美國通脹料再度加速，油價走高令聯儲局前景更趨複雜

本週，美國通脹再度成為市場焦點。週三公布的 CPI 報告預計將顯示，隨著高企的能源成本持續傳導至整體經濟，物價壓力進一步加劇。這份數據公布之際，金融市場正面對美國國債收益率上升、美元走強，以及聯儲局未來需要在多大程度上收緊貨幣政策等不確定因素。

經濟學家預計，9 月整體通脹率將從 8 月的 3.4% 升至約 3.7%。核心通脹率預計由 2.4% 微升至 2.5%，但按月升幅料從 0.3% 放緩至 0.2%。數據的細項將十分關鍵，因為投資者需要判斷近期通脹壓力主要源於能源價格上漲，還是更持久的基礎通脹正在形成。

資料來源：Refinitiv

原油價格上漲已推高汽油及運輸成本，直接帶動整體通脹。8 月 CPI 報告已反映這一影響：汽油價格按月上升 3.9%，佔當月消費者物價整體升幅的三分之一以上。預計 9 月數據將顯示相關壓力持續，可能令整體通脹率進一步偏離聯儲局 2% 的目標。

不過，市場更關注能源成本上升是否開始蔓延至經濟其他領域。運輸和生產成本增加，最終可能傳導至消費品及服務價格；即使油價其後企穩，通脹仍可能持續。這種第二輪效應將是政策制定者特別關注的問題。因此，核心 CPI 數據對金融市場的影響，最終可能比整體通脹數字更大。

繼上月加息 25 個基點後，聯儲局的措辭轉趨審慎，顯示進一步收緊政策未必迫在眉睫。市場因而降低了對 10 月會議再次加息的預期，目前期貨價格反映的加息機率約為 20%。在此背景下，週三的通脹報告可能成為關鍵。若數據高於預期，尤其是核心通脹偏高，市場可能重新預期聯儲局在年底前再度加息，並質疑其能否繼續保持耐心。相反，若核心通脹低於預期，則有助支持聯儲局已充分遏制基礎物價壓力的看法，讓政策制定者可以淡化能源價格上漲帶來的部分暫時性通脹影響。

這對美元、黃金及美股意味著甚麼？

美元指數（DXY）日線圖

過往表現並非未來結果的可靠指標。

**美元：**美國國債收益率上升，以及市場預期美國貨幣政策將維持緊縮，均為美元帶來支持。若 CPI 高於預期，尤其是投資者上調對聯儲局進一步加息的預期，美元可能再獲提振。相反，若通脹放緩，部分投資者可能獲利了結，讓歐元和日圓等貨幣有機會回升。

**黃金：**金價仍受到多股相反力量牽動。地緣政治不確定性繼續支撐黃金的長期吸引力，但實際收益率上升及美元走強，已成為顯著的短期阻力。若核心通脹意外走高，金價可能再度承壓；若數據顯示基礎物價壓力減弱，收益率回落則可能為金價帶來喘息空間。

**美股：**儘管宏觀經濟環境充滿挑戰，股市仍相對穩健。人工智能前景帶來的樂觀情緒，以及第三季業績期展開，繼續支持科技股。不過，收益率上升對增長股尤其不利，因為這類股票的估值高度依賴未來盈利預期。因此，若 CPI 高於預期，納斯達克指數及標普 500 指數可能再度出現波動，尤其是在兩者近期已錄得強勁升幅的情況下。

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