Τι είναι τα συμβόλαια ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης;

Τα συμβόλαια ανταλλαγής πιστωτικής αθέτησης (credit default swaps ή CDS) είναι συνδεδεμένα σε, αλλά δεν πωλούνται από, εταιρείες ή κυβερνήσεις που έχουν εκδώσει ομόλογα στις κεφαλαιαγορές.

Ο πωλητής του CDS, μια τράπεζα ή άλλος χρηματοπιστωτικός οργανισμός, λαμβάνει τακτικές πληρωμές -όπως ασφάλιστρα- από τον αγοραστή, προκειμένου να καλυφθεί η πιθανότητα αδυναμίας αποπληρωμής και κατά συνέπεια αθέτησης πληρωμών από τον εκδότη του ομολόγου.

Δείτε πώς λειτουργεί: Σας ανήκει ένα πενταετές ομόλογο που έχει εκδοθεί από την Delta Corp, το οποίο έχει ονομαστική αξία 1.000 $ με ένα κουπόνι που πληρώνει τόκο 100 $ το έτος. Αναζητάτε προστασία, καθώς φοβάστε ότι η Delta Corp μπορεί να αθετήσει την πληρωμή για το ομόλογο κι έτσι αγοράζετε ένα CDS από την Beta Bank. Η τράπεζα σας χρεώνει 20 $ το έτος ώσπου να συμπληρωθεί η ημερομηνία ωρίμανσης του ομολόγου της Delta Corp και να σας αποπληρώσει πλήρως ή μέχρι η Delta Corp να αθετήσει την πληρωμή.

Αν συμπληρωθεί η ημερομηνία ωρίμανσης του ομολόγου, έχετε αποσβέσει την ονομαστική αξία των 1.000 $ και έχετε λάβει 500 $ σε καταβολές τόκων, μείον τα 100 $ (πέντε ετήσιες πληρωμές των 20 $) που πληρώσατε στην Beta Bank για το CDS. 

Ας υποθέσουμε όμως ότι η Delta Corp αθετεί την πληρωμή τρία χρόνια μετά την έκδοση του ομολόγου. Σύμφωνα με τους όρους του CDS, η Beta Bank σάς πληρώνει την ονομαστική αξία του ομολόγου συν τις καταβολές τόκων των υπόλοιπων δύο ετών και το συμβόλαιο CDS τερματίζεται.

Δεν χρειάζεται να κατέχετε το ομόλογο της Delta Corp για να αγοράσετε το CDS που το ελέγχει. Μπορεί να κερδοσκοπήσετε στη φερεγγυότητα της Delta Corp: Πιστεύετε ότι η εταιρεία βρίσκεται σε αδύναμη οικονομική κατάσταση και ότι η αθέτηση πληρωμής είναι πιθανή, επομένως αγοράζετε το CDS από την Beta Bank που θα εξακολουθεί να πληρώνει την ονομαστική αξία του ομολόγου ανεξάρτητα από το εάν αυτό σας ανήκει. Οι συγκεκριμένες συναλλαγές ορισμένες φορές ονομάζονται «γυμνά CDS».

Ποιος βγαίνει κερδισμένος;

Ο εκδότης του CDS κερδίζει αν συμπληρωθεί η ημερομηνία ωρίμανσης του ομολόγου. Στο παράδειγμά μας, η Beta Bank θα λάβει 100 $ από εσάς μέσα σε πέντε χρόνια και εσείς παραχωρείτε μέρος από το συνολικό σας κέρδος από το ομόλογο. 

Ο εκδότης του CDS χάνει αν αθετηθεί η πληρωμή του ομολόγου: Έχετε λάβει απόδοση 100 $ το έτος από το ομόλογο μέχρι το σημείο της αθέτησης πληρωμής και η Beta Bank σάς πληρώνει την πλήρη ονομαστική αξία των 1.000 $ του ομολόγου σας συν τις υπόλοιπες καταβολές τόκων – 200 $ αν είχαν απομείνει δύο χρόνια για τη συμπλήρωση της ημερομηνίας ωρίμανσης. Στην περίπτωση των γυμνών CDS, κερδίζετε μόνο αν αθετηθεί η πληρωμή του ομολόγου.