美國財政部會取消20年期國債發行嗎？：麥基弗

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市10月22日 - 美國財政部周三舉行的20年期國債拍賣並非最後一次，但這種長期債務工具的日子可能已屈指可數。

長期借貸成本居高不下。本月早些時候，10年期 和30年期 國債收益率升至2002年以來的最高水平，分別達到5.36%和5.66%。 周三，美國財政部為借入130億美元支付了5.469%的收益率，這是自1986年以來20年期國債拍賣中的最高收益率。關於政府是否應徹底取消這種流動性較差的期限的討論最近愈演愈烈。

與此同時，美國聯邦債務已突破40萬億美元大關，而華盛頓2026財年的利息支出創下1.36萬億美元的紀錄，使利息支出占GDP的比例達到3.2%的歷史高位。這些指標均呈上升趨勢。

當債務規模超過40萬億美元時，借貸成本每降低幾個基點，就能節省數十億美元。這指明了一條降低政府平均借貸成本的明顯策略：減輕收益率曲線長端負擔，並在利率較低的短端增加借款。

美國財政部長斯科特·貝森特似乎正致力於此。8月，財政部宣布將把原定20億美元的長期債務回購規模至少翻一番，所指的正是10年期國債以及20年期和30年期國債。此後，該規模又增至60億美元。

財政部表示，此舉反映了其“希望為收益率曲線的某些部分提供更強的流動性支持”。這或許屬實，但恰好也與財政部長期以來旨在縮短債務期限結構的努力相吻合。目前，美國公共債務中約22%為一年期或更短期限的國庫券，而五年前這一比例僅為15%左右。

這絕非一項“無風險”策略。通過提高短期債務的比例，政府放棄了長期融資的安全性，這意味著它必須更頻繁地進行再融資。這種“展期風險”使政府面臨市場衝擊或波動的威脅。

但貝森特別無選擇。

親愛的普魯登斯

一股削減赤字的熱潮可能會突然席卷華盛頓，導致巨額開支削減或大幅增稅。但這種情況不太可能發生。

2026財年，美國預算赤字將達到2萬億美元，占GDP比重超過6%，而白宮對此幾乎毫無解決意願。 唐納德·特朗普總統最近承諾，如果他的共和黨在11月3日的中期選舉中贏得國會參眾兩院的控制權，將向全國每位成年人郵寄5,000美元的支票。據“負責任聯邦預算委員會”估算，這一大手筆將耗資超過1.1萬億美元。

如果不採取嚴厲的緊縮措施，財政部就必須考慮其他措施來降低長期借貸成本。

其中一種措施可能是減少20年期國債的發行量，甚至徹底取消該品種。20年期國債是收益率曲線中流動性最差的部分之一，天然買家的供應有限。這意味著政府往往不得不提供略微更具吸引力的收益率。

11月第一周，當財政部公布季度再融資計劃時，市場將獲得更多信息。

我們能期待什麼？

通常來說，變化微乎其微。用財政部自己的話來說，債券拍賣流程、時間表和發行規模應保持“常規且可預測”，以確保這個全球最大、最重要的市場平穩運行。但眼下並非尋常時期。

財政部60億美元的加速回購計劃結果略顯失利，因為政府未能在9月的前兩輪回購中買入全部額度。更重要的是，在回購公告發布後，長期債券收益率一度上漲了50個基點。

花旗集團的美國利率策略師預計，20年期和30年期國債的拍賣規模將縮減30億美元，缺口將通過增發短期國庫券來填補。財政部也可能選擇保持拍賣規模不變，但暗示未來可能會進行調整，以此保持更大的靈活性。

另一種可能的情況是，財政部可能決定維持現狀。摩根大通的分析師認為，未來幾年所需的融資規模如此之大，若停止這一每年可籌集1680億美元的“關鍵”融資渠道，將“不夠審慎”。此外，他們認為，儘管收益率可能較高，但這並未脫離當前的經濟基本面。

鑒於中期選舉也定於11月第一周舉行，財政部每季度的再融資計劃可能並非投資者最關注的問題。但這或許是個錯誤，因為政府融資策略的細微變化可能會對未來產生重大影響。

(本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家)

喜歡這篇專欄嗎？歡迎訪問路透“未平倉合約”（Reuters Open Interest）(以及“投資回報”（ROI）)，這是您不可或缺的全球金融評論新來源。在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。

您還可以在Apple、Spotify或路透應用上收聽每日播客《Morning Bid》。訂閱該節目，每周七天聆聽路透記者探討市場和金融領域的重大新聞。

(為便利非英文母語者，路透將其報導自動化翻譯為數種其他語言。由於自動化翻譯可能有誤，或未能包含所需語境，路透不保證自動化翻譯文本的準確性，僅是為了便利讀者而提供自動化翻譯。對於因為使用自動化翻譯功能而造成的任何損害或損失，路透不承擔任何責任。)