私募信貸綜述：隨著盈利壓力加劇，貸款機構加速整合、尋求規模擴張

路透社11月13日 - 本周，又一樁涉及上市私募信貸貸款機構的擬議併購案使行業整合再次成為焦點，因為季度財報凸顯出部分商業發展公司面臨的盈利壓力和資產價值下滑問題。

BC Partners旗下子公司BCP Investment Corporation（BCIC.O）已同意收購 (link) Investcorp Credit Management BDC（ICMB.O），該交易對目標公司的估值為其調整後淨資產價值的90%。

該交易反映了小型貸款機構為擴大規模、降低成本並獲得更便捷融資渠道所做的努力。

該協議於周三公布，截至周四收盤，Investcorp股價上漲約71%，而BCP股價則下跌約15.5%。

此前剛過兩周，最大的上市BDC——Ares Capital同意以股票加現金的方式收購阿波羅旗下MidCap Financial Investment Corporation，該交易的企業價值約為26億美元。

這些交易表明，上市BDC之間的整合趨勢日益明顯。這些機構主要向中型私營企業提供貸款，並使公開市場投資者能夠參與私募信貸投資。

其中多家公司的股價較報告的淨資產價值存在大幅折價，這反映了市場對其信貸質量、盈利能力以及鮮少易手的貸款估值的擔憂。

在股價如此折價、難以籌集新股本的當下，併購可以削減成本並改善融資狀況。

Investcorp首席執行官蘇海爾·謝赫（Suhail Shaikh）表示，在當前市場環境下，該貸款機構較小的規模已難以管理。

“ICMB的規模和體量給運營帶來了挑戰，”謝赫說道。

儘管該協議將Investcorp的估值定為交割時調整後淨資產價值的90%，但若以BCP 11月9日的股價計算，交易對價約為每股1.38美元。這較Investcorp當日61美分的收盤價溢價126%。

BCP的最新財報凸顯了小型貸款機構面臨的壓力。第三季度凈投資收入從上一季度的550萬美元（合每股45美分）降至460萬美元（合每股37美分）。由於貸款償還額持續超過新增貸款額，總投資收入從1520萬美元降至1390萬美元。

BCP預計，Investcorp的收購交易（預計將於2027年第一季度完成）將通過成本節約、降低融資成本以及投資組合重組來提升盈利。

該公司還計劃放緩新投資步伐，並將還款及出售所得用於削減債務和回購股份，同時繼續尋求行業整合機會。

截至9月底，其每股淨資產價值從三個月前的14.49美元下跌9.4%，至13.13美元。本季度，BCP錄得1750萬美元的已實現和未實現投資凈虧損。

信貸指標喜憂參半。非應計利息投資（即貸款方停止計提常規利息收入的投資）占按公允價值計價的投資組合比例從6月的3.1%降至2.8%。但按攤余成本法計算，該比例則從5.7%升至6.0%。

貝恩資本專業金融（Bain Capital Specialty Finance）的跌幅相對溫和：季度凈投資收入從每股44美分微降至43美分，而每股淨資產從16.65美元降至16.49美元。其季度股息維持在每股42美分不變，僅勉強由收入覆蓋。

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