هل يمكننا رفع التضخم لسداد الديون الحكومية؟
من قبل Capital.com Research Team
10:54, 7 December 2021
تحظى الديون الحكومية بأهمية كبيرة في الوقت الحالي. يخوض المشرعون صراعاً مع سقف الديون الأمريكية حيث يمتلكون أسابيع فقط للموافقة على زيادة المبلغ الإجمالي للأموال المتاح للحكومة الأمريكية باقتراضها. في حال فشلوا في القيام بذلك، فقد تنشأ أزمة مالية، مع عدم قدرة الحكومة على تمويل التزاماتها، بما في ذلك الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية والفوائد على الديون الوطنية.
في المملكة المتحدة، يبلغ معدل الدين القومي حوالي 98.8٪ من الناتج المحلي الإجمالي (GDP)، وقد أعلنت الحكومة للتو عن زيادة ضريبية مخالفة عن البيان الرسمي لدعم تمويل الخدمات الاجتماعية. في حين، تعادل ديون الحكومة الإيطالية نحو 160٪ من الناتج المحلي الإجمالي. ويدرس الاتحاد الأوروبي احتمالية ما إذا كان سيغير قواعد الميزانية بشكل دائم والتي تستهدف حدًا للديون الوطنية بنسبة 60٪ من الناتج المحلي الإجمالي.
منذ اندلاع الوباء، تشير تقديرات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) إلى أن الحكومات اقترضت 18$ تريليون، مع بلوغ العديد من البلدان معدلات قياسية للديون بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي. لكن ما الذي تعنيه هذه الأرقام عملياً؟ هل ارتفاع الدين القومي يعتبر أمراً مهماً؟ وكيف يمكن للحكومات أن تبدأ بإحداث تأثير في نقاط عجزها؟
خطر العجز
النقطة الأولى التي يجب توضيحها هي الفرق بين الديون الحكومية والعجز. حيث أن العجز هو الفرق بين الإيرادات الحكومية والإنفاق على مدى عام واحد. أما الدين القومي هو محصلة أكبر بكثير. يتكون من إجمالي المبلغ المستحق، المتراكم على مر السنين، وغالباً ما يتم تسعيره على أنه نسبة من الناتج المحلي الإجمالي.
عندما تبلغ نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي أعلى مستوياتها، يبدأ المستثمرون في التساؤل عن قدرة الحكومة على سداد الديون والبدء في المطالبة بأسعار فائدة أعلى. نلاحظ أنه واحدة من أخطر آثار الدين العام هي وجود أزمة ديون مثل أزمة الديون الحكومية اليونانية التي أعقبت الانهيار المالي في عامي 2007-2008، عندما كانت هناك حاجة لإنقاذ طرف ثالث للوفاء بالالتزامات.
في بعض الحالات، تضطر الحكومات إلى التخلف عن سداد ديونها. فقد شهدنا ذلك في الأرجنتين في مايو 2020، عندما أخفقت الحكومة في دفع 500$ مليون للدائنين - في ذلك الوقت، كان ذلك هو التخلف التاسع عن سداد الديون.
خفض الديون
يمثل المستوى المرتفع للديون الحكومية مشكلة كبيرة وقضية سياسية مثيرة للجدل. إذاً كيف يمكن للحكومات حل مشاكل ديونها؟ يتمثل أحد الخيارات في تعزيز نمو اقتصادي أعلى. مع نمو الاقتصادات، تنخفض نسب الديون إلى الناتج المحلي الإجمالي، مما يقلل من مخاطر أزمة الديون أو التخلف عن السداد.
بفضل التأثيرات المتراكمة، يمكن حتى للنمو الاقتصادي المتواضع أن يُحدث فرقاً. في حال كانت نسبة كل من التضخم والنمو تبلغ 1.5٪، فإن الناتج المحلي الإجمالي الاسمي سيكون أعلى بمقدار الثلث بعد عقد واحد فقط.
يتوفر خيار آخر وهو إجراءات التقشف، مما يعني خفض الإنفاق الحكومي أو زيادة الضرائب بهدف الحد من العجز. هذا لا يحظى بشعبية سياسية في أفضل الأوقات، وقد يثبت أنه غير ممكن في مرحلة ما بعد الوباء، مع ضغوط عالية على الرعاية الصحية والمطالب الشعبية لزيادة رواتب العاملين الرئيسيين في القطاع العام. كما يُعتبر رفع الضرائب نهجاً آخراً. قدّمت الحكومة البريطانية للتو زيادة في مساهمات التأمين الوطني، على الرغم من أن هذا قد قوبل في العديد من الأوساط بالغضب العارم.
هل يمكننا رفع التضخم لسداد الديون العامة؟
هناك خيار آخر لا يزال قائماً. للوهلة الأولى، يبدو رفع معدلات التضخم لسداد الديون العامة أمراً غير مؤذٍ نسبياً. حيث تعمل معدلات التضخم المرتفعة على التقليل من القيمة الحقيقية للديون، مما يتيح للحكومات، في الواقع، فرصة سداد الديون باستخدام أموال قيمتها أقل عما كانت عليه عندما اقترضتها في الأصل.
تم استخدام هذا النهج بنجاح في الماضي، لا سيما بعد الحرب العالمية الثانية، عندما شهدت الحكومة البريطانية انخفاضاً في ديونها بعد الحرب بشكل كبير - حيث استغرق الأمر تضخمًا مرتفعًا مستدامًا للغاية للوصول إلى هذه المرحلة. كما شهدت الأربعينيات والخمسينيات من القرن الماضي معدلات تضخم متوسطة بلغت حوالي 4.5٪.
بينما انخفضت قليلاً إلى 3.5٪ خلال الستينيات لكنها لا تزال أعلى بكثير من المستويات المستهدفة المقبولة للاقتصادات الكبرى اليوم، والتي تبلغ عادةً 2٪. ثم شهدت السبعينيات والثمانينيات تضخماً هائلاً، حيث بلغ متوسط المعدلات 10٪ وبلغت أعلى مستوياتها عند نسبة 24٪ في عام 1971. ومع انخفاض القيم الحقيقية، انخفض الدين الوطني من أعلى مستوى سجله بعد الحرب بنسبة 250٪ من الناتج المحلي الإجمالي ليصل إلى 50٪ في عام 1975.
مع كون معدلات التضخم في الولايات المتحدة عند مستوى 5.4٪، وتخطيط بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي فقط للبدء في تقليص برنامج التيسير الكمي (QE)، هل يمكننا التطلّع إلى حقبة أخرى من رفع التضخم لسداد الديون العامة؟
تكاليف التضخم
الجواب المختصر يكون ربما لا. المشكلة الأولى هي أن التضخم المرتفع يعني أن المستثمرين يطالبون عادة بمعدلات فائدة أعلى، مما يزيد من تكلفة خدمات الديون الحكومية.
أدت استقلالية البنك المركزي وأهداف التضخم إلى تعقيد هذه الاستراتيجية. تحافظ كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة على أهداف تضخم عند مستوى 2٪. وهذا يعني أن التضخم الجامح بنسبة 20٪ الحاصل في السبعينيات والذي أدى إلى تآكل ديون ما بعد الحرب يجب أن يكون شيئًا من الماضي. وتجدر الإشارة أيضًا إلى أنه في حين أن التضخم سيقلل من القيمة الحقيقية للديون، فإنه يزيد أيضاً من التكاليف الاسمية التي تواجهها الحكومات - مع ارتفاع التضخم تأتي مطالب أعلى للأجور.
يشكل الجيش الأمريكي وهيئة الخدمات الصحية الوطنية في المملكة المتحدة (NHS) اثنين من أكبر خمسة أصحاب عمل في العالم، مما يعني أن زيادة الأجور قد تؤدي إلى زيادة الإنفاق وحتى زيادة العجز. علاوة على ذلك، تتعرض العديد من الحكومات للديون المرتبطة بالتضخم، حيث تزداد قيمة السندات المرتبطة بالتضخم خلال فترات التضخم. يتم إصدارها على شكل سندات مرتبطة بالمؤشر في المملكة المتحدة، وسندات الخزينة المحمية من التضخم (TIPS) في الولايات المتحدة، وسندات التضخم في الهند، وسندات العائد الحقيقي في كندا.
حوالي ربع اقتراض الحكومة البريطانية هو ديون مرتبطة بالتضخم، مما يعني أن زيادة معدلات التضخم تؤدي في الواقع إلى ارتفاع تكاليف خدمة الديون لنسبة كبيرة من الدين.
لمحة على المدى الطويل
إذاً أين يتركنا كل هذا؟ ساهم الوباء في تلّقي البلدان النامية حوافز مالية غير مسبوقة، ومع عودة الأمور للهدوء تدريجياً، وجدت الحكومات نفسها تصارع مع مسألة كيفية معالجة ديون أكبر.
بالنظر إلى أن استراتيجية رفع التضخم لسد الديون لم تعد خيارًا ذا مصداقية، سيتعين على الحكومات البحث عن استراتيجيات بديلة، ويبدو أن الزيادات الضريبية هي الأكثر احتمالاً. في الآونة الأخيرة، وزّع الديمقراطيون في مجلس النواب الأمريكي خططاً لفرض ضريبة إضافية على أصحاب الدخل المرتفع ومعدلات أعلى لضريبة أرباح رأس المال.
من الناحية العملية، من غير المرجح أن تمر هذه الإصلاحات بسهولة، على الرغم من أن الزيادة الضريبية الأخيرة في المملكة المتحدة قد تكون دليلًا على أشياء ستحدث في مكان آخر. وإذا كان رفع التضخم لسداد الديون العامة يبدو أنه استراتيجية غير عملية، فيمكننا أن نكون على يقين من أن صانعي السياسة سيراقبون بشدة معدلات التضخم المرتفعة. وقد يبدو لهم أن فترة من الضرائب المرتفعة وأسعار الفائدة المرتفعة سيكون خيارًا جذاباً.
الأسئلة المتكررة
كيف يقلل التضخم من الديون؟
يُشير التضخم إلى زيادة عامة في أسعار السلع والخدمات - وعادة ما يرافق ذلك ارتفاعا في الدخل أيضاً. وخلال فترة التضخم المرتفع، يستمر المقترضون بكونهم مدينين بنفس المبلغ المالي، لكن مع امتلاكهم لدخل اسمي أعلى عند سداد الدين. على الرغم من أن المستوى الاسمي للدين يبدو أنه هو نفسه، إلا أن قيمته الحقيقية قد انخفضت.
كيف يعمل تضخيم الديون؟
تماماً مثل المقترضين الآخرين، تعمل الحكومات على مراكمة الديون. عندما يرتفع التضخم، تصبح النقود أقل قيمة - وكأنك تشتري ورقة 50£ أقل اليوم مما كانت عليه قبل عام. إن تأثير التضخم على الديون يعني أن الحكومات، من الناحية النظرية، قادرة على سداد الديون باستخدام أموال قيمتها أقل مما كانت عليه عندما اقترضتها في الأصل.
كيفية حل مشكلة الديون الحكومية
من أفضل الطرق لإدارة عبء الديون المرتفع هو عبر تشجيع النمو الاقتصادي. غالباً ما يتم قياس الديون الحكومية على أنها نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. كما يؤدي النمو المرتفع إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي الاسمي، مما يؤدي إلى انخفاض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي بمرور الوقت.
لكن هذا النهج يستغرق وقتًا، والتشجيع على النمو الاقتصادي سهل القول وصعب التنفيذ. يتوفر خيار آخر وهو إجراءات التقشف، أي خفض الإنفاق الحكومي أو زيادة الضرائب بهدف الحد من العجز. لكن هل هناك أي رغبة لهذا، بالنظر إلى ضغوط ما بعد الوباء؟ يطغى طابع الشؤم على الخياران المتبقيان وهما: تضخيم الديون، أو التخلف عن السداد.