El zinc, polarizado, se convierte en un campo de batalla entre alcistas y bajistas: Andy Home
Por Andy Home
LONDRES, 28 oct (Reuters) - Las posiciones largas y cortas, que han alcanzado niveles récord, han llevado a los alcistas y bajistas del zinc a un punto muerto en la Bolsa de Metales de Londres (LME).
La comunidad de fondos está dividida por la mitad sobre si el inesperado repunte de los precios de este año (link) ha terminado o si simplemente se trata de una pausa para recuperar el aliento.
Los gestores de inversiones han acumulado posiciones cortas récord en el contrato de zinc de Londres. Sin embargo, las posiciones largas de los fondos también se sitúan cerca de máximos históricos. La tensión se manifiesta en una volatilidad manifiesta de los precios y en una presión continua sobre los vencimientos más cercanos.
La notable ausencia de consenso sobre los precios refleja un mercado físico igualmente polarizado, tal y como recoge con precisión el Grupo Internacional de Estudio del Plomo y el Zinc (ILZSG) en su último resumen estadístico.
LA FIESTA ESPERADA SE CONVIERTE EN HAMBRUNA
Cuando el ILZSG se reunió en estas mismas fechas el año pasado, esperaba que una sólida oferta minera y una mayor producción de metal refinado superaran con creces la demanda, lo que se traduciría en un excedente de 271 000 toneladas métricas.
La última evaluación del grupo apunta a que el mercado mundial registrará este año un déficit de oferta de 88 000 toneladas.
Esta revisión se debe exclusivamente a lo que ha estado ocurriendo en el lado de la oferta. La demanda apenas crece, lo que refleja la exposición del zinc, a través del acero galvanizado, al sector de la construcción, que se encuentra débil en todas partes, especialmente en China.
Sin embargo, la oferta de zinc ha sorprendido a la baja.
En lugar de crecer como se esperaba, la producción mundial de zinc extraído va camino de caer un 2,6 % interanual en 2026, lo que refleja una combinación de factores: el cierre de la mina Lady Loretta de Glencore GLEN.L (link) en Australia, la menor ley del mineral en la mina Red Dog de Teck Resources TECKb.TO en Alaska y una interrupción inesperada en la mina Garpenberg de Boliden BOL.ST (link) en Suecia.
La escasez en los mercados de materias primas ha empujado las tarifas de tratamiento de las fundiciones a un territorio negativo sin precedentes, lo que ha obligado a muchas de ellas a subsistir gracias a la venta de subproductos como el ácido sulfúrico.
Las fundiciones chinas están ganando la intensa competencia por los concentrados de zinc. Se prevé que la producción refinada de China aumente un 3,7 % este año con respecto a 2025, mientras que la producción en el resto del mundo se reducirá un 2,0 %.
El resultado es un mercado físico polarizado, con China en superávit y el resto del mundo con escasez de metal.
EL AUGE DE LAS EXPORTACIONES CHINAS
Las exportaciones chinas (link) están contribuyendo a reequilibrar el mercado mundial, gracias a una ventana de arbitraje cada vez mayor con la LME.
China exportó 111 000 toneladas de zinc refinado en agosto y septiembre, según la Oficina Mundial de Estadísticas Metalúrgicas, que recopila las cifras oficiales de aduanas.
Como era de esperar, los flujos se han dirigido a los almacenes de la LME situados en lugares como Hong Kong, Singapur y el puerto taiwanés de Kaohsiung.
China ha sido tradicionalmente un importador neto de zinc refinado, y la última vez que exportó tales volúmenes fue hace 20 años, antes de que Pekín impusiera aranceles a la exportación en 2008.
PRESIÓN CONTINUA
Las entregas de China han contribuido a que las existencias de la LME se recuperen desde el mínimo de 92 550 toneladas registrado en agosto hasta alcanzar las 165 650 toneladas, pero las llegadas se están agotando rápidamente.
La semana pasada se registraron 26 300 toneladas de cancelaciones netas, y la cantidad de metal que ahora espera su carga física ha aumentado hasta casi el 20 % del total de las existencias oficiales. Por su parte, las existencias fuera de garantía siguen siendo extremadamente bajas, con tan solo 11 261 toneladas.
La presión sobre los contratos a plazo que ha afectado al contrato de la LME desde julio se está agudizando de nuevo.
La prima al contado sobre el metal a tres meses se ha disparado desde menos de 50 dólares por tonelada hasta 118 dólares por tonelada durante la última semana.
El zinc a tres meses ha repuntado desde el mínimo del 15 de octubre, de 3.650 dólares por tonelada, hasta un máximo el martes de 3.855 dólares, lo que sugiere que los alcistas llevan la delantera.
Queda por ver cuánto durará esta tendencia.
¿ALIVIO EL PRÓXIMO AÑO?
Los bajistas del zinc pueden sentirse animados por las previsiones del ILZSG para el próximo año.
El grupo espera que la oferta minera crezca un 3,0 % interanual en 2027, lo que devolvería al mercado mundial a un modesto superávit de oferta de 25 000 toneladas.
Sin embargo, se trata de una previsión muy marginal en un mercado mundial de 14 millones de toneladas.
Además, hay que tener en cuenta que el ILZSG esperaba que la producción minera creciera este año, algo que no ha acabado de suceder.
La dinámica a corto plazo vendrá determinada por si China puede mantener este ritmo de exportaciones. Incluso las fundiciones chinas, tan competitivas, parecen tener dificultades para acceder a la materia prima.
Las importaciones de concentrados de zinc del país crecieron un 30 % interanual en 2025, pero los volúmenes de entrada solo aumentaron un 0,6 % interanual en los primeros nueve meses de 2026.
En estos momentos, aún queda mucho por lo que luchar y parece que la batalla entre alcistas y bajistas va a continuar durante algún tiempo más.
(Las opiniones aquí expresadas son las de Andy Home (link), columnista de Reuters.)
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