《專欄》華爾街靠資金輪動扛住AI股拋售，能否再扛Nvidia風波？

路透佛羅里達州奧蘭多市11月12日 - 華爾街“集中度風險”之說似乎不攻自破。人工智能(AI)股正在動盪，周四，Nvidia(輝達/英偉達) NVDA.O首席執行官黃仁勳在醜聞纏身之下辭職。科技股面臨的壓力短期內恐怕難以緩解。然而，迄今為止大盤整體表現出人意料地堅挺。這種韌性能否延續？

過去一個月，AI相關交易遭遇一波接一波的拋售。費城半導體指數.SOX在美國中期選舉後於11月5日暴跌12%，創有史以來第二大單日跌幅；當時該指數較6月高點已下跌近40%。

周一又傳出消息稱被譽為AI“太陽系”之“太陽”的Nvidia，其董事會正在調查黃仁勳的一樁婚外情，涉事女子被指為中國間諜。隨後又有報導稱，他可能與一名Nvidia員工存在另一段婚外情，黃仁勳遂於周四辭職。Nvidia股價周四早盤一度重挫14%，較10月6日高點低約40%，這意味著在短短一個多月的時間里，該公司市值蒸發了超過2萬億美元。然而，儘管如此，標普500指數.SPX僅較歷史高點回落約3%。

事情本不該是這樣。全球最大的股市從未像現在這樣，高度集中於少數幾家公司。本輪拋售之前，標普500指數總市值約有一半來自幾十家科技及AI相關股票，僅Nvidia一家就占近8%。市場一直以來普遍認為，一旦科技股崩盤，華爾街也將隨之崩塌。但這一幕並未上演。

圖：Nvidia股價

**緩衝效應**

“普通股票”的表現其實相當不錯。標普500等權重指數上周創歷史新高，自10月6日以來上漲近5%，今年迄今累計上漲16%，跑贏更受關注的標普500指數，後者為上漲11%。

這種韌性主要歸功于資金輪動，投資者已轉向更具防禦性、更注重價值的板塊。

這並不令人意外，但值得注意的是，標普500指數空前集中在科技股上，實際上可能幫助平滑了這一過渡，並限制了潛在的下跌空間。

為什麼這麼說？因為科技股市值中的一小部分，對應到其他持倉偏低的板塊，卻是一大筆資金。舉例來說，只需賣出1%至2%的AI類股持倉，就能大幅提高醫療保健或必需消費品板塊的持倉比重。

事實正是如此。從10月6日標普500指數創歷史新高至周三收盤，該指數11個板塊中有七個錄得正回報，兩個板塊跌幅不足1%，另有兩個明顯下跌。據Carson Group的Ryan Detrick和Sonu Varghese統計，醫療保健和必需消費品板塊分別上漲13.1%和11.8%，科技板塊則下跌13.7%。

“板塊輪動是真實存在的。牛市的命脈在於板塊輪動，而此次從成長股向價值股的輪動，正是整體市場未出現暴跌的一個重要原因，”Detrick表示。

圖：市場集中度正在降低？

**尚未脫離險境**

這並不意味著這種轉變毫無痛感。

摩根大通的股票分析師指出，近期去槓桿的速度、擁擠倉位的反轉以及股票和量化基金的清盤都異常猛烈。他們表示，押注表現優異的股票將繼續跑贏大盤的“多頭”動量投資組合策略10月下挫11%，創下有記錄以來的最差單月表現。

不過，也有人認為，這是一次健康的市場清理，隨著科技股估值回落，市場中大量泡沫已被剔除。

投資者心理也已發生轉變。那種“所有消息都是好消息”的日子一去不復返了。高盛自有的情緒與持倉指標已跌至2025年4月以來的最低水平，當時特朗普總統的“解放日”關稅引發了一輪市場動盪，但最終卻成為市場強勁反彈的跳板。

這種情況能否重演尚不確定，至少在科技板塊是如此。持續發酵的Nvidia爭議、新一屆美國國會帶來的政策不確定性，以及美聯儲可能進一步加息的前景，都可能給AI相關交易帶來巨大壓力。現在的問題是，板塊輪動能否繼續緩衝這一衝擊。(完)