《專欄》AI熱潮助推美股飛漲，對美國GDP拉動卻有限
路透佛羅里達州奧蘭多市10月13日 - 美國股市並不等同于實體經濟，人們常常這樣說。而在人工智能(AI)革命中，這一點體現得再明顯不過了。AI熱潮正推動美股屢創新高，但與此同時，卻在拖累實際國內生產總值（GDP）的增長。
用於建設美國AI數據中心和基礎設施的各種設備需求激增，但其中很大一部分依賴進口。這導致貿易逆差不斷擴大，而貿易逆差反過來又會拖累經濟增長。雖然這種拖累不足以讓經濟陷入停滯，但卻足以確保經濟不會過快升溫。
從政治層面看，這是一把雙刃劍。一方面，特朗普政府可以宣稱自己正主導著美國史上規模最大的投資熱潮。這股投資浪潮推動股市不斷創新高。考慮到過去幾年通脹持續高於目標水平，以及如今利率繼續上升、債券收益率升至25年來最高水平，股市所展現出的韌性尤為引人注目。
然而，整體經濟增長卻相當疲軟。考慮到資本支出、企業盈利和股價均處於歷史高位，而勞動力市場又基本處於充分就業狀態，當前經濟增長顯然不如預期強勁。
未來幾個季度幾乎看不到這種負向反饋循環被打破的跡象。若有什麼變化的話，這種局面反而可能進一步加劇。
**美國貿易逆差將占GDP的4%？**
根據聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）的數據顯示，去年美國商品進口增量中約四分之三來自“與AI相關的硬件”，例如服務器和高性能計算設備。明尼阿波利斯聯儲今年8月發布的一篇研究論文估計，約70%的AI相關資本支出用於進口商品。
上周公布的數據顯示，美國8月貿易逆差擴大至1,056億美元，創17個月來最大規模。推動因素是進口額創下歷史新高，當月進口增長4.3%，達到4,208億美元的紀錄水平。
貿易逆差占GDP的比重在第一季度為2.7%，第二季度升至3%，其中企業設備投資發揮了關鍵作用，而這類投資大多與AI有關。8月貿易數據以及當月剔除飛機後的非國防資本品訂單表現強勁，表明這一趨勢已延續至第三季度。貿易逆差是否正朝著占GDP 4%的水平邁進？
對沖基金Point72經濟學家迪恩·馬基（Dean Maki）認為確實如此。“這是一個結構性趨勢。我們認為，目前這種貿易逆差水平將持續存在，而且在未來一年很可能進一步擴大。”
馬基表示，資本品進口增長幾乎完全源於AI相關需求的上升，包括計算機、半導體、周邊設備以及通信設備。正是這些進口商品的大量湧入，解釋了為何儘管企業設備投資增速超過16%、創下五年來最快增長，但美國第二季度GDP同比增速仍僅略高於2%。
馬基認為，只要AI投資熱潮繼續高歌猛進，美國貿易逆差就將維持在較高水平，這意味著美國經濟的實際內生增長率只能保持“溫和”水平。
**亞洲地區貿易順差飆升**
這些與AI相關的進口商品來自哪里？答案是：亞洲。
上周，亞洲兩大AI概念股寵兒，韓國三星電子005930.KS和台灣台積電 2330.TW，展示了這一資本和貿易流動帶來的積極一面。作為全球最大的存儲芯片製造商，三星表示，預計第三季度利潤約為800億美元，這將創下科技企業有史以來的最高季度利潤紀錄。而全球最大晶圓代工廠台積電則公布，第三季度營收達到創紀錄的467億美元。
關注全球資本流動的美國外交關係協會高級研究員布拉德·塞策（Brad Setser）指出，韓國和台灣9月按年率計算的貿易順差合計達到8,000億美元，而兩年前這一數字僅為1,000億美元。如果這一趨勢持續，兩地明年的經常帳順差總額有望達到1萬億美元。
“太瘋狂了，”塞策上周在社交平台X上發文稱。
這對美國總統特朗普來說同樣是一個挑戰。他所發起的全球貿易戰，目標之一就是縮減美國貿易逆差，並懲罰那些幾十年來“占美國便宜”的貿易夥伴。然而，創紀錄的進口規模和持續擴大的貿易逆差，再加上包括中國在內主要貿易夥伴創紀錄的貿易順差，都表明這些政策並未達到預期效果。
或許隨著時間推移，情況會發生變化，正如AI帶來的生產率革命終有一天可能真正釋放其潛力一樣。但這種轉變短期內不太可能出現。至少目前來看，AI熱潮對美股的提振作用，遠遠大於其對美國GDP增長的推動作用。（完）