Was sind vermögensbesicherte Wertpapiere (ABS)?
Nehmen wir an, ein Finanzinstitut nimmt einen illiquiden Vermögenswert wie einen Kredit oder eine Hypothek und bildet daraus ein leicht verkäufliches Instrument in Form einer Aktie oder eines Wertpapiers. Diesen Vorgang bezeichnet man als „Verbriefung“.
Ein typisches Beispiel dafür ist ein hypothekenbesichertes Wertpapier (Mortgage-backed security, MBS). Sehen wir uns diese Papiere etwas genauer an.
In diesem Beispiel hat Omega Investments eine Reihe von Hypotheken aus dem Kreditportfolio der Beta Bank gekauft. Dabei handelt es sich um Hypotheken unterschiedlicher Qualität: Darunter finden sich sowohl Darlehen von vermögenden als auch solche von weniger kreditwürdigen Kreditnehmern.
Omega Investments bündelt diese in Tranchen mit ähnlicher Kreditqualität und gliedert jede dieser Tranchen in Anteile für den Verkauf an Anleger, die dafür Zahlungen (Renditen) in regelmäßigen Abständen erhalten, während die Hypotheken von den Kreditnehmern zurückgezahlt werden.
Die einzelnen Tranchen werden von Ratingagenturen mit einem Rating versehen. Die Renditen für qualitativ hochwertige, vorrangige besicherte Tranchen sind niedriger als jene für unbesicherte Tranchen. Dies spiegelt das geringere Risiko wider, dass Kreditnehmer Ihren Hypothekenzahlungen nicht nachkommen können.
Hypothekenbesicherte Wertpapiere werden in zwei Varianten angeboten: durch Wohnimmobilien besicherte (Residential mortgage-backed securities, RMBS) und durch Geschäftsimmobilien besicherte (Commercial mortgage-backed securities, CMBS) Papiere. Andere Formen von Krediten können auf ähnliche Weise verbrieft werden – die bekannteste Form davon ist die sogenannte Collateralised Loan Obligation (CLO).
Für diese Art von Wertpapieren ist eine Mindestanlage in Höhe von rund 10.000 US-Dollar erforderlich. Somit erhalten Privatanleger am ehesten über einen Fonds Zugang zu diesem Markt.
Wer gewinnt?
Die meisten Wertpapiere sind mit Risiken verbunden. Vermögensbesicherte Vehikel sind hier keine Ausnahme. Wir erinnern uns daran, dass minderwertige hypothekenbesicherte Wertpapiere die globale Finanzkrise (2006–2008) ausgelöst haben.
An einem robusten Immobilienmarkt kann der ursprüngliche Anbieter der Hypothek (der das ursprüngliche Darlehen begeben hat) einen Gewinn erzielen, indem er Kredite verkauft, was dazu beiträgt, die eigene Bilanz aus Risikosicht zu entlasten.
Diejenigen, die die Kredite verbriefen, profitieren unter gewissen Umständen ebenfalls. Sie bieten außerdem zusätzliches Kapital für den Wohnungsbau, indem sie den Markt durch weitere Kreditverbriefungen mit Liquidität versorgen.
Anleger kommen unter Umständen in den Genuss regelmäßiger Zahlungen, solange sie ein hypothekenbesichertes Wertpapier halten, und sie können dieses jederzeit kaufen und verkaufen. Vergessen wir dabei aber nicht, dass der Verkaufspreis je nach Marktlage und Verkaufszeitpunkt deutlich variieren kann.
Denken Sie außerdem daran, dass sich unerwartete Zinsänderungen, Ankündigungen von Zentralbanken oder politische Ereignisse in jedem Land auf hypothekenbesicherte Wertpapiere auswirken können. Durch ihre Spezialisierung steigen auch ihre Volatilität und das Kursrisiko.
