La subida de la libra esterlina disipa las preocupaciones presupuestarias del Reino Unido: Mike Dolan

Por Mike Dolan

LONDRES, 22 oct (Reuters) - La libra esterlina se dispara de cara a los presupuestos del Reino Unido de la próxima semana (link), lo que supone un cambio drástico en el estado de ánimo respecto a la inquietud del año pasado y la convierte en un valor destacado (link) en unos mercados mundiales por lo demás nerviosos.

Un cambio de liderazgo político en el ínterin puede ser la diferencia más evidente con respecto a 2025. Pero un mundo más preocupado por la deuda soberana y las burbujas del sector tecnológico podría ver ahora a Gran Bretaña como una forma de eludir lo peor de las posibles repercusiones.

Los cambios en los horizontes relativos de las tasas de interés ofrecen la explicación más sencilla para la fortaleza de la libra esterlina, que ahora se acerca a máximos de 18 meses frente al euro y a sus mejores niveles frente al dólar en más de cuatro semanas.

El crecimiento, el empleo y la inflación sorprendentemente dinámicos del Reino Unido han hecho que se haya añadido otra subida de tasas de un cuarto de punto (link) a las previsiones del mercado a un año para el Banco de Inglaterra durante el último mes, justo cuando las tensiones en torno a la deuda francesa (link) y la amenaza de contagio en la zona del euro han recortado un cuarto de punto las previsiones del Banco Central Europeo durante el mismo periodo.

Las previsiones de la Reserva Federal (link) se han mantenido prácticamente sin cambios durante el último mes.

No obstante, se trata de un movimiento cambiario contundente. En el transcurso de un mes, la libra esterlina se ha apreciado casi un 2,6 % frente a un euro lastrado por la incertidumbre política francesa y las preocupaciones sobre la deuda, pero también se ha revalorizado alrededor de un 1 % frente a un dólar estadounidense mucho más dinámico .

Si bien el diferencial de los rendimientos de los bonos del Estado británico a 10 años respecto a los alemanes ha aumentado unos 25 puntos básicos en ese tiempo hasta alcanzar casi los 2 puntos porcentuales, el diferencial de los bonos del Estado británicos respecto a la deuda francesa a 10 años se ha reducido a la mitad, hasta situarse en solo 37 puntos básicos. Los índices bursátiles del Reino Unido .FTSE, .FTMC también han subido alrededor de un 1 %.

Contrasta esto con el último presupuesto de la exministra de Hacienda Rachel Reeves, a finales de noviembre del año pasado, cuando los temores sobre los planes fiscales y de endeudamiento mantuvieron bajo presión durante semanas a la libra, los bonos del Estado y el índice bursátil de referencia FTSE.

Doce meses después, han cambiado muchas cosas, entre ellas el cambio de primer ministro laborista en julio, de Keir Starmer a Andy Burnham, y el cambio de ministro de Hacienda, de Reeves a John Healey.

Como mínimo, el cambio en la cúpula ha transformado los resultados de las encuestas de opinión del Gobierno, y ese hecho por sí solo supone un gran contraste con otros líderes europeos y estadounidenses.

Pero lo más dramático de este año ha sido que la guerra de Irán (link) ha conmocionado los mercados energéticos y ha trastocado la política de inflación y tasas de interés, lo que podría volver a situar a Gran Bretaña en la misma situación en la que se encontraba el año pasado.

Sin embargo, mientras Healey se prepara para presentar (link) otro presupuesto difícil la próxima semana, luchando por mantener el gasto dentro de las propias normas fiscales del Gobierno, se enfrenta a un contexto de mercado muy diferente.

Gracias a una política fiscal relativamente restrictiva, el Banco de Inglaterra (BoE) ha mantenido hasta ahora las tasas de interés sin cambios este año, a pesar de las subidas del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed). La economía se ha mantenido de forma impresionante y es una de las de más rápido crecimiento entre las naciones del Grupo de los Siete (G7).

Parece que Healey tiene la intención (link) de no agitar las aguas.

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¿UN PRESUPUESTO AFORTUNADAMENTE ABURRIDO?

El economista del Deutsche Bank, Sanjay Raja, lo califica de presupuesto «sin riesgos», con medidas fiscales y de gasto limitadas anunciadas de antemano, a pesar del escaso margen de maniobra del que dispone Healey.

Raja afirma que este asunto «discreto» seguirá siendo importante para los mercados, ya que la estabilidad es fundamental antes de las revisiones del gasto público, mucho más estrictas, que se llevarán a cabo el año que viene.

«Un presupuesto aburrido no tiene por qué ser un presupuesto sin importancia», escribió.

James Moberly, economista sénior de Goldman Sachs para el Reino Unido, señaló unas previsiones de endeudamiento más elevadas debido a los cambios en las tasas de interés y los rendimientos de los bonos del Estado a lo largo del año, lo que hace aún más importante evitar perturbar los mercados o la economía.

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Y en ese sentido, los últimos datos del Reino Unido publicados el miércoles (link) parecieron discordantes en un primer momento. La inflación y el endeudamiento británicos aumentaron más de lo esperado el mes pasado, y la deuda pública total superó por primera vez los 3 billones de libras (4 billones de dólares).

Las cifras también pusieron de relieve por qué el Reino Unido parece relativamente sólido en un contexto mundial de indicadores de deuda soberana más alarmantes.

A pesar de que el endeudamiento fue superior a las previsiones oficiales realizadas antes de la guerra con Irán, el déficit presupuestario de los primeros seis meses (link) fue más de 4.000 millones de libras inferior al del año pasado, y la ratio deuda/PIB es inferior a la de hace 12 meses, gracias a un crecimiento más rápido.

Con algo más del 100 % del PIB, la carga de la deuda británica y los costos de su servicio son onerosos, pero son inferiores a los de Francia y Estados Unidos. Y aunque la carga de la deuda de Alemania siga siendo menor, se está acercando rápidamente a los niveles británicos tras un reciente gasto desmesurado en defensa.

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Como señala James Smith, de ING, el Reino Unido es una de las pocas grandes economías que realmente está logrando controlar las finanzas públicas en este momento, lo que ayuda a que el Banco de Inglaterra mantenga la calma. Si el crecimiento mejora, eso empieza a tener repercusión.

«El Reino Unido tiene mala fama en cuanto a sus finanzas públicas, pero en estos momentos están en mejor forma que las de muchas otras economías desarrolladas», afirmó. «El Reino Unido es la única economía del G-7 que está llevando a cabo actualmente una consolidación fiscal».

Una larga lista de elecciones arriesgadas abarrota el calendario para el próximo año: las elecciones de mitad de mandato en EEUU, unas elecciones anticipadas en España el mes que viene y las elecciones francesas el próximo mes de abril. El Gobierno británico, más popular y con una amplia mayoría, puede parecer un refugio más tranquilo frente a todo eso.

El único inconveniente es que Burnham considera que el panorama económico y las encuestas son lo suficientemente favorables como para permitirle buscar un mandato popular para su cargo en el número 10 de Downing Street convocando elecciones anticipadas el año que viene.

Smith, de ING, cree que eso podría volver a perturbar los mercados al generar incertidumbre política, independientemente de si el Partido Laborista gana o pierde.

Sin embargo, es probable que esa decisión se posponga hasta 2027, y el aburrido presupuesto de Healey podría ser justo lo que hace falta mientras tanto. De hecho, el panorama del Reino Unido podría parecer relativamente bueno, para variar.

(Las opiniones aquí expresadas son las de Mike Dolan (link), columnista de Reuters.)

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