《熱點聚焦》中國“更加積極”財政成色不足，年末支出能否明顯提速？

路透北京10月26日 - 中國今年財政政策基調為“更加積極”，但前三季度實際財政支出力度卻明顯不及年初預算所勾勒的圖景。

財政部最新數據顯示，前三季度全國一般公共預算支出同比增長1%，明顯低於年初預算安排所對應的全年4.4%增幅；同期，全國政府性基金預算支出同比下降16.2%，與年初安排的全年增長5.1%亦相去甚遠。

路透計算顯示，前三季度，一般公共預算支出完成進度為70%，低於過去五年同期71.1%的平均水平；政府性基金支出完成進度52.9%，亦不及過去五年同期均值55.7%。

一項高頻指標亦顯示類似趨勢。路透根據政府債券凈融資和財政存款變動測算的財政資金淨投放指標顯示，截至9月，其三個月移動平均為1.07萬億元人民幣，雖連續三個月回升，但仍較去年同期低約13%，六個月移動平均則較去年同期低約20%。

通俗來講，中國央行公布的政府債券凈融資反映政府當月通過發債籌集的資金規模；而財政存款環比減少，意味著財政賬戶中的資金向外釋放，增加則意味著部分資金仍沉澱在賬上。將兩者結合起來，可作為衡量財政資金實際投放力度的一個簡單代理指標。

**“偏緊”**

投資銀行--高盛自行編制的中國“廣義財政赤字”(augmented fiscal deficit，AFD)指標，無論從三個月還是12個月移動平均值看，9月均進一步收窄。該投行已將今年AFD占國內生產總值(GDP)的比例預估從之前的11.5%下調至10%，低於去年的11.4%。

高盛並指出，三季度中國經濟增速強於預期，意味著完成今年全年增速目標基本有保障，因此今年政府發債籌集的部分資金可能暫時保留，等到明年初才會動用

“從全年口徑看，今年財政政策相較去年有所收緊，並對經濟增長構成拖累，”該投行稱。

從一般公共預算支出單月同比增速看，二、三季度有三個月出現負增長，9月同比持平。伴隨財政支持力度減弱，中國經濟增速亦有所放緩，GDP同比增速由一季度的5%降至二季度的4.3%，三季度小幅回升至4.5%。

美銀證券在一份研究報告中也稱，“更加積極的財政政策”並未真正兌現，財政支出弱於預期，與此同時，稅收征管趨嚴推高了實際稅收負擔。

在該券商看來，財政支出進度落後于預算計劃的原因包括地方層面缺乏合適的投資項目，或者項目與可用資金之間存在錯配，民間資本參與不足，以及土地出讓收入不及預期拖累地方財政收入等。

**“加力”**

在年初發布的財政部年度預算報告中，安排的今年全年一般公共預算支出為30.01萬億元，但前三季度僅支出21.02萬億元，意味著若要足額完成全年預算安排，四季度還需支出約9萬億元。

今年8月25日，官媒--人民日報在一篇署名鐘才文的評論文章中稱，“今年上半年，全國國庫日均庫款規模相對較大，反映出財政可用資金較多”，要加快財政支出和債券資金使用進度，盡快形成實物工作量。

財政部長藍佛安在10月1日的署名文章中，亦要求合理加快支出進度，對於支出進度偏慢的地區加強督促指導、打通堵點。

為了給地方政府提供更多資金，緩解財政和債務壓力，中國財政部日前已安排使用5,500億元地方政府債務結存限額，並將抓緊做好提前下達2027年部分新增地方政府債務限額工作。

“關鍵問題在於，這些額度能夠以多快的速度轉化為實際債券發行和財政支出，”美銀證券稱。（完）