Gold Fields pretende atraer a los inversionistas de Northern Star tras el rechazo de la empresa minera
Por Melanie Burton
MELBOURNE, 30 sept (Reuters) - Gold Fields GFIJ.J podría volver a intentar la adquisición de Northern Star Resources NST.AX después de que la minera australiana rechazara una oferta de adquisición de 27 000 millones de dólares; los inversionistas esperan que vuelva a la carga con más efectivo.
(link) Northern Star rechazó una propuesta de adquisición no solicitada de Gold Fields por valor de 38.7 mil millones de dólares australianos (27.1 mil millones de dólares) en acciones y efectivo, con la que se crearía la segunda mayor empresa minera de oro del mundo, la última operación de consolidación del sector en un momento en que los productores buscan escala y reservas de mayor duración.
«Aunque vemos grandes ventajas en la fusión con Northern Star, seremos muy rigurosos a la hora de abordar esta oportunidad», declaró Fraser el martes en una conferencia celebrada en Denver.
Los inversionistas informados por Gold Fields indicaron que esperaban que la empresa mejorara su oferta, probablemente con más efectivo, tras una gira de presentación en Australia a finales de octubre, ya que la emisión de acciones adicionales diluiría el flujo de caja por acción, según afirmaron tres personas.
Una fuente familiarizada con el proceso señaló que no se había tomado ninguna decisión sobre el aumento de la oferta.
Un portavoz de Gold Fields señaló que la gira de presentación se había planificado antes de que se hiciera pública la oferta de adquisición, ya que la empresa quería dar a conocer sus activos a los inversionistas australianos.
Los inversionistas señalaron que resultaba difícil evaluar el valor de la oferta, en gran parte en acciones, de la minera sudafricana, ya que las operaciones de Gold Fields no eran especialmente conocidas en Australia.
Las acciones de Gold Fields cotizan con un múltiplo empresarial de entre 3,5 y 4 veces los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, un valor mucho más bajo que el múltiplo de Northern Star, que se sitúa entre 7 y 8 veces. Sin embargo, el rendimiento medio del flujo de caja libre a cinco años de la minera sudafricana es del 6,9 %, muy por encima del de Northern Star, que se sitúa en el 3,1 %.
Es probable que la diferencia de valoración aumente en los próximos 12 meses, ya que Northern Star tiene previsto aumentar la producción en sus instalaciones de Kalgoorlie, en Australia Occidental, lo que generará más flujo de caja libre, según afirmó un gestor de fondos.
«Me podría convencer la idea de aceptar acciones. Creo que va a ser difícil que la operación se realice íntegramente en efectivo», afirmó el gestor de fondos, que prefirió mantener el anonimato porque iba en contra de la política de la empresa.
«Gold Fields tiene que cerrar un acuerdo pronto o Northern Star resultará demasiado cara para ella dentro de un año —suponiendo que Northern Star lleve a cabo sus planes—», añadió.
«BAUTISMO DE FUEGO»
El rechazo de Northern Star a la oferta se produjo justo antes de la llegada de su nuevo director ejecutivo, Suresh Vadnagra, el 5 de octubre.
Vadnagra se enfrenta a un «bautismo de fuego» para convencer a los accionistas de que la oferta de Gold Fields infravalora a Northern Star y de que una estrategia independiente puede aportar más valor, afirmó el analista de Barrenjoey, Dan Morgan.
Las acciones de Northern Star subieron hasta un 9 % el miércoles, hasta los 25,59 dólares australianos, por encima del valor implícito de 23,76 dólares australianos de la oferta rechazada por Gold Fields al cierre del martes, lo que refleja las expectativas de que el pretendiente no va a desistir. Northern Star cerró con una subida del 6,3 %, hasta los 24,77 dólares australianos, mientras que las acciones de Gold Fields se mantuvieron estables con un alza del 0,3 %, a 604,97 rands a las 12:36 GMT, aún un 8 % por debajo del 25 de septiembre, el último cierre antes de que se hiciera pública la oferta.
«Si Gold Fields eleva la oferta, como espero que haga, entonces cabría esperar que Northern Star reanudara las negociaciones», afirmó Jon Mills, de Morningstar.
Northern Star se negó a comentar las expectativas de que Gold Fields presente otra oferta.
Además de buscar respuestas sobre la valoración, los inversionistas quieren detalles sobre las sinergias de optimización corporativa, operativa y de cartera, valoradas entre 4 000 y 5 000 millones de dólares, que Gold Fields espera obtener de la operación. Los inversionistas señalaron que parecía que la mayor parte del ahorro de costos se debía a un menor pago de impuestos sobre las operaciones combinadas.
«Estimamos que las sinergias fiscales podrían rondar el 60 % de las sinergias identificadas y no serían exclusivas de Gold Fields», afirmó Morgan.
Las sinergias operativas se centran en dos grupos de activos en Australia Occidental. Entre ellos se incluyen la mina Thunderbox de Northern Star y la cercana explotación de Agnew de Gold Fields, junto con la mina St Ives de Gold Fields y los activos de South Kalgoorlie de Northern Star.
«Gold Fields considera que su propuesta ofrece beneficios estratégicos y financieros muy atractivos para ambos grupos de accionistas», señaló en un comunicado, añadiendo que prevé que el crecimiento futuro provenga de los proyectos de desarrollo de alta ley de Windfall, en Canadá, y Hemi, en Australia Occidental.
Otro posible obstáculo es que los inversionistas generalistas probablemente preferirían que la empresa resultante de la fusión tuviera su sede en Australia, dado que alrededor del 70 % de los ingresos se generarían allí y debido a las percepciones negativas sobre la gobernanza, los controles de capital y la fiscalidad en Sudáfrica, según señaló la gestora del fondo.
Gold Fields ha ofrecido una cotización secundaria en Australia y señaló en el comunicado: «Si la operación siguiera adelante, la empresa fusionada sería un negocio verdaderamente global con cotizaciones en Australia, Estados Unidos y Sudáfrica».
Dos personas señalaron la posibilidad de que surgiera un postor rival. En una carta de junio en respuesta al inversionista activista Elliott, el presidente Michael Chaney afirmó que Northern Star había recibido propuestas de «múltiples empresas» en relación con «diversas combinaciones corporativas», aunque en ese momento no se consideró que ninguna de ellas redundara en beneficio de los accionistas.
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