MERCADOS EN DIRECTO-Los sólidos resultados ayudan a las acciones a resistir el repunte de los rendimientos de los bonos
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LOS BUENOS RESULTADOS AYUDAN A LAS ACCIONES A DESAFÍAR EL ALZA DE LOS RENDIMIENTOS DE LOS BONOS
Las bolsas mundiales han subido aproximadamente un 13 % este año, a pesar de que el rendimiento de referencia de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado unos 100 puntos básicos, una combinación que normalmente ejercería presión sobre las valoraciones bursátiles.
En cambio, los sólidos resultados empresariales y las crecientes expectativas de crecimiento han permitido a los inversionistas pasar por alto el aumento de los costos de financiación, según el analista de Morgan Stanley Andrew Sheets.
Esta aparente contradicción refleja un principio básico de valoración: los precios de las acciones representan los flujos de caja futuros esperados, descontados por la tasa de rentabilidad exigida, menos el crecimiento esperado.
El aumento de los rendimientos de los bonos suele elevar esa tasa de rentabilidad exigida, reduciendo el valor actual de los beneficios futuros. Sin embargo, los inversionistas parecen estar revisando al alza sus previsiones de crecimiento al mismo tiempo, lo que compensa ese efecto.
El impulso de los beneficios se ha mantenido inusualmente fuerte. Los estrategas de renta variable estadounidense de Morgan Stanley esperan que la mediana de los beneficios por acción del S&P 500 .SPX crezca en torno a un 15 %, con revisiones de los analistas cercanas a los máximos del ciclo.
Esa fortaleza ha mantenido la prima de riesgo de la renta variable —la diferencia entre el rendimiento por beneficio del S&P 500 y los rendimientos de los bonos del Tesoro— prácticamente estable a pesar del fuerte aumento de los costos de financiación del Estado.
Esta resistencia también desmiente la hipótesis de que unos rendimientos más altos empujarían a los inversionistas a abandonar la renta variable en favor de la renta fija. Los flujos de los ETF se han mantenido positivos para ambas clases de activos, lo que sugiere que no se ha producido una rotación generalizada desde la renta variable.
No obstante, Morgan Stanley advierte de que unos rendimientos más altos dejan menos margen para la decepción. Las señales de valoración son indicadores poco fiables del rendimiento de las acciones frente a los bonos en un horizonte de un año, pero ganan en fiabilidad en períodos más largos, especialmente cuando los movimientos de las tasas de interés resultan duraderos.
(Karen Brettell)
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