“量子銅”在LME周上大放異彩：安迪·霍姆

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路透社倫敦10月27日 - 倫敦金屬交易所（LME）周 (link) 的貴賓是“銅博士”，他上周仿佛挑戰了物理定律——或者至少是倫敦的交通規則——竟然成功出席了每一場研討會、雞尾酒會和私人會議。

也許在這次年度盛會上，他其實有兩個分身。難道“銅博士”的美國分身也出席了？畢竟，目前確實存在兩個截然不同的銅市場。

鑒於市場走勢似乎越來越與全球對下一代數據中心的巨額投資息息相關，或許“銅博士”還使用了人工智能生成的全息影像。

儘管上周銅幾乎成了每場談話的熱門話題，但對於這種紅色金屬 ——目前價格維持在每公噸14,000美元以上的歷史高位附近——未來走勢，似乎沒有人能說得清。

這是因為銅——作為全球製造業的傳統風向標——體現了金屬市場的新秩序：正如貿易商托克（Trafigura）首席經濟學家薩阿德·拉希姆（Saad Rahim）所言，需求是“無處不在、無時不有”，但供應卻因政府政策而支離破碎。

量子銅

得益於需求前景極佳且供應面臨結構性挑戰這一極具說服力的敘事，銅仍是倫敦金屬交易所（LME）金屬板塊中多頭的首選。

在周一舉行的LME研討會上，約四分之三的與會者將其選為未來12個月表現最佳的金屬，儘管當LME想起自己還交易錫並將這種焊接金屬納入後續投票時，這一比例降至約一半。

但銅市目前究竟是供過於求還是供不應求？答案是兩者兼而有之，這取決於你身處何地。

從全球層面來看，並不存在短缺。國際銅研究小組（(link)）目前預計，今年全球銅供應將過剩10.4萬噸，明年過剩幅度將進一步擴大至36.8萬噸。

全球交易所庫存超過120萬噸，是去年同期的兩倍。

但由於唐納德·特朗普總統是否會徵收進口關稅 (link) 仍存在不確定性，所有銅都積壓在美國。 (link)

其他地區均面臨銅供應短缺，尤其是中國 (link)，上海期貨交易所庫存僅為54,400噸，而備受關注的洋山進口溢價 已飆升至每噸比LME價格高出168美元的13年新高。

大宗商品交易商Mercuria的研究主管尼古拉斯·斯諾登在《金融時報》金屬與採礦峰會上表示，中國銅市目前正處於“我職業生涯中見過的最緊張狀態”。

全球銅市已出現分裂，定價體系亦然。“現實情況是，‘一價通吃’的做法已不再有效，”芝加哥商品交易所集團（CME Group） CME.O 全球金屬業務負責人金·亨尼格（Jin Hennig） (link) 表示。該集團正迅速增加新的倉儲容量，以應對湧入美國的大量金屬。

銅價確實已進入一種“量子狀態”，其現實狀況取決於你從何處觀察市場。

政策至上，對吧？

不僅銅價越來越受制於政府政策。

鋁 的區域碎片化——體現在實物溢價的巨大差異上——同樣歸因于特朗普徵收的50%進口關稅。

作為美國市場傳統上的最大金屬供應國，加拿大能否獲得關稅減免 (link)？

白宮與加拿大政府之間的氛圍並不樂觀，但據Harbor Aluminum創始人豪爾赫·巴斯克斯（Jorge Vazquez）稱，加拿大鋁產品關稅重設的可能性高達75%。

瓦斯奎茲在倫敦金屬交易所（LME）研討會上表示，如果這一情況成真，美國市場的溢價將崩盤，而歐洲市場的溢價可能幾乎翻倍，達到倫敦金屬交易所（LME）現貨價格每噸1,000美元以上。

與此同時，鎳的 短期價格前景完全取決於印尼 (link) 的後續動向——過去十年間，該國已發展成為全球主導生產國。

研究機構CRU的鎳分析主管尼希爾·沙阿（Nikhil Shah）表示：“當前的市場前景已不再主要取決於已宣布產能的規模，而是更多地取決於印尼政策是否會繼續限制礦石供應，從而阻止市場重回持續供過於求的狀態。”

想理清鈷市場的脈絡？你需要密切關注剛果民主共和國 (link) 的政府政策——該國是全球最大的電池金屬供應商。

這些出口管制措施雖然支撐著價格，但代價是國內庫存的大量積壓，CRU的托馬斯·馬修斯將其描述為充滿不確定性的“潘多拉魔盒”。

隨著金屬的重要性日益凸顯，政府政策也越來越深入地融入了傳統的供需分析之中。

這就是為什麼上周所有人都熱議“銅博士”（Doctor Copper）。或者說，應該稱其為“銅博士們”（Doctors Copper）？

(本文觀點僅代表路透社專欄作家安迪·霍姆（(link)）的個人觀點。)

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