麥基弗：中期選舉前，特朗普面臨美元走強、選情不利的局面
Jamie McGeever
路透佛羅里達州奧蘭多市10月17日 - 距離美國中期選舉 (link) 還有幾周時間，美元的強勢上漲正暴露了唐納德·特朗普總統 (link) 經濟議程中的一個核心矛盾：外匯市場的走勢與其政府期望背道而馳。
特朗普第二任期前兩年的經濟表現正受到嚴苛審視。民調顯示，選民對其經濟政策的認可度 (link) 已跌至罕見低點。這在很大程度上解釋了為何博彩市場 (link)預測，他的共和黨將在11月3日失去眾議院控制權，甚至可能連參議院也失守。
然而，如果市場那句“一國貨幣是世界對其經濟信心的反映”的諺語有任何道理，特朗普本應滿懷信心地迎接即將到來的投票。美元 .DXY 一直在穩步走強，最近對主要貨幣 (link) 達到了18個月以來的最高水平。
但強勢且持續升值的匯率恰恰是特朗普最不希望看到的。其政府的經濟和貿易政策旨在振興美國製造業、讓美國出口“再次偉大”，並縮減貿易逆差。而貨幣走強對上述任何目標都無濟于事。
方向錯誤
人們本以為美元會面臨壓力，尤其是考慮到美國貿易平衡 (link) 並未按照政府計劃縮小。 進口量已飆升至創紀錄水平，這主要源於美國企業為推進人工智能建設 (link) 而大量採購所需的芯片、設備和商品，導致美國貿易逆差不斷擴大。今年早些時候，該逆差占國內生產總值（GDP）的2.7% (link) ——這是本世紀以來的最低水平之一——但據對沖基金Point72的迪恩·馬基（Dean Maki）預測，明年這一比例可能升至GDP的4%。
但美元並未走弱。早在特朗普重返橢圓形辦公室的第一年，受“美元貶值” (link) 的擔憂以及特朗普關稅政策 (link) 所助長的外國投資者“拋售美國”心態影響，美元曾一度走弱，但此後走勢已逆轉。
為什麼？因為匯率是相對的，而美元目前似乎成了俗話所說的“最干凈的臟襯衫”。雖然美國正飽受債務和赤字問題的困擾，但其他發達國家也是如此，其中最顯著的例子是法國 (link)。投資者擔心巴黎方面不願採取在政治上難以接受的措施來控制預算，因此紛紛拋售歐元 。
同樣，市場擔憂利率上升將使日本幾乎無法償還其巨額債務 (link)，這使得日圓匯率維持在近期歷史低點附近。
簡而言之，美元的“勝出”既源於其他貨幣的疲軟，也得益於追逐美國人工智能夢想的全球資本洪流。
這並非白宮的初衷。
特朗普和財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）顯然希望美元走弱 (link)，儘管白宮數十年來奉行的準官方“強勢美元”政策——可追溯至 20 世紀 90 年代前財政部長羅伯特·魯賓（Robert Rubin）執政時期——使得他們難以直言不諱地表達這一立場。
特朗普政府對美元的看法幾乎在兩年前就已顯現，當時對沖基金哈德遜灣資本管理公司（Hudson Bay Capital Management）的高級策略師斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）發表了一篇題為《全球貿易體系重組用戶指南》（(link)）的論文。
米蘭隨後在特朗普政府中擔任經濟顧問委員會主席，特朗普後來還曾短暫任命他為美聯儲理事。此後他已重返哈德遜灣資本管理公司，但這本41頁的指南似乎仍作為該政府貿易、貨幣和經濟政策的總體框架發揮著作用。
該藍圖被稱作“馬阿拉戈協議”，以此呼應1985年著名的“廣場協議”——當時世界主要經濟體在該協議下同意讓美元貶值。
呼應特朗普數十年來一貫的觀點，米蘭寫道：“對現行經濟秩序的深切不滿，根源在於美元長期被高估……() 這使得美國出口失去競爭力，美國進口商品變得更便宜，並阻礙了美國製造業的發展。”
他的觀點不無道理。去年1月特朗普就職時，美元的廣義實際有效匯率處於30多年來最強水平。
米蘭認為，全球貿易和金融體系可以重新構建以符合美國的利益，但這條道路“十分狹窄，需要周密的規劃、精準的執行，並注重採取措施以盡量減少不利後果。”
11月3日參加中期選舉投票的美國選民可能沒有這般耐心。儘管美國經濟仍保持穩健增長，失業率也保持在較低水平，但家庭正切身感受到過去兩年特朗普政策帶來的負面經濟影響。
根據紐約聯儲最近的一項研究 (link)，關稅推高了進口商品的價格；而美國自2月起對伊朗發動的戰爭 (link)，則導致能源成本飆升，最顯著的是加油站的柴油價格創下歷史新高。受此影響，通脹率居高不下，債券收益率達到25年來的最高水平，實際工資目前正在下降。
鑒於上述情況，關鍵問題在於美國公眾是否會給特朗普政府留出空間，使其嘗試扭轉美元的頹勢。
告別多邊主義
要扭轉美元持續走強的勢頭，說得委婉些，也將面臨巨大挑戰。歷史表明，這需要多邊、全球協調的行動，但這恰恰與特朗普的“美國優先”世界觀背道而馳。
零敲碎打的雙邊行動——例如美國財政部近期與日本 (link) 共同干預以支撐日圓 ——其規模恐怕過於有限，難以產生持久影響。
如果美元繼續走強，不能排除進一步干預的可能性。
例如，Eurizon SLJ資產管理公司首席執行官斯蒂芬·詹（Stephen Jen）在談及日圓時曾指出，一系列有針對性的、出其不意的“微型”干預措施，可以在不引發雪崩式貶值的情況下逐步削弱美元，從而幫助特朗普政府逐步實現其外匯及更廣泛的目標。
“特朗普政府……希望找到引導美元走弱的方法。這是必要的，因為美國要實現經濟安全，就需要恢復一定程度的製造業自給自足。要做到這一點，美元走弱是必要的。當然，挑戰在於如何在不驚動資本市場的情況下引導美元走弱，”詹在5月寫道。
這在很大程度上將取決於此類行動的頻率和規模。官方為使美元兌主要貨幣貶值而採取行動的情況極為罕見。在今年的日圓干預之前，美日當局上一次協調拋售美元兌日圓還是在1998年。美聯儲曾與歐洲央行及其他當局聯合干預以支撐歐元，但那已是2000年底，恰逢歐元剛剛推出之際。
自20世紀70年代初自由浮動匯率時代開始——當時理查德·尼克松（Richard Nixon）總統宣布美國放棄金本位制——以來，僅出現過兩次真正具有全球性的努力，旨在迫使美元的整體價值發生變化。 這兩次行動均發生在20世紀80年代：1985年的《廣場協議》旨在壓低當時極度高企的美元匯率，而1987年的《盧浮宮協議》則實質上是為了緩和《廣場協議》帶來的衝擊。
這些協議是那個時代的產物。如今美元的強勢程度遠不及當年，而那是一個多邊合作仍盛行的時代。
隨著美國即將進入特朗普時代的最後兩年，美元的相對強勢程度或許能充分說明，自近10年前首次入主白宮以來，他究竟在多大程度上實現了自己的經濟議程。
(本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家)
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