Resumen del mercado de crédito privado: los compradores secundarios ofrecen liquidez a los inversores de fondos con importantes descuentos

25 sept (Reuters) - A los inversores de algunos de los mayores fondos de crédito privados no cotizados se les está ofreciendo otra vía de liquidez, ya que los compradores secundarios pujan por las participaciones con descuentos de dos dígitos respecto al valor liquidativo declarado.

Cox Capital Partners ha lanzado esta semana ofertas públicas de adquisición (link) para las acciones de Clase I del Blackstone Private Credit Fund y del HPS Corporate Lending Fund, después de que los programas de recompra del tercer trimestre de ambos fondos se vieran sobresuscritos.

BCRED recibió solicitudes de recompra equivalentes a aproximadamente el 10 % de las acciones en circulación y HPS, a alrededor del 11,5 %, mientras que sus programas gestionados por los propios fondos suelen tener como objetivo recompras trimestrales de en torno al 5 %.

Cox ofrece 20,65 dólares por acción de BCRED, lo que supone un descuento del 12,5 % respecto al valor liquidativo (VL) del fondo a 31 de agosto, de 23,60 dólares, y 20,17 dólares por acción de HPS, un descuento del 17,5 % respecto a su VL a 31 de julio, de 24,45 dólares.

Estas ofertas brindan a los accionistas que buscan liquidez inmediata una alternativa a la espera de las recompras trimestrales del fondo, aunque con un descuento respecto al valor liquidativo declarado.

Las ofertas iniciales abarcan hasta 20 millones de dólares en acciones de cada fondo, aunque Cox se ha reservado el derecho a adquirir acciones adicionales según las condiciones de la oferta.

Las ofertas se producen en un momento en que la presión de reembolso en los fondos de crédito privados no cotizados muestra signos de remitir, aunque persisten importantes atrasos.

El fondo Strategic Income Fund de Ares Management ARES.N, dotado con 22 700 millones de dólares, recibió en el tercer trimestre solicitudes de reembolso (link) equivalentes al 13,1 % de las participaciones, lo que supone un descenso respecto al 14,4 % del trimestre anterior.

El fondo señaló que gran parte de la demanda se debía a que los inversores volvían a presentar solicitudes que no se habían atendido anteriormente, mientras que la nueva demanda neta de reembolso se situó en torno al 3 % del valor liquidativo.

El fondo Debt Solutions BDC de Apollo registró solicitudes (link) equivalentes al 14,7 % de las participaciones, frente al 16,8 % anterior, mientras que el North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley vio cómo las solicitudes descendían ligeramente hasta el 11,4 % desde el 11,6 %. Ambos fondos señalaron que una gran parte de las últimas solicitudes procedía de inversores que volvían a presentar solicitudes anteriores que no habían sido atendidas.

Los datos del conjunto del sector apuntan en la misma dirección.

Entre las 13 BDC no cotizadas que fijan el precio de sus acciones en función del valor liquidativo (NAV), las solicitudes de reembolso del tercer trimestre ascendieron a 9.600 millones de dólares, lo que supone el 10,1 % del valor liquidativo estimado de la oferta pública de adquisición, frente al 11,2 % del segundo trimestre, según Robert A. Stanger & Co. Los fondos atendieron alrededor del 47 % de las solicitudes, lo que dejó 5.100 millones de dólares sin atender.

La cartera de solicitudes pendientes sigue siendo considerable. Stanger señaló que ocho BDC que cotizan a su valor liquidativo (NAV) y que representan unos 28 000 millones de dólares del valor liquidativo estimado aún no habían comunicado los resultados de las ofertas de compra del tercer trimestre, entre ellas Blue Owl Credit Income Corp y Blue Owl Technology Income Corp. Estos fondos recibieron en el segundo trimestre solicitudes de reembolso equivalentes al 18,8 % y al 38,1 % de su valor liquidativo, respectivamente.

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