La venta masiva de bonos podría suponer cambios importantes en las carteras al cierre del trimestre
Por Suzanne McGee
PROVIDENCE, Rhode Island, 1 oct (Reuters) - Los inversores suelen considerar el reequilibrio de sus carteras al cierre del trimestre (link) como una tarea rutinaria, pero se espera que el trimestre que acaba de finalizar este miércoles haya registrado una actividad inusual tras una fuerte ola de ventas de bonos que ha desequilibrado muchas carteras, según los analistas.
La caída de los bonos en el último trimestre (link) contrasta fuertemente con la evolución de las acciones, que se han mantenido cerca de máximos históricos. Por lo tanto, se espera que las carteras de inversión que siguen una proporción específica entre acciones y bonos hayan llevado a cabo cambios a gran escala para volver a la senda adecuada.
«Creo que este trimestre se producirá un reequilibrio tan significativo como cualquiera de los que hemos visto históricamente, debido a que la volatilidad es mayor y a lo considerable que ha sido el desvío respecto a las asignaciones objetivo», afirmó Jordan Jackson, estratega de mercados globales de JP Morgan.
El número de gestores que reajusten sus niveles de exposición esta semana —y el de aquellos que encuentren motivos para esperar— puede determinar cómo se negocien las acciones y los bonos a finales de trimestre, lo que podría impulsar los mercados de renta fija y lastrar las acciones.
Según un informe de Goldman Sachs publicado el lunes, se esperaba que solo los fondos de pensiones estadounidenses vendieran 33 000 millones de dólares en acciones en los días cercanos al cierre del trimestre, simplemente para ajustar sus asignaciones objetivo, al tiempo que canalizaban los ingresos hacia los bonos.
Esas previsiones sitúan al tercer trimestre, que acaba de concluir, en el percentil 98 de todas las estimaciones de este tipo, en términos absolutos en dólares, desde enero de 2000. Eso significa que solo en el 2 % de los trimestres las estimaciones superaron los 33 000 millones de dólares.
Es probable que los efectos completos del reequilibrio se hagan más visibles en los primeros días del cuarto trimestre.
Aunque resulta difícil hacer un seguimiento de esos flujos en tiempo real, Jackson afirmó que ha detectado indicios de reequilibrio en los flujos de los fondos de inversión y los ETF (link) en las últimas semanas, en los que los inversores se están perfilando como grandes compradores de bonos.
La revisión trimestral de la cartera forma parte de la disciplina de gestión de riesgos de muchos gestores y asesores de inversión , tanto grandes como pequeños. Cuando los mercados experimentan fuertes oscilaciones, pueden ajustar sus posiciones con mayor frecuencia, mientras que otros pueden saltarse el reequilibrio durante uno o dos trimestres, siempre que las asignaciones no hayan superado determinados niveles de activación.
«La gente debería ser más agresiva de lo habitual a la hora de reequilibrar sus carteras, porque la caída de los bonos del Tesoro está creando una oportunidad más atractiva de las que hemos visto en décadas, mientras que las acciones parecen bastante caras», afirmó Michael O’Rourke, estratega jefe de mercados de JonesTrading. «Pero me preocupa que a muchos de ellos les resulte más difícil de lo habitual».
¿ES MOMENTO DE COMPRAR BONOS?
Inversores y analistas reconocen que reequilibrar la cartera hacia una clase de activos que está perdiendo valor siempre supone un dilema psicológico. El mercado de bonos se deterioró de forma constante a medida que avanzaba el trimestre, lo que provocó el mayor aumento (link) en el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años desde el segundo trimestre de 2009. Las acciones estadounidenses, por su parte, se mantuvieron cerca de sus máximos.
Michael Gates, gestor principal de carteras de la gama de carteras modelo Target Allocation ETF de BlackRock, afirmó que está supervisando cierto reequilibrio, orientando las carteras modelo hacia categorías de acciones y bonos que, en su opinión, ofrecen menor riesgo y mayor potencial alcista de cara a los últimos meses del año.
«Mantenemos nuestro riesgo bajo control evitando que nuestros modelos tengan una sobreponderación excesiva en acciones en esta fase», explicó Gates.
Para los asesores financieros que trabajan con inversores particulares, a veces puede suponer todo un reto superar la aversión de estos a invertir más dinero en un activo con un rendimiento inferior al esperado.
«El mayor reto es de carácter conductual», señaló Mike Casey, de AE Advisors, en Alexandria (Virginia). «Los clientes, por naturaleza, quieren dejar que las inversiones rentables sigan subiendo».
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