麥基弗：人工智能帶來的陰霾讓“滯脹”幽靈重現​

Jamie McGeever

路透社佛羅里達州奧蘭多市10月26日 - 對人工智能的擔憂給華爾街的漲勢踩了剎車，重振了美國國債 (link) 的需求，因為投資者正尋求保護投資組合，儘管能源價格飆升正在推高通脹。這可能會使美聯儲陷入令人羨慕不起來的滯脹困境。

今年大部分時間里，美國債券市場一直遭受著能源價格飆升、財政擔憂以及人工智能熱潮等一系列推高通脹因素的衝擊。其中兩股力量依然十分活躍，但債券收益率已不再單邊走高，上周四，10年期國債收益率 首次在一個月多以來跌破5%。

投資者對人工智能的看法正在轉冷。雖然沒有單一的明顯誘因，但科技巨頭財報中詳述的巨額資本支出計劃，加劇了市場長期以來對該技術巨額投入的擔憂。人工智能債務市場也在動盪。儘管這一切可能只是暫時的——不過是人工智能競賽中的又一個小插曲——但這種情緒轉變表明，我們可能正處於周期中的一個節點，此時幾乎任何消息都可能被視為壞消息。

若果真如此，這應會推動“無風險”的美國國債價格上漲。鑒於人工智能技術已成為股市和經濟增長的基礎，如果這股人工智能巨輪開始熄火，華爾街和普通民眾的生活也應隨之受挫。

但令人擔憂的財政前景並未改變，能源價格再次飆升，上周美國原油期貨 上漲10%，升至每桶110美元以上的六個月高點，這表明價格壓力和通脹預期短期內不會緩解。

持續的價格壓力

只需瞥一眼10年期國債收益率圖表，便能看出今年能源價格與債券市場之間存在多么緊密的關聯。 2026年10年期國債收益率的最低日收盤水平出現在2月27日（周五）——即美國和以色列襲擊伊朗的前一天，當時為3.96%。隨後，全球原油、天然氣和燃料價格的飆升推動國債收益率升至二十多年來的最高水平，因為投資者押注通脹壓力將進一步加劇。本月早些時候，10年期國債收益率曾達到5.36%。

但這種關聯性近期已不復存在。自9月中旬起，油價雖有所回落，但債券收益率卻持續攀升。如今油價已大幅反彈，而國債收益率卻在回落，最終導致上周四收益率驟降20個基點。

通常情況下，全球能源衝擊會拖累經濟增長，從而促使投資者湧向美國國債市場。然而，在今年的大部分時間里，人工智能這股強勁勢頭帶來的助力，一直支撐著經濟和華爾街的蓬勃發展。

如果人工智能的熱潮正在消退，債券投資者將不得不考慮人工智能泡沫破滅可能帶來的估值縮水和經濟衝擊。這似乎正在抵消人們對能源價格“長期高企”的任何擔憂。但重返美國國債市場的過程可能並非一蹴而就。

“滯脹”捲土重來？

這是因為“滯脹”一詞可能會重新進入投資者的詞匯庫。

經濟增長停滯與通脹頑固並存的局面，將使聯邦公開市場委員會（FOMC）的決策變得複雜。儘管該委員會在9月上調了政策利率，但在下周中期選舉前，本周三幾乎肯定會按兵不動。市場仍預期未來數月將再次收緊政策，但這假設通脹壓力大於AI帶來的波動。

上周，以通脹互換為衡量標準的一年期市場通脹預期升至2.80%。這是自6月以來的最高水平，儘管長期通脹互換利率的漲幅並不顯著，這表明投資者並不認為能源衝擊會深度嵌入更高的商品和服務價格中。

美聯儲決策者很可能正寄希望于此。但這是一種冒險的賭注。

生產者價格——通常是消費者價格的領先指標——正以四年來的最快速度上漲。生產者價格與消費者價格通脹之間的差距也達到了四年來的最大值。值得重申的是，消費者價格通脹已連續近六年高於美聯儲2%的目標。

瑞銀（UBS）經濟學家表示：“預計未來幾個月所有主要通脹指標都將上升，因為去年10月和11月政府停擺帶來的基數效應為通脹上升設定了較低門檻。” “我們預計在明年春季之前，通脹壓力不會明顯緩解，”屆時伊朗戰爭爆發帶來的基數效應將開始顯現。

美聯儲能否在希望人工智能領域的動盪不會演變成雪球效應的同時，對能源價格的最新飆升“視而不見”？

(本文觀點僅代表作者本人，作者系路透社專欄作家)

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