《焦點》中國股市潰跌市值100萬億元關口遭挑戰，股匯“脫鉤”明顯

作者 劉珞焱

路透上海10月29日 - 在人民幣兌美元匯價創近四年五個月新高之際，中國股市的科創主力軍--“兩創板”（科創板和創業板）周四再度潰跌，拖累整體市場下行，科創50指數盤中破位創下新的階段低點。若股市頹勢延續，A股的100萬億元市值關口可能失守。

滬綜指.SSEC早盤一度挫0.9%，滬深300指數.CSI300跌1.3%。硬科技的風向標--科創50指數.STAR50暴跌4.6%，創下近14個月新低。創業板指.CNT亦跌超3%。香港恆生科技指數.HSTECH則一度跌2.2%。

華東一資管人士表示，這輪中國股市的下跌“太誇張了，直接演變為熊市”。

他認為，中國的經濟雖然屬於弱復甦，但是復甦的持續性弱，科技產業又受制於美股產業鏈的圍追堵截；美國通脹粘性又很強，意味著美聯儲加息會超過市場預期，可能還是會出現一個小的加息周期。

截至10月28日，A股的總市值約為103.8萬億元人民幣，而在今年6月30日科創50指數創下歷史最高收盤價時，中國A股的總市值高達約120萬億元。科創50指數今年最大漲幅曾近68%，如今已抹去全部漲幅轉為下跌8.5%。

美聯儲周三一如市場預期維持利率不變，但有兩名委員會成員投票支持加息。主席沃什在新聞發布會上對通脹前景表現出更強的信心，引發美國公債上漲。

景順亞太區環球市場策略師趙耀庭表示，投資者可能需要適應“更高利率維持更久”的環境，更大的挑戰可能在於估值，而非盈利，較高的實際收益率可能會對利率敏感型行業造成壓力，尤其是估值偏高的成長股。

投資者同時關注全球科技龍頭的業績。AlphabetGOOGL.O財報顯示燒錢速度巨大，股價盤後暴跌10%，市值蒸發近4,000億美元。這拖累納斯達克期貨下跌1%。相比之下，微軟MSFT.O憑借優於預期的現金流，財報表現超出市場預期，股價上漲3%。

上周五中國股市迎來日內大反轉，但盤後並未有公開的監管表態或者“國家隊”入市的聲明。投行摩根士丹利表示，中港股市在觸底前可能還有至多15%的回撤空間，而“國家隊”的行動對市場穩定至關重要。

**股市頹弱開始衝擊險資業績**

摩根士丹利指出，對於A股市場而言，一個重要觀察點是，“國家隊”何時正式以高調方式入市買入；根據歷史經驗，在“國家隊”進行高調的市場買入、且政策制定者通過公開溝通表達穩定股票市場的承諾後，市場往往會在隨後1-2個月內探底並逐步企穩。

華南一資深投資人士坦言，A股已經到了隨心所欲地下跌的地步了，最近的走勢讓投資者很失望。

另外一位資管人士近期做空了一些AI硬件公司，但也坦言相關公司的股價下跌幅度令其深感意外，他認為A股目前對於多頭來說是“地獄級”難度。

股市的頹弱已經開始衝擊重要長線資金之一--保險資金的業績。中國太保601601.SS三季度淨利潤同比下降近七成，稱業績下降主要受資本市場波動影響。

大型綜合金融集團--中國平安601318.SS2318.HK前三季度淨利同比降27%，前三季度，保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率2.3%，同比下降3.1個百分點。

中國金融監管總局的數據顯示，2026年二季度中國的保險公司資金運用餘額當中，股票和證券投資基金合計約為6.4萬億元人民幣。而整個A股的總市值約為104萬億元。

中國金融監管總局副局長叢林今年9月在國新辦發布會上表示，推動優化科技領域的金融資源供給，完善保險資金等投早、投小、投長期、投硬科技各項政策，支持新興產業和未來產業發展。

**股匯明顯“脫鉤”**

匯市繼續保持強勢。人民幣兌美元即期周四早盤升50點，創近四年五個月新高；中間價上調18點，創近三年九個月新高。市場人士表示，隔夜美聯儲維持利率不變，會後聲明也未明顯超市場預期，美元和美債收益率承壓，人民幣受結匯需求和中間價偏升引導，表現持續偏強，年內有望測試6.60關口。

一位中資行交易員表示，中國的股市和匯市目前基本沒啥關係了。

股市的去槓桿仍在進行，融資餘額已經跌破2.4萬億元，相比高峰減少逾6,000億元。有分析人士稱，還好目前市場沒有大量的場外融資，否則股市的下跌將更加誇張。

華東一宏觀對沖基金經理認為，股市的核心焦慮還是AI預期劇烈向下、中東戰事升級風險，以及全球政府債務/央行緊縮問題疊加，加上市場的負面情緒被放大。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，隨著近期科技股領跌引發拋售，中國主要股指年初至今已下跌18%，瑞銀跟蹤的AI相關科技硬件股指標年初至今漲幅僅剩9%。

他指出，市場對AI基本面的擔憂過度，科技硬件行業的盈利增長依然強勁，過去三個月大多數AI科技股的盈利預測上調12–15%，儘管在此期間中國面臨零部件短缺；此外，AI科技硬件股的估值目前已接近歷史低點，隱含未來每股收益增速將大幅放緩。（完）

（路透中文部張金棟對本文亦有貢獻）