MISE À JOUR 1-Gold Fields cherche à séduire les investisseurs de Northern Star après le refus essuyé par la société minière

par Melanie Burton

MELBOURNE, 30 septembre (Reuters) - Gold Fields GFIJ.J pourrait faire une nouvelle tentative de rachat de Northern Star Resources NST.AX après le rejet par la société minière australienne d'une offre publique d'achat de 27 milliards de dollars; les investisseurs s'attendent à ce qu'elle revienne avec une offre plus généreuse.

(link) Northern Star a rejeté une proposition de rachat non sollicitée de Gold Fields, d’un montant de 38,7 milliards de dollars australiens (27,1 milliards de dollars (XX,XX milliards d'euros), en actions et en espèces, visant à créer le deuxième plus grand exploitant aurifère au monde. Il s’agit de la dernière opération de consolidation en date dans ce secteur, alors que les producteurs cherchent à gagner en taille et à disposer de réserves à plus longue durée de vie.

« Bien que nous voyions un grand intérêt à cette fusion avec Northern Star, nous ferons preuve d’une grande rigueur dans la manière dont nous exploiterons cette opportunité », a déclaré M. Fraser lors d’une conférence à Denver mardi.

Des investisseurs informés par Gold Fields ont indiqué qu’ils s’attendaient à ce que la société améliore son offre, très probablement en y ajoutant davantage de liquidités, après une tournée de présentation en Australie fin octobre, car l’émission d’actions supplémentaires diluerait le flux de trésorerie par action, ont déclaré trois personnes.

Une source proche du dossier a précisé qu’aucune décision n’avait encore été prise concernant une augmentation de l’offre.

Un porte-parole de Gold Fields a expliqué que la tournée de présentation avait été planifiée avant l’annonce de l’offre publique d’achat, la société souhaitant familiariser les investisseurs australiens avec ses actifs.

Les investisseurs ont indiqué qu'il était difficile d'évaluer la valeur de l'offre, principalement en actions, proposée par le groupe minier sud-africain, les activités de Gold Fields n'étant pas particulièrement bien connues en Australie.

Les actions de Gold Fields se négocient à un multiple d’entreprise compris entre 3,5 et 4 fois le résultat avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, ce qui est nettement moins élevé que le multiple de Northern Star, compris entre 7 et 8 fois. Toutefois, le rendement moyen sur cinq ans des flux de trésorerie disponibles de la société minière sud-africaine s’élève à 6,9%, bien au-dessus de celui de Northern Star, qui est de 3,1%.

Cet écart de valorisation devrait se creuser au cours des 12 prochains mois, car Northern Star s’apprête à augmenter sa production sur ses sites de Kalgoorlie, en Australie-Occidentale, ce qui générera davantage de flux de trésorerie disponible, a déclaré un gestionnaire de fonds.

« Je pourrais être convaincu d’accepter des actions. Je pense qu’il sera difficile que l’opération se fasse entièrement en numéraire », a déclaré ce gestionnaire de fonds, qui a souhaité rester anonyme car cela allait à l’encontre de la politique de son entreprise.

« Gold Fields doit conclure un accord rapidement, sinon Northern Star deviendra trop chère pour elle d’ici un an — à condition que Northern Star tienne ses engagements », a-t-il ajouté.

« BAPTÊME DU FEU »

Le rejet de l’offre par Northern Star est intervenu juste avant l’arrivée de son nouveau directeur général, Suresh Vadnagra, le 5 octobre.

M. Vadnagra devra faire face à un « baptême du feu » pour convaincre les actionnaires que l’offre de Gold Fields sous-évalue Northern Star et qu’une stratégie d’autonomie peut offrir davantage de valeur, a déclaré Dan Morgan, analyste chez Barrenjoey.

Mercredi, l’action Northern Star a bondi de 9% pour atteindre 25,59 dollars australiens, soit un niveau supérieur à la valeur implicite de 23,76 dollars australiens de l’offre rejetée de Gold Fields à la clôture de mardi, ce qui reflète l’anticipation que le prétendant ne renoncera pas. Northern Star a clôturé en hausse de 6,3% à 24,77 dollars australiens, tandis que l’action Gold Fields s’est stabilisée en hausse de 0,3% à 604,97 rands à 12h36 GMT, soit un recul d’environ 8% par rapport au 25 septembre, date de la dernière clôture avant l’annonce publique de l’offre.

«Si Gold Fields rehausse son offre, comme je m’y attends, je pense que Northern Star se montrera à nouveau intéressée», a déclaré Jon Mills, de Morningstar.

Northern Star n’a pas souhaité s’exprimer sur les spéculations selon lesquelles Gold Fields ferait une nouvelle offre.

Outre des éclaircissements sur la valorisation, les investisseurs souhaitent obtenir des détails sur les 4 à 5 milliards de dollars (XX,XX à XX,XX milliards d'euros) de synergies en matière d’optimisation de l’entreprise, des opérations et du portefeuille que Gold Fields prévoit de dégager grâce à cette opération. Selon les investisseurs, il semblerait que la majeure partie des économies de coûts provienne d’une réduction de la charge fiscale sur les activités combinées.

« Nous estimons que les synergies fiscales pourraient représenter environ 60% des synergies identifiées et qu’elles ne sont pas propres à Gold Fields », a déclaré Morgan.

Les synergies opérationnelles s’articulent autour de deux groupes d’actifs situés en Australie-Occidentale. Il s’agit notamment de la mine Thunderbox de Northern Star et de l’exploitation voisine d’Agnew appartenant à Gold Fields, ainsi que de la mine St Ives de Gold Fields et des actifs de South Kalgoorlie de Northern Star.

« Gold Fields estime que sa proposition offre des avantages stratégiques et financiers convaincants pour les actionnaires des deux sociétés », a-t-elle déclaré dans un communiqué, ajoutant qu’elle voyait la croissance future provenir des projets de développement à haute teneur de Windfall au Canada et de Hemi en Australie-Occidentale.

Un autre obstacle potentiel réside dans le fait que les investisseurs généralistes souhaiteraient probablement que la société issue de la fusion soit domiciliée en Australie, étant donné qu’environ 70% du chiffre d’affaires proviendrait de ce pays et en raison des perceptions négatives concernant la gouvernance, les contrôles des capitaux et la fiscalité en Afrique du Sud, a expliqué le gestionnaire de fonds.

Gold Fields a proposé une cotation secondaire en Australie et a déclaré dans son communiqué: « Si l'opération devait aboutir, la société issue de la fusion serait une entreprise véritablement mondiale, cotée en Australie, aux États-Unis et en Afrique du Sud. »

Deux personnes ont évoqué la possibilité de l’émergence d’un soumissionnaire rival. Dans une lettre datée de juin répondant à l’investisseur activiste Elliott, le président Michael Chaney a déclaré que Northern Star avait reçu des propositions de la part de « plusieurs sociétés » concernant « diverses opérations de regroupement d’entreprises », bien qu’aucune n’ait été jugée dans l’intérêt des actionnaires à ce moment-là.

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