隨著募資規模創下歷史新高，私募信貸面臨資金配置壓力

Patturaja Murugaboopathy

路透10月15日 - 儘管交易活動放緩且借款人重返銀行體系的銀團貸款市場，私募信貸直接貸款機構仍籌集到了創紀錄的資金，這使得將資本投入日益縮小的優質投資機會池的壓力進一步加大。

2026年前九個月，直接貸款基金募集資金1,291.5億美元，較上年同期增長35%，創下Preqin自2016年以來的最高九個月總募集額紀錄。

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與此同時，據PitchBook/LCD數據顯示，第三季度貸款規模估計同比下降28%，至497.7億美元。

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雷蒙德·詹姆斯（Raymond James）私募資本咨詢全球負責人蘇奈娜·辛哈·哈爾迪亞（Sunaina Sinha Haldea）表示：“募資與資金投放之間的錯配加劇了資金投入的壓力。”

她指出，這種錯配反映了具有吸引力的交易在周期性短缺，加之銀團市場的競爭，而非借款人結構性短缺。

這種背離引發了人們對私募信貸管理人將以何種力度競爭資金配置的質疑。

辛哈·哈爾迪亞表示，充裕的資本與稀缺的交易可能迫使管理人在利差、槓桿率或文件條款方面做出讓步。

近年來，隨著借款人轉向直接貸款機構融資——此類融資往往比通過銀團市場發放的貸款更具確定性和靈活性——私募信貸的市場份額有所提升。

當公開槓桿融資市場波動劇烈時，這一優勢顯得尤為重要。

PitchBook/LCD數據顯示，2022年和2023年，從廣泛銀團市場流向直接貸款的貸款數量，超過了反向流動的貸款數量。

今年，這一平衡發生了變化。

第三季度，約有 163.9 億美元的直接貸款在廣泛銀團貸款市場中進行了再融資，而從銀團貸款市場流向直接貸款市場的貸款僅為 26 億美元。

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Royce Stone Capital首席投資官塔雷克·奧馬爾（Tarek Omar）表示，一旦將手續費和再融資成本納入考量，能夠同時進入這兩個市場的借款人自然會傾向於選擇成本更低的融資方式。

“如果選擇餘地更大的借款人提前還款，那麼選擇餘地較小的借款人將在剩餘貸款中占據更大比例，”奧馬爾說道。

這並不一定意味著留在私募信貸市場的借款人信用狀況較差，因為小型企業可能選擇繼續與直接貸款機構合作，因為銀團融資並不適合其融資需求。

“紀律性的真正考驗在於，他們是否願意讓資金閒置，”辛哈·哈爾迪亞表示。

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