توقعات أسعار الفائدة الأمريكية لخمس سنوات: هل انتهى البنك المركزي من الزيادات؟
في اجتماعه لشهر مايو 2023، رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (Fed) أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس لتصل إلى نطاق مستهدف يتراوح بين 5% و5.25%، وهو أعلى مستوى في 16 عامًا. وعلى الرغم من ذلك، أشار الفيدرالي إلى أن هذه الزيادة قد تكون الأخيرة ضمن سلسلة الارتفاعات الأخيرة.
هل اكتفى الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة عند هذا الحد؟ وما هي التوقعات لأسعار الفائدة خلال السنوات الخمس المقبلة ؟
أسعار الفائدة ودورها في الأسواق المالية
تتسبب توقعات أسعار الفائدة بتداعيات كبيرة على الاقتصاد ككل، حيث تؤثر قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي في تقلبات أسعار الأسهم والسندات و حافظ سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية على مستوى منخفض نسبيًا خلال حقبة الخمسينيات، حيث لم يتجاوز 2% وذلك في ظل التحفيز الاقتصادي ونمو الدخل الذي عم أرجاء الولايات المتحدة عقب الحرب العالمية الثانية. ثم شهد سعر الفائدة تقلبات ملحوظة على مدار العقدين التاليين، حيث تحرك صعودًا وهبوطًا بين 3% و10% خلال الستينيات والسبعينيات. ولكن أدى تفاقم التضخم الذي تجاوز حاجز 13% في عام 1980 إلى اضطرار الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة إلى مستوى قياسي بلغ 19.1%.
مع نجاح جهود احتواء التضخم، استقر سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية حول 5٪ خلال التسعينيات. غير أن أزمتي الركود اللتين شهدهما الاقتصاد الأمريكي في عامي 2001 و 2008 دفعا الفيدرالي لتخفيض أسعار الفائدة إلى مستويات متدنية غير مسبوقة حتى عام 2016.
ثم فرضت جائحة كوفيد-19 تخفيضًا آخر إلى ما يقارب الصفر. ومع ظهور ضغوط تضخمية جديدة في الآونة الأخيرة، شرع الفيدرالي في عملية تشديد السياسة النقدية، فقام برفع أسعار الفائدة سبع مرات في عام 2022 وثلاث مرات حتى الآن في عام 2023، ليصل النطاق المستهدف إلى ما بين 5% و5.25%، وهو أعلى مستوى في 16 عامًا.
العوامل الرئيسية التي يمكن أن تؤثر على أسعار الفائدة خلال السنوات الخمس المقبلة
يواجه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا تحديات كبيرة تتمثل في قوى السوق المتغيرة في مساعيه لتحقيق الاستقرار الاقتصادي. يُعد ارتفاع الأسعار وتباطؤ النمو الاقتصادي، إلى جانب اضطرابات سلاسل التوريد، من أهم العوامل التي تُشكل ضغوطًا على الاقتصاد الأمريكي. وعليه، فإن نتائج أي استجابة من جانب الفيدرالي لمواجهة هذه التحديات تبقى محفوفة بالمخاطر. ومن المؤكد أن التضخم واحتمالات حدوث ركود اقتصادي سيكونان على رأس قائمة العوامل المؤثرة على قرارات الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.
تباطؤ التضخم
يُمثل التضخم مصدر القلق الرئيسي في الأسواق، وكذلك المحرك الأول لقرارات البنوك المركزية. وخلال عامي 2022 و2023، كان التضخم ناتجًا عن مزيج من عوامل العرض والطلب، والتي لم تكن دائمًا مرتبطة ببعضها البعض بشكل مباشر.
يبدو أن سياسة التشديد النقدي التي اتبعها الفيدرالي كانت مسؤولة جزئياً على الأقل في كبح جماح التضخم. وخلال الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في مايو، أعلن الرئيس الفيدرالي جيروم باول أن البنك المركزي لا يتوقع حاليًا القيام بمزيد من زيادات على أسعار الفائدة، ولكنه لم يستبعد اتخاذ إجراءات أخرى في المستقبل، حيث يعتمد الفيدرالي في قراراته على البيانات الاقتصادية الواردة. يُعزى هذا التحول في الخطاب على الأرجح إلى التباطؤ النسبي للتضخم الذي انخفض إلى 4.9% في أبريل، مسجلًا بذلك انخفاضًا شهريًا مستمرًا للشهر العاشر على التوالي منذ ذروة الـ 9.1% التي وصل إليها في يونيو 2022.
وسط الاضطرابات الاقتصادية الهائلة في الفترة الأخيرة، أظهر الدولار الأمريكي قدرة كبيرة على الصمود والمرونة. فقد ساهمت جاذبية الدولار كملاذ آمن، إلى جانب الاهتمام المتزايد من المستثمرين الأمريكيين والأجانب بفضل السياسة النقدية المتشددة التي تبناها الفيدرالي، في تفوّقه على معظم العملات الأخرى خلال العام الحالي.
ولكن مع إبطاء الفيدرالي وتيرة رفع أسعار الفائدة إلى 25 نقطة أساس شهريًا، واحتمالية توقف هذه الزيادات مؤقتًا، يبدو أن قوة الدولار بدأت في التراجع. ففي عام 2023، تحرك مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) صعودًا وهبوطًا بقوة، متراجعًا بنسبة 1.43 ٪ منذ مطلع العام وحتى 12 مايو.
المخطط البياني المباشر لمؤشر الدولار الأمريكي (DXY)
هل يلوّح شبح الركود الاقتصادي في الأفق لكبح التشديد النقدي؟
يواجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معضلة تتمثل في كيفية خفض معدل التضخم دون التأثير بشكل كبير على النمو الاقتصادي، ويبدو أنه قد نجح جزئيًا على الأقل في تحقيق هذا التوازن الدقيق. ففي الوقت الراهن، لم يدخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود فني، لكنه يمر بفترة من التباطؤ المستمر في معدلات النمو على مدار الثلاثة أرباع الأخيرة. فقد ارتفع الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة بنسبة 1.1% في الربع الأول من عام 2023، منخفضًا عن مستويات النمو التي بلغت 2.6% و3.2% في الربعين السابقين على التوالي.
تُعد حالة الاقتصاد الأمريكي عاملًا رئيسيًا في صياغة قرارات الاحتياطي الفيدرالي، حيث يراقب خبراء الاقتصاد بالبنك مؤشرات النمو عن كثب. وفي الوقت نفسه، يهيمن شبح الركود الاقتصادي على المناقشات الدائرة ، خاصة مع استمرار الصراع السياسي المحتدم حول سقف الدين الحكومي الأمريكي.
التوقعات لأسعار الفائدة خلال السنوات الخمس المقبلة
يركز المحللون عادة على تحليل التوقعات قصيرة المدى. تمتد التوقعات طويلة الأمد لأسعار الفائدة إلى العام القادم وخلال الاجتماعات العشر القادمة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC). يقدمون رؤى حول التوقعات لأسعار الفائدة على مدى خمس سنوات.
فقد تنبأت منصة Trading Economics ، في تقريرها الصادر بتاريخ 12 مايو باحتمالية بلوغ سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 5.25% بحلول نهاية الربع الجاري - وهي توقعات قد تحققت فعليًا. ثم تتوقع أن تعود النسبة إلى 3.75% في عام 2024 و3.25% في عام 2025، وفقًا لنماذجنا القياسية الاقتصادية.
أما مصرف ING ، فقد توقع في تقرير توقعات أسعار الفائدة استقرار السعر على الأموال الفيدرالية عند 5.25% خلال الربعين الثاني والثالث من عام 2023 (وهي توقعات تحققت بالفعل)، ثم انخفاضه إلى 4.25% في الربع الأخير من العام. في عام 2024، رأى البنك الهولندي أن أسعار الفائدة تبدأ عند 4% قبل أن تُخفّض إلى 3.75% في الربع الثاني من عام 2024، وإلى 3.5% في الربع الثالث، وإلى 3.25% في الربع الأخير. في عام 2025، توقع البنك أن تنخفض النسبة إلى 3%.
ومن جانبه، تنبأ بنك Scotiabank في تقريره الصادر بتاريخ 28 أبريل 2023 بثبات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند مستوى 5.25% على مدار عام 2023، على أن يبدأ بعد ذلك في الانخفاض التدريجي ليصل إلى 3.5% في عام 2024.
على المدى القصير، يرجح المحللون أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند مستواه الحالي على مدى المستقبل المنظور، وذلك بشرط عدم حدوث ارتفاع حاد آخر في التضخم. وفي تعليقه الصادر بتاريخ 4 مايو 2023، صرح دانيال جروسفينور، مدير استراتيجية الأسهم في مؤسسة Oxford Economics، بما يلي:
لاحظ أن توقعات المحللين لأسعار الفائدة للخمس سنوات القادمة قد تكون خاطئة. تجدر الإشارة إلى أن توقعات أسعار الفائدة لا ينبغي أن تكون بديلاً عن إجراء أبحاثك الخاصة في السوق المالية. قم دائمًا بإجراء العناية الواجبة الخاصة بك. وإياك والتداول أو الاستثمار بأموال لا تستطيع تحمل خسارتها.