aplica en otros mercados del G10, donde los vendedores de opciones sobre el USD/JPY siguen beneficiándose de una volatilidad moderada (link).
La operación conlleva riesgo. Depende de que el mercado al contado se mantenga tranquilo y con tendencia. Un cambio brusco de tendencia en el USD/CNH perjudicaría tanto a la posición corta al contado como a las opciones vendidas. Con una volatilidad tan baja, los vendedores perciben una prima escasa por asumir ese riesgo, por lo que cualquier ruptura de la tendencia podría resultar costosa.
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