美元兌日圓反彈：聯準會與日本央行以截然不同的方式升息

美元兌日圓本週開盤重返 157 上方，自 9 月低點約 153 大幅反彈。值得注意的是，聯準會與日本央行上週均升息。理論上，兩國同步收緊貨幣政策，理應使該貨幣對相對維持平衡。但實際上，市場對兩次升息的解讀大相逕庭，令美日利差及其未來走向的預期繼續成為主導因素。

美元兌日圓日線圖

過往表現並非未來結果的可靠指標。

聯準會政策繼續為美元提供支撐

聯準會將聯邦基金利率目標區間上調 25 個基點至 3.75%–4.00%，為三年來首次升息。此次升息本身幾乎已完全反映在市場定價中，但 Kevin Warsh 的表態及最新預測所帶來的影響更為顯著。聯準會繼續將通膨形容為處於高位，而 9 月預測則將 2026 年底聯邦基金利率的中位數預期，由 6 月的 3.8% 上調至 4.1%。

這足以令進一步收緊貨幣政策的可能性持續存在。市場未有將 9 月升息視為一次性的政策調整，反而需要考慮：若通膨持續具有黏性，聯準會或有必要再次升息，尤其是在能源價格維持高位的情況下。

日本央行升息，日圓卻下跌

日本央行週五亦如預期升息 25 個基點，將政策利率上調至 1.25%，創 31 年來最高水平。然而，日圓在決議公布後不升反跌，美元兌日圓一度升穿 158。箇中原因在於此次升息所伴隨的政策訊號。市場早已消化升息預期，並期待日本央行釋出更明確的訊號，顯示其準備加快貨幣政策正常化步伐。然而，此次決議出現兩張反對票，決策者亦未有提供太多明確指引，表明下一次升息即將來臨。這令投資者得以將客觀上的升息行動解讀為相對鴿派。

這項差異主導了美元兌日圓的走勢。日本央行或正收緊政策，但如果市場認為聯準會亦將繼續升息，而且步伐可能更快，利差便可能維持在足以支撐美元的寬闊水平。這實際上與日圓實現持續復甦所需的條件背道而馳。日本所需要的不只是提高利率，而是日本利率相對於美國利率上升。

干預風險再度升溫

目前還有另一項重要因素正在限制美元兌日圓的上行空間：匯市干預風險。據報，美元兌日圓在日本央行決議後迅速上升，促使日本當局於週五進行匯率詢價。市場通常將此舉視為警告，意味著若日圓貶值走勢變得失序，當局可能直接干預外匯市場。其後，美元兌日圓由 158 上方回落至接近 157。

這令該貨幣對再次處於市場熟悉的局面。基本面的利率因素繼續有利於美元，但日本當局已發出訊號，表明其對匯價再度迅速逼近 160 的容忍度有限。匯價所處水平與升跌速度之間的差異仍然重要。從過往情況來看，東京方面似乎特別關注日圓是否出現失序貶值，而非機械式地針對某個特定匯率水平作出反應。這意味著美元兌日圓仍可能逐步走高，但若上升動能加速，亦可能面臨急劇逆轉的風險。

美元兌日圓技術面展望

圖表反映出基本面因素日益呈現雙向拉鋸的局面。美元兌日圓從 153–154 的支撐區域強勁反彈，相對強弱指數（RSI）亦從嚴重超賣區域回升至略高於 50。這顯示本月較早時出現的極端看跌動能已經減弱。

該貨幣對目前正測試 157–158 區域，這裡已成為短期內的重要爭奪區。若持續升穿 158，市場焦點可能重新轉向 159–160；不過，匯價越接近該區域，市場對干預風險的憂慮便越可能開始限制上升動能。

下行方面，156 是首個值得關注的區域，其後為 154–155。若再次跌穿 153，將代表技術結構出現更明顯的惡化，並可能顯示收窄中的利差終於開始主導走勢。

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