圖表-受人工智能支出影響，科技巨頭向股東返還的現金比例創15年來新低

Patturaja Murugaboopathy

路透社10月30日 - 2026年前9個月，美國最大科技公司 創造了創紀錄的現金流，但返還給股東的現金比例卻創下至少15年來新低，原因是激增的人工智能支出擠壓了股票回購空間。

這一趨勢威脅到科技股價格長期以來的支撐基礎。隨著企業回購股票數量減少，投資者越來越依賴于巨額的人工智能投資能帶來足夠的利潤增長，以支撐其估值。

路透社對倫敦證券交易所集團（LSEG）數據及各公司財報的分析顯示， 微軟 MSFT.O、Alphabet GOOGL.O、亞馬遜 AMZN.O、Meta META.O 和甲骨文 ORCL.N 在今年前三季度將業務產生的現金中僅有9.3%用於派發股息和回購股票，較上年同期的27.4%大幅下降。

實際運營現金流 較上年同期增長29%，達到創紀錄的5429億美元。

但受人工智能熱潮推動，資本支出翻了一番，達到5569億美元，這是自2011年有記錄以來，這五家公司的 資本支出首次超過其產生的 現金。

這導致五家公司的自由現金流合計出現140億美元赤字，而上年同期則為1435億美元盈餘。

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這一資金壓力對股票回購的衝擊最為嚴重。這五家公司的 股票回購規模從一年前的818億美元大幅削減 83%，降至136億美元。

股票回購首當其沖

股息——投資者將其視為一種承諾——從上年同期的 339億美元增至2026年前九個月的370億美元。而股票回購則 幾乎銷聲匿跡。

Alphabet和Meta在2026年尚未回購任何股份，而去年前九個月它們的回購額為665億美元。亞馬遜不派發股息，且自2022年以來未進行過股票回購。

這五家公司剩餘的股票回購幾乎全部由微軟承擔，且其回購規模從上年同期的57億美元縮減至9月季度的44億美元。

部分公司的 向股東支付的款項已超出其扣除資本支出後的業務盈利。

由於這五家公司的自由現金流(FCF) 合計為負值，其506億美元的支付總額實際上是由現金儲備、借款或股票發行所籌集的。

亞馬遜第三季度的資本支出為759億美元，比其運營產生的424億美元高出近80%，且該季度通過發行長期債券籌集了481億美元。

Alphabet的自由現金流同樣為負，該公司通過股票發行籌集了約124億美元，並通過舉債籌集了290億美元。

隱性成本

股票回購的減少所帶來的影響比美元數字所顯示的更為嚴重，因為多年來，股票回購一直使每股收益顯得更高。

當公司回購併註銷自身股票時，利潤將分配到更少的股份上，因此即使總利潤沒有增長，每股收益也會隨之上升。

ING指出，從2020年底到2025年，Alphabet通過股票回購將流通股數量減少了9.5%。僅此一項，即使利潤沒有增長，每年也能使每股收益(EPS) 提升約2%。

如果沒有這一提振，每股收益就必須來自實際利潤的增長。這是一項更嚴峻的考驗，而此時新數據中心的折舊費用正開始上升。

這也恰恰觸及了投資者最敏感的點。摩根大通科技行業專家希爾斯基（Mark Schilsky）上周在致客戶的報告中表示，投資者“對每股收益（EPS）的關注遠勝於自由現金流（FCF）”。

MSCI數據顯示，占美國市場總市值約43.5%的科技和通信服務類股票，7月份的股東收益率僅為0.28%，而市場其餘部分的股東收益率為1.99%。

尚無止境

亞馬遜表示，仍預計今年資本支出約為2200億美元，其他公司也已暗示將進一步增加支出。

這使得科技巨頭的股東們面臨著與當初預期截然不同的局面：他們接受當下較少的現金回報，以此押注人工智能最終將產生足夠的利潤來彌補這一缺口。

富蘭克林·坦普爾頓投資管理聯席主管斯坦霍普（Ehren Stanhope）表示：“過去15年來，企業越來越多地通過股票回購和派息將過剩資本返還給股東。”

“當前的格局可能越來越以增加股權和債務發行、向投資者尋求資本為特徵。”

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