《圖表新聞》中國券商自營三季度遇A股“寒冬”，長鑫科技“帶飛”中金招商

作者 徐凱文

路透上海11月5日 - 中國股市第三季大幅回撤，10大頭部券商的自營收益亦明顯回落，並成為拖累營收和淨利表現的主要因素，僅中金公司601995.SS、招商證券600999.SS通過抱緊長鑫科技“大腿”取得可觀自營收益；相應地，經紀業務則撐起了這些券商營收“頂梁柱”重任，但增長動能亦明顯放緩。

注：自營業務收益=投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動收益；以2026年前三季營業收入排序前10大A股上市券商。

這10家券商第三季自營收益合計256億元人民幣，同比、環比分別劇減52.4%、68.8%。

同時，10大券商自營投資成績明顯分化，自營收益規模前三名依次為招商證券（80.4億元）、中金公司（55.7億元）、中信證券600030.SS（36億元）。

環比看，10家券商“全軍覆沒”，自營收益均按季下滑；同比看，10家中有八家自營收益按年下滑，僅招商證券、中金公司兩家的自營收益逆市同比增長。

同比降幅最顯著的是國信證券002736.SZ，第三季錄得自營負收益12.5億元，而上年同期則為收益41.1億元。國泰海通601211.SS同比驟減超九成，中信證券、中國銀河601881.SS、申萬宏源000166.SZ均同比降逾七成。

花旗在報告中表示，覆蓋的中國券商第三季營收及淨利潤同比表現疲弱，主要由於A股市場走頹，拖累自營投資收益和經紀業務。但中金公司表現突出，得益於長鑫科技688825.SS持倉的公允價值收益。

第三季，10家券商中有七家的淨利同比、環比均下降，僅中金公司的淨利同比、環比均實現增長。

長鑫科技7月27日在科創板上市，9月30日收報54.79元，較IPO（首次公開募股）發行價8.66元飆漲5.3倍。該公司招股說明書顯示，中金公司的全資子公司中金財富以發行價認購總價值近10億元的長鑫科技股份。

此外，截至去年年底，招商證券的全資子公司招證投資直接持有3.2億股長鑫科技，另一家全資子公司招商致遠資本投資也間接持有一些長鑫科技股份。

中國股市滬綜指.SSEC第三季累跌6.2%，創2022年第三季以來最大季度跌幅；深圳創業板指數.CNT、上證科創板50成份指數.STAR50分別累計重挫27.8%、30.7%，均創兩個指數各自發布以來的最大單季跌幅。

花旗續指，A股在近期調整後已接近轉折點，中國券商有望成為潛在市場復甦的重要受益者。該板塊年初至今表現落後，但估值具吸引力、股息率可觀、ROE（股本回報率）改善，因此具有不錯的風險回報比。

至於自營收益對營收的貢獻，第三季10家券商營收合計900.3億元，自營收益貢獻了其中的28.4%，同比、環比分別大減18.9個百分點、28.2個百分點。

營收最依賴自營的券商是招商證券，第三季自營收益占營收約65.9%；國信證券的自營負收益則明顯拖累營收表現。

同比看，僅中金公司、招商證券第三季自營收益占營收比例按年提升，分別為1.9個百分點、24.3個百分點。

環比看，10家公司第三季自營收益占營收比例均按季回落。

除了自營收益同比、環比均由正轉負的國信證券外，自營收益占營收比例同比、環比下降最急劇的券商均是國泰海通。去年三季度，該券商五成營收來自自營收益，到今年第二季，這一比例升至58.2%，而到第三季，這一比例大幅縮水至僅7.8%。

**經紀業務環比走弱但對營收貢獻度提升**

10家券商第三季經紀業務手續費凈收入合計約289.4億元，同比增2.2%，環比則降一成；僅中信建投在第三季同比、環比均錄得增長，增幅分別為10.4%、0.05%。

環比看，除中信建投外，其餘九家券商的經紀業務手續費凈收入均按季下滑，降幅最大的是申萬宏源（-15.9%）；同比看，增幅最明顯的是國信證券（148.8%），降幅最大的亦是申萬宏源（-21.1%）。

花旗在報告中續指，第三季A股日均成交額2.26萬億元人民幣，同比增8.5%。券商經紀業務手續費佣金收入同比增速落後于A股日均成交額，可能反映行業佣金率存在下行壓力。

從經紀業務對第三季營收的貢獻看，10家券商第三季經紀業務手續費凈收入之和占營收總和的32.1%，同比、環比分別勁增7.3個百分點、9.9個百分點。

第三季營收最依賴經紀業務的是國信證券，經紀業務手續費凈收入占營收93.5%，同比、環比分別暴增81.3個百分點、55.3個百分點。

自營投資成績最亮眼的招商證券、中金公司對經紀業務收入的依賴程度最低，占比分別為19.8%、16.9%，同比分別下降17.4個百分點、6.6個百分點，是僅有的兩家錄得同比降幅的券商。（完）