《專欄》歐洲央行可以給市場加息押注降溫，但目前可能還不願這麼做

由 Reuters News09:17 (UTC), 28 10月 2026 已更新

路透倫敦10月28日 - 歐洲央行（ECB）本周或許能提出充分理由，促使市場下調對再次加息的預期。但它是否願意這樣做則是另一回事。它可能更樂于在未來一兩個月維持現狀。

在未來幾天的三大央行決策中，周四的歐洲央行會議或許最引人關注，因為它正面臨法國債務危機這一變數，以及能源價格推高的全球通脹問題。

預計這三家央行本周均不會調整政策利率，但若想從相關政策溝通中捕捉某種暗示，美聯儲（FED）和日本央行很可能會含蓄認可市場對年底前進一步加息的定價。

圖：油價衝擊促三大央行再度加息

但歐洲央行今年已因伊朗戰爭引發的能源衝擊而兩度上調指標利率，且目前面臨的局面比其他兩家央行更為複雜--主要歸因于法國公債市場的劇烈動盪。

自歐洲央行9月上次加息以來，隨著能源價格再度攀升，歐元區、美國乃至全球的政府公債收益率均大幅走高。

但在這六周里，法國10年期公債相對於德國指標公債的風險溢價幾乎翻了一番。政府高額赤字、預算僵局、街頭抗議以及明年一場可能加劇分裂的選舉等不利因素交織，令局面更加複雜，而歐洲央行向來警惕歐元區成員國之間的市場分化。

圖：歐元區公債利差

一個關鍵問題在於：歐洲央行原本可能樂見借貸成本上升以抑制日益加劇的通脹，但如今這一趨勢是否正因法國債務壓力及其向其他歐元區公債蔓延的風險而被過度放大。

或者，用市場術語來說，整體金融條件可能已過度收緊，這需要歐洲央行採取相應措施，以緩解貨幣市場對12月17日再次加息的預期。如果正如歐洲央行內部某些人士所言，市場正在代其實施部分緊縮政策，那麼央行可能無需採取更多行動。

然而，相關證據尚不明確。觀察歐元區金融條件指數（FCI），實際情況比你想象的要複雜得多。

歐洲央行自己的Macro-Finance金融條件指數（FCI）顯示，9月金融條件大幅收緊至年內最緊水平，但儘管法國的問題正在發酵，到9月底還是趨於平穩。

圖：德意志銀行關於歐洲央行 Macro Finance 金融條件指數的圖表

高盛等機構的模型隨後顯示，儘管法國的問題日益嚴重，本月初金融條件進一步放鬆。主權債務成本上升雖帶來收緊效應，但在整體金融條件中被歐元走軟和股市走強所抵消。

圖：高盛歐元區金融條件指數及細分圖表

頗具諷刺意味的是，自歐洲央行上次加息以來，歐元/美元已下跌約4.5%，部分原因在於市場認為法國的動盪已降低了歐洲央行加息周期的“終點利率”，並使達到這一利率的時間提前。

圖：歐美債券收益率利差擴大，歐元下跌

不過，高盛的指數顯示歐元區金融條件再度收緊，最新一周的收緊幅度是美國的三倍。

至於貸款機構自身的數據，歐洲央行9月份的銀行貸款調查顯示，歐元區房貸需求在截至9月的三個月大幅下滑，而針對企業和消費者的貸款條款及標準則日益收緊。

或許並不令人意外，房貸需求降幅最大的是法國，持續數周的政局動盪已導致消費者信心降至13年來最低水平。

從理論上講，所有這些因素都可能為歐洲央行提供一些依據，使其能夠暗示今年再次加息並非板上釘釘。

**可以做，但不會做**

但歐洲央行可能不願說得那麼直白，主要是因為在12月17日下次會議召開前，圍繞法國預算的不確定性可能產生雙重影響，更不用說能源價格、伊朗戰爭和美國中期選舉等不確定因素了。

迄今歐洲央行一直相當巧妙地避免正面回應法國債務問題，表明這一問題並未主導其政策考量，並公開堅持認為應由巴黎當局負責處理。

歐洲央行總裁拉加德曾表示，將以更“有節制”的方式進一步收緊政策，但這與法國問題關係不大，更多是因為她認為，本輪整體通脹飆升迄今尚未產生“第二輪效應”。

歐元則在本周歐洲央行會議前走軟，表明一些投資者可能認為歐洲央行會在進一步收緊政策的問題上退讓。

但這種推理又形成了一個循環。市場進一步壓低歐元匯率，可能會緩解金融條件緊縮，而這種緊縮原本可能促使歐洲央行採取行動，給市場的進一步加息押注降溫。

因此，無論是默許市場的加息預期，還是暗示年內未必再次加息，或許都非明智之舉。

圖：市場預期歐洲央行繼續加息

(完)