歐洲央行可以抑制市場對加息的預期，但目前可能還不願這麼做：邁克·多蘭

由 Reuters News07:01 (UTC), 28 10月 2026 已更新

Mike Dolan

路透社倫敦10月28日 - 歐洲央行或許能為市場提供充分理由，使其下調對本周再次加息的預期 (link)。但它是否願意這樣做則是另一回事。它可能更傾向於在未來幾個月內維持現狀。

在未來幾天三大央行決策中，周四的歐洲央行會議 (link) 或許最引人關注，因為它正面臨法國債務動盪 (link) 這一變數，以及受能源價格推高的全球通脹問題。

預計這三家央行均不會調整政策利率，但若您希望從隨後的政策聲明中捕捉到某種暗示，美聯儲 (link) 和日本央行 (link) 可能會隱晦地認可市場對年底前進一步加息的預期。

但歐洲央行今年已在與伊朗戰爭相關的能源緊縮背景下兩度上調官方利率，如今其面臨的局面比其他央行更為複雜，這主要歸因于法國國債市場的劇烈動盪。

自歐洲央行9月上次加息以來，隨著能源價格再度攀升，歐元區、美國及全球各地的政府債券收益率均大幅飆升。

然而，在過去六周內，受高額政府赤字、預算僵局、街頭抗議以及明年可能引發分裂的選舉等因素的毒性組合影響，法國10年期國債相對於德國基準債券的風險溢價幾乎翻了一番，這進一步加劇了歐洲央行面臨的複雜局面——該行一直對歐元區成員國之間的分裂持警惕態度。

一個關鍵問題在於：歐洲央行原本可能樂見借貸成本上升以抑制日益加劇的通脹，但如今這一趨勢是否正因法國債務壓力以及風險 (link)向其他歐元區主權國家蔓延的風險而被過度放大。

或者，用市場術語來說，整體金融環境可能已過度收緊，這需要歐洲央行採取相應措施，以平息市場對12月17日再次加息的預期。如果正如歐洲央行內部某些人士所言，市場正在代歐洲央行實施部分緊縮政策，那麼法蘭克福方面可能無需採取更多行動。

然而，相關證據尚不明確。

觀察歐元區金融狀況指數(FCIs)，情況比你想象的要複雜得多。

歐洲央行9月份發布的“宏觀金融”金融條件指數（FCI）曾急劇收緊至年內最高水平，但儘管法國問題日益嚴峻，該指數在月底仍趨於平穩。

高盛等機構的模型隨後顯示，儘管法國問題日益加劇，但本月初金融條件指數（FCI）仍進一步寬鬆。雖然主權債務成本有所上升，但在整體市場環境中，這一影響被歐元走軟和股市走強所抵消。

頗具諷刺意味的是，自歐洲央行上次加息以來，歐元已貶值約4.5%，部分原因在於市場認為法國的動盪已降低了歐洲央行加息周期的“終點利率”，並使其提前到來。

然而，高盛指數正在再次上漲，並在最新一周的更新中收緊幅度是美國指數的三倍。

至於貸款機構自身的數據，歐洲央行9月份的銀行貸款調查 (link) 顯示，住房貸款需求急劇下降，而針對企業和消費者的貸款條款及標準則日益收緊。

或許不足為奇的是，抵押貸款需求下降最明顯的是法國，該國數周來動盪的政治局勢已將消費者信心 (link) 推至13年來的最低點。

從理論上講，所有這些因素都可能為歐洲央行提供一些依據，使其能夠暗示今年再次加息並非板上釘釘。

“可以做，但不會做”

但歐洲央行可能不願說得如此直白，主要是因為在12月17日下次會議召開前，圍繞法國預算的不確定性可能產生雙重影響，更不用說能源價格、伊朗戰爭和美國中期選舉帶來的變數了。

迄今為止，歐洲央行在避免直接面對法國債務問題方面表現得極為巧妙，這表明該問題並未主導法蘭克福決策層的思考，且央行公開強調該問題應由巴黎當局負責。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德 (link) 曾表示將採取更“審慎”的進一步收緊政策，但這與其說是針對法國，不如說是因為她認為迄今為止此次通脹飆升尚未產生“第二輪”效應。

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩 (link) 本月確實表示，債券收益率的飆升確實構成了“金融條件的實質性收緊”，並且是央行制定政策時的“相關因素”。但同樣，他發表此番言論的背景是，為人工智能熱潮融資的企業借貸對政府債券市場產生的溢出效應，而非法國。

只要法國的債務狀況不會過度阻礙其他國家的融資，歐洲央行管理委員會中的許多人可能暗自認為，市場壓力是促使巴黎方面集中精力解決這一問題的有效手段。

調整政策時間 horizon，或暗示動用歐洲央行的非常規干預工具來平息債務利差，甚至暫停其資產負債表縮減，在這方面可能適得其反。

德意志銀行的馬克·沃爾及其團隊寫道：“目前，我們預計拉加德行長會盡量少談法國。”

他們認為，歐洲央行要動用其緊急債券購買工具——傳導保護工具（TPI）——來平息歐元區債務利差，門檻非常高。

但德意志銀行團隊也強調：“歐洲央行一方面上調政策利率以應對通脹，另一方面動用TPI來穩定法國局勢，這兩者之間並不矛盾。”

就歐元而言，受本周會議預期影響，其匯率已出現下跌，這表明部分投資者可能認為歐洲央行可能會退縮。

但這種推理是循環論證。通過進一步貶值歐元，市場可能會緩解金融緊縮局面，而如果沒有這種貶值，這種緊縮局面本可能促使歐洲央行採取行動。

既不點頭也不眨眼，或許才是最明智的做法。

(本文觀點僅代表路透社專欄作家邁克·多蘭 (link) 的個人觀點。)

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