《焦點》中國通脹“上熱下冷”，PPI勁升難掩內需疲弱

採寫 路透中文新聞部；撰寫 王興亞

路透北京11月9日 - 儘管能源價格強勁上漲、科技類產品價格漲勢突出，但食品價格回落構成主要拖累，中國10月CPI同比漲幅回落至三個月低點。當月PPI同比漲幅則在能源和原材料價格走強、AI相關行業需求增加的推動下，創近四年半最大漲幅。

分析人士指出，PPI與CPI同比漲幅的剪刀差進一步擴大，在內需偏弱背景下，工業品價格上漲仍集中於少數行業，向下游及更廣泛領域的傳導較為有限，並可能擠壓部分行業利潤；未來倘若輸入性通脹壓力消退，明年PPI同比可能再度轉負，CPI亦缺乏持續上行動力。

“CPI持續低位運行，反映國內需求仍然偏弱，同時受國際油價在10月大部分時間維持高位影響，PPI進一步走高，導致PPI與CPI剪刀差擴大，中下游企業面臨較大的成本和利潤壓力，”華創證券資管二部總經理屈慶表示。

他預計，隨著國際油價較10月底高位有所回落，PPI漲幅有望逐步收窄；同時，在需求仍顯不足的背景下，CPI短期內大幅回升的可能性不大。

澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬也稱，本輪PPI高峰可能已經過去。他指出，儘管10月PPI同比漲幅進一步擴大，但工業品價格上漲主要集中於少數行業，向下游及更廣泛領域的傳導仍較為有限。

中國國家統計局周一公布，10月居民消費價格指數(CPI)CNCPI=ECI同比漲幅回落至0.7%，為三個月低點，且不及路透調查預估中值的0.8%；環比中止連續兩個月升勢，轉為持平，與路透調查預估中值一致。

10月扣除食品和能源價格的核心CPI同比漲幅從上月的1.0%收窄至0.8%，創下九個月最低。

統計局數據並顯示，10月工業生產者出廠價格指數(PPI)CNPPI=ECI同比進一步上行至5.7%，再創2022年6月以來漲幅新高，並高於路透調查預估中值的5.3%；環比延續升勢，不過漲幅縮窄至0.7%。

**能源和電子產品是PPI上漲主要推手**

美國中期選舉之後，市場對中東衝突緩和的預期有所提升。美國總統特朗普周日表示，只要談判取得進展，他下令對伊朗發動新一輪襲擊的可能性就很低。不過，美國和伊朗繼續在霍爾木茲海峽襲擊船隻，圍繞原油供應的擔憂仍揮之不去。

“預計未來數月外部價格衝擊仍將持續，但其影響將在明年逐漸消退，屆時PPI將重新陷入通縮，”凱投宏觀(Capital Economics)中國經濟學家Nguyen Hoang Nam稱。

他表示，10月PPI同比進一步上升，全球能源價格上漲以及與人工智能(AI)相關的電子產品價格走高仍是主要推手。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟在數據解讀中指出，PPI同比上漲的主要行業中，煤炭開採和洗選業上漲36.6%，石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學製品製造業分別上漲35.0%、29.9%和16.4%，計算機通信和其他電子設備製造業上漲5.9%，漲幅比上月均擴大。

價格下拉影響最大的五個行業為：酒飲料和精制茶製造業、醫藥製造業、非金屬礦物製品業、汽車製造業、電力熱力生產和供應業，降幅在1.6%-5.2%之間。

**內需不足繼續壓制CPI**

國內方面，價格壓力依然疲弱。食品價格跌幅擴大是10月CPI同比漲幅回落的主要拖累因素。

董莉娟指出，10月食品價格同比下降2.9%，降幅比上月擴大1.2個百分點，影響CPI同比下降約0.49個百分點。食品中，鮮菜、豬肉和鮮果價格分別下降16.9%、8.6%和3.8%，合計影響CPI同比下降約0.54個百分點。

“CPI通脹維持在較低水平，反映國內需求仍然疲弱，”保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威表示。

面對內需不振，中國政府並未出台力度顯著的刺激政策。張智威認為，出口增長表現異常強勁，或許是中國並不急於推出新一輪刺激政策的原因。

“值得關注的是，中國明年是否會對經濟增長目標作出調整，決策層很可能已開始為明年的計劃做準備，”他稱。（完）